美年健康跨界，負重接盤棒杰股份“爛攤子”

棒杰股份（002634.SZ）的重整迎來新進展，體檢龍頭美年健康（002044.SZ）成為棒杰股份重整第一順位產業投資人。

（公告內容，圖源：美年健康公告）

4月14日，棒杰股份和預重整臨時管理人與第一順位產業投資人美年健康指定主體美年大健康產業(集團)有限公司(以下簡稱“美年大健康”)簽署了《重整投資協議》。若本次重整順利完成，公司控股股東將變更為美年大健康，實際控制人將變更為俞熔。

但銀莕財經注意到，此番美年健康可謂“負重接盤”，其在業績波動的同時短期償債壓力懸頂，同時還在推進發行股份收購關聯方資產，后續產業如何協同仍未可知。

4月15日-17日，棒杰股份連續2日跌停后再大跌。截至17日收盤，報5.80元/股，跌3.97%。

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棒杰股份或將“披星戴帽”

資料顯示，棒杰股份成立于1993年，原主營無縫服裝，2022年底跨界光伏后經營范圍已擴展至光伏設備及元器件制造、電池制造、電池銷售、半導體器件專用設備銷售等多個領域。

而重整的緣起，即是轉型。

跨界光伏后，棒杰股份陸續投資建設揚州高效電池工廠、江山年產16GW N型高效電池片及16GW硅片切片項目。然而，2024年受光伏行業競爭加劇、產業鏈各環節產品價格大幅下跌等因素影響，其產能擴張計劃嚴重受挫，生產經營陷入困境。

2025年3月，棒杰股份光伏板塊子公司揚州棒杰宣布對其高效光伏太陽能電池片生產線停工停產，原預計停產時間不超過3個月。2025年6月3日，棒杰股份再度公告稱，“為了不擴大公司虧損敞口，不承擔額外風險，維護公司利益，揚州棒杰決定生產線繼續停產。”2025年7月，棒杰股份宣布終止江山光伏項目，并向地方政府支付1500萬元賠償款。

光伏項目的困境，直接將棒杰股份拖入資不抵債的深淵。截至2025年7月2日，棒杰股份光伏板塊子公司在金融機構累計逾期或提前到期的借款金額合計達9.67億元，占上市公司2024年度經審計凈資產的322.51%。截至2025年三季度末，棒杰股份資產負債率已達138.88%。

2025年12月6日，公司公告披露，債權人蘇州環秀湖逐光企業管理合伙企業（有限合伙）以公司不能清償到期債務且資產不足以清償全部債務，但具備重整價值為由，向金華中院提交申請對公司進行預重整的材料。2026年1月5日，金華中院決定對棒杰股份啟動預重整。

2026年2月25日，棒杰股份披露，截至報名期限屆滿，共收到45家意向投資人向臨時管理人提交報名材料并繳納報名保證金。

4月14日晚，棒杰股份公告，經公開招募及遴選，最終確定公司重整產業投資人的第一順位為美年健康。并宣布公司已和預重整臨時管理人與第一順位產業投資人美年健康指定主體美年大健康簽署了《重整投資協議》。

此外，2026年1月30日，揚州經開區法院也裁定受理了興業銀行蘇州分行對揚州棒杰的重整申請。

值得注意的是，根據棒杰股份披露的業績預告，預計2025年末凈資產為-9億元至-6億元；歸母凈利潤為-12億元至–9億元，扣非凈利潤為-10.80億元至-7.80億元。這已經是其連續第三年虧損，2023年、2024年，公司分別錄得歸母凈利潤為-8843.10萬元和-6.72億元。

這意味著，公司股票將在年報披露后被實施退市風險警示，且由于此前兩年扣非前后凈利潤均為負，公司還可能被實施其他風險警示，“披星戴帽”幾乎板上釘釘。

不過，美年大健康確認，因監管要求等客觀原因導致棒杰股份未能于2026年底前完成重整計劃執行的，美年大健康將推動不晚于2026年底前實現棒杰股份部分債務豁免以及虧損板塊資產整體出表等各種方式，進而實現2026年底前凈資產轉正。

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美年健康負重接盤

美年大健康為美年健康的全資子公司。美年健康主要從事專業健康體檢業務，以健康體檢為核心，集健康咨詢、健康評估、健康干預于一體，以健康體檢大數據為依據，圍繞專業預防、健康保障、醫療管家式服務等領域，為企業和個人客戶提供更高品質的健康管理服務。

從主營業務來看，美年健康與棒杰股份似乎毫不沾邊。不過，資料顯示，美年健康曾用名為“江蘇三友”，收入主要來源于服裝、色織面料業務。2015年，美年健康借“江蘇三友”的殼實現上市，后置出原服裝加工制造業務相關資產，置入健康體檢業務和資產，實現主營業務徹底轉型。不過，美年健康雖已置出相關業務，但工商登記備案的經營范圍仍包括“紡織服裝類產品的科技開發”等。

公告顯示，本次重整后，美年大健康將借助自身產業和資源優勢，協助全面提升棒杰股份盈利能力，在保留棒杰股份主業針織業務的同時，為其全鏈條導入產業資源、整合核心優質資產、共享全球化渠道網絡、全面優化治理體系，妥善履行社會責任，助力棒杰股份改善經營業績，增強核心競爭力。

值得注意的是，美年健康近年來的業績也不容樂觀。

2019-2024年，公司分別實現營收85.25億元、78.48億元、92.16億元、86.16億元、108.94億元和107.02億元，整體呈波動上漲趨勢；凈利潤則分別為-8.66億元、5.51億元、6157.89萬元、-5.59億元、5.06億元和2.82億元，波動幅度大，盈利能力極為不穩定。

（美年健康業績變動情況）

2025年前三季度，公司營收再次同比下滑3.01%至69.25億元，歸母凈利潤則同比增長110.53%至5185.99萬元。毛利率下滑至38.33%，凈利率更是低至1.32%。

同時，美年健康的資產負債率也始終維持在高位，2025年前三季度，資產負債率為55.42%。同期，公司貨幣資金僅20.11億元，短期借款高達29.87億元，一年內到期的非流動負債也達11.12億元，短期償債壓力較大。

值得一提的是，美年健康正在推進發行股份購買資產事項，公司擬以4.73元/股的價格發行9043.89萬股收購衡陽美年健康體檢中心有限公司84.00%股權、寧德美年大健康管理有限公司81.00%股權、煙臺美年75.00%股權、煙臺美年福田49.00%股權、武漢奧亞52.81%股權、三明美年85.00%股權、肥城美年90.00%股權、德州美年84.00%股權、連江美年82.00%股權、沂水美年80.50%股權、山東奧亞92.35%股權及控股子公司鄭州美健47.37%少數股權、花都美年49.00%少數股權、安徽美欣42.46%少數股權、淄博美年49.00%少數股權、吉林昌邑美年48.05%少數股權，總對價42,777.63萬元。由于本次交易的交易對方之一研計公司系美年健康實際控制人俞熔控制的公司，此次交易系關聯交易。

而此次參與棒杰股份重整，美年健康需支付5.82億元對價受讓股份，并承擔6.5億元資本公積創設的兜底責任，合計涉及資金超12億元，對本就資金緊張的公司而言是不小的負擔。

“本次參與棒杰股份預重整，能夠有效地將多方優勢資源進行融合形成協同效應，進一步提升公司核心競爭力和可持續經營能力。”美年健康表示，本次重整符合公司長期戰略發展規劃，是公司實現醫療生態戰略躍遷、推動生態圈的戰略協同的重要舉措。重整后，公司將以自身在健康體檢與健康大數據領域的積累，與棒杰股份的制造能力相結合，進一步拓展智能健康管理技術的落地應用。