永輝超市的“困境”，暫時(shí)得到了緩解。

4月16日，永輝超市發(fā)布2025年業(yè)績(jī)報(bào)告及2026年一季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，2025年全年永輝超市實(shí)現(xiàn)營(yíng)收535.08億元，同比大跌20.82%；凈虧損25.52億元，虧損幅度同比擴(kuò)大74.2%，較上年同期增加虧損10.87億元。

永輝的虧損，是一場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)五年的深度考驗(yàn)。

這場(chǎng)考驗(yàn)的背后，是永輝超市關(guān)店改造的巨額支出、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的持續(xù)擠壓，疊加消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣的深刻變化。從整體來(lái)看，葉國(guó)富曾經(jīng)的雄心短期內(nèi)并未在永輝超市得到根本驗(yàn)證，而“胖改”帶來(lái)的變化，能否徹底扭轉(zhuǎn)永輝的困境尚未可知，但可以確定的是，留給葉國(guó)富試水轉(zhuǎn)型的時(shí)間并不會(huì)太多，因?yàn)槭袌?chǎng)的耐心是有期限的。

當(dāng)然，對(duì)于永輝超市而言，也并非沒(méi)有轉(zhuǎn)機(jī)。

進(jìn)入2026年第一季度，凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正是一個(gè)較為良好的信號(hào)。如果這種業(yè)績(jī)逆轉(zhuǎn)能夠持續(xù)，永輝超市有望在今年走出谷底；但如果轉(zhuǎn)型失利，永輝可能會(huì)被市場(chǎng)用腳投票，屆時(shí)或?qū)⒃庥鰬K烈的估值殺。

整體來(lái)看，永輝的優(yōu)勢(shì)并不突出，正因“胖改”概念的加持，資本市場(chǎng)才對(duì)其高看一線，但估值總需要業(yè)績(jī)來(lái)消化，這是永輝無(wú)法回避的問(wèn)題。

從營(yíng)收角度來(lái)看，2025年全年永輝營(yíng)收為535.08億元，連年下滑的營(yíng)收并非積極信號(hào)。作為對(duì)比，2025年全年，大潤(rùn)發(fā)母公司營(yíng)收高達(dá)715.52億元，歸母凈利潤(rùn)也已轉(zhuǎn)正，達(dá)到4.05億元。反映在市值層面，截至最新收盤，永輝超市市值達(dá)372億元，而高鑫零售市值僅為146億港元（約合人民幣127億元）。若剔除流動(dòng)性因素影響，永輝超市確實(shí)存在估值泡沫。

從2026年一季度業(yè)績(jī)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)永輝實(shí)現(xiàn)營(yíng)收133.67億元，同比下降23.53%；凈利潤(rùn)2.87億元，同比增長(zhǎng)94.4%；扣非凈利潤(rùn)2.47億元，同比增長(zhǎng)79.55%；毛利率22.77%，較上年同期有所提升。

對(duì)于凈利潤(rùn)扭虧，永輝超市表示主要源于兩方面原因。

第一，截至2026年3月，公司完成327家門店的調(diào)改優(yōu)化，淘汰關(guān)閉626家尾部門店，優(yōu)化了門店布局；

第二，公司供應(yīng)鏈改革初見(jiàn)成效，隨著商品力提升及自有品牌銷售占比逐步提高，毛利率較上年同期增長(zhǎng)1.27%。

侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，營(yíng)收繼續(xù)下滑且降幅達(dá)兩位數(shù)，表明公司經(jīng)營(yíng)仍持續(xù)承壓。單季度凈利潤(rùn)改善雖釋放積極信號(hào)，但并不足以證明公司已完全擺脫危機(jī)，需至少連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)兌現(xiàn)，才能確認(rèn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。

此外，永輝超市還發(fā)布公告稱，擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)、大宗交易方式，擇機(jī)減持所持紅旗連鎖全部股份。據(jù)悉，這筆投資的賬面成本為7.79億元，若按公告前收盤價(jià)測(cè)算，預(yù)計(jì)交易金額約4.69億元，潛在浮虧接近3.1億元。

早在4月14日，永輝超市發(fā)布公告稱，公司已收到上海國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)的終局裁決書。在與大連御錦、王健林、孫喜雙及大連一方集團(tuán)有限公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛案中，永輝超市勝訴。仲裁庭裁定，大連御錦需支付剩余股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款及違約金等合計(jì)超38億元，王健林等擔(dān)保方承擔(dān)連帶保證責(zé)任。

從一系列動(dòng)作來(lái)看，永輝收縮戰(zhàn)線、聚焦主業(yè)的進(jìn)度持續(xù)加快。永輝超市CEO王守誠(chéng)表示，公司將從快速調(diào)改模式切換至精細(xì)化深耕模式，聚焦能力夯實(shí)與價(jià)值創(chuàng)造。

侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年的行業(yè)發(fā)展，以往規(guī)模為王的模式正被淘汰，未來(lái)單店現(xiàn)金流將成為核心指標(biāo)，對(duì)于無(wú)法盈利的店面，改造或關(guān)停將成為常態(tài)。從當(dāng)前國(guó)內(nèi)商超行業(yè)現(xiàn)狀來(lái)看，分化仍是行業(yè)核心關(guān)鍵詞，因此提升單店運(yùn)營(yíng)效率將是未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵。

自永輝推行“胖改”以來(lái)，目前已初見(jiàn)成效。但從整體來(lái)看，永輝是否徹底走出危機(jī)仍需時(shí)間驗(yàn)證。總體而言，永輝單季度已實(shí)現(xiàn)盈利，同時(shí)釋放出了積極信號(hào)，若這種盈利態(tài)勢(shì)能持續(xù)兩年以上，屆時(shí)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的信號(hào)將徹底確立。