【讀研報】恒玄科技重要股東減持超20億：東吳證券、東海證券高位看多誤導投資人

近日，恒玄科技披露股東減持相關公告，公司股東再度減持110.69萬股。事實上，自2024年末股價高位時，恒玄科技股東減持動作從未間斷，累計套現超20億元。

分析發現，東吳證券、東海證券在公司股價高位發布看多研報，持續給予“買入”評級，卻未對已公開的股東大額減持風險作出必要提示，其相關研報客觀性、審慎性令人質疑。

重要股東減持套現超20億元

恒玄科技主營低功耗無線計算SoC芯片研發、設計與銷售，產品覆蓋TWS耳機、智能手表、AI眼鏡等智能可穿戴領域，下游應用聚焦消費電子與AIoT賽道。

2024年下半年以來，恒玄科技股價持續走強，2025年在股價相對高位大幅震蕩；2025年10月股價觸及歷史新高325元/股，市值一度突破500億元。此后股價快速回調，截至2026年4月17日收盤，股價報收167.1元/股，較歷史高點累計跌幅超40%，市值縮至282億元。

期間，伴隨股價沖高，恒玄科技股東從2025年開啟連環減持。

自2024年末起，恒玄科技股東Run Yuan I、Run Yuan II、寧波百碧富、寧波千碧富、寧波億碧富多次披露減持計劃。截至2026年4月，上述股東及一致行動人的減持計劃仍未結束，合計減持股數已達800萬股，共計減持套現超20億元。

需要一提的是，減持股東中，Liang Zhang、趙國光、湯曉冬為公司控股股東，寧波百碧富、寧波千碧富和寧波億碧富為控股股東的一致行動人。

東吳證券、東海證券研報未提減持風險

在恒玄科技股價處于歷史高位、股東已披露大額減持計劃的背景下，多家券商接連發布看多研報，持續給予“買入”評級，但未提示股東減持相關風險。

2025年5月，東吳證券對恒玄科技發布研報《恒玄科技（688608）：平臺型SoC芯片龍頭，AI眼鏡再探可穿戴市場新機遇》，研報稱公司整體產品結構向高毛利智能藍牙音頻芯片轉移，不斷開拓手表手環、眼鏡等市場；預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為9.3/13.2/17.4億元，對應當前P/E為49/35/26倍，估值略低于行業均值，給予“買入”評級。研報中的風險提示包括宏觀環境風險、行業競爭和需求風險、產品終端應用形態相對單一，但未包括股東潛在減持風險。

同年8月和11月，東吳證券再度發布研報，持續維持“買入”評級，依舊未提及減持相關風險。

另外，東海證券在2025年6月發布深度研報《恒玄科技（688608）：高制程打造長期壁壘，端側AI布局多條成長路徑》，研報強調公司6nm制程芯片、AI眼鏡布局優勢；規模化經濟更加顯著，產品迭代下單價及毛利率有進一步提升預期，盈利能力或將顯著提升，對該公司給予“買入”評級。隨后在2026年3月的研報中，維持“買入”評級。兩份報告中，均未對恒玄科技股東減持作出提示。

兩家券商在股價高位、減持明確的關鍵節點，持續發布樂觀研報，未履行必要的風險提示義務，是否遵循審慎執業要求？

證監會《發布證券研究報告暫行規定》明確要求：證券公司、證券投資咨詢機構發布證券研究報告，應當遵守法律、行政法規和本規定，遵循獨立、客觀、公平、審慎原則，有效防范利益沖突，公平對待發布對象，禁止傳播虛假、不實、誤導性信息，禁止從事或者參與內幕交易、操縱證券市場活動。

（文章序列號：2045026830829883392/PLH）