北京
當行業紅利見頂，率先理性離場的資金，往往是周期即將觸頂的一個信號。
文 / 張恒
4月17日晚，寧德時代發布公告，第四大股東寧波聯合創新新能源投資（實控人裴振華）擬通過詢價轉讓5800萬股，占總股本1.27%。按當日收盤價444.2元計算，對應市值約257.6億元。
消息次日，寧德時代股價從歷史高位回落超2%，市值在剛剛突破2萬億關口后出現高位震蕩。
這一減持恰逢其時。前不久，寧德時代交出一份非常亮眼的年報，公司2025年凈利潤722億元，同比增長42.28%。2026年一季度再超預期，單季凈利207億元，日均賺2.3億元。
4月16日，寧德時代市值正式突破2萬億元，成為A股首家達到2萬億民營制造企業。就在市場高呼“3萬億可期”時，早期大股東的大額減持，給狂熱情緒澆了一盆冷水。
寧王狂攬行業大半利潤
寧德時代能站上2萬億市值，原因就是它徹底重構了汽車產業的利潤分配。
2025年，寧德時代一家凈利722億元，超過了上汽、廣汽、長城等13家主流車企上市公司的利潤總和。
電池占電動車成本近40%。寧德時代以39.2%全球市占率、連續九年全球第一。無論上游原材料價格暴漲暴跌，還是下游整車行業內卷加劇，從業績表現來看，寧德時代所受影響均相對有限，這也印證了其在產業鏈中具備極強的議價能力與核心定價話語權。
在整車企業深陷價格戰、利潤空間持續被擠壓的背景下，寧德時代憑借中游產業鏈的技術壁壘與規模優勢，毛利率穩定保持在26%以上，由此形成了“整車廠為電池廠打工”的行業格局，寧德時代也因此被市場稱之為“寧王”。
收益遠超巴菲特投資比亞迪
此次寧德時代第四大股東實際控制人裴振華大手筆減持，堪稱中國一級市場“扛鼎之作”，投資收益率遠超巴菲特投資比亞迪。
2015年寧德時代股改前，裴振華通過寧波聯創以8900萬元拿下15%股權，彼時公司估值僅6億元，每股成本約0.3元。
歷經多年送轉，其當前持股2.84億股（占比6.23%），對應市值超1260億元，整體回報超1400倍。
巴菲特2008年以2.3億美元入股比亞迪，17年累計回報約38倍、套現超600億港元。從收益率看，裴振華是巴菲特的近40倍。
這份神來之筆的投資，不但踩中新能源黃金十年，也是“內行下注”的一次經典早期投資案例。裴振華旗下天華新能與寧德時代深度綁定，可以說是產業與資本的雙向賦能。
高位套現的信號
此次減持并非簡單的落袋為安，核心在于減持后持股比例將降至 4.96%，恰好跌破 5% 的信息披露紅線。這意味著后續再減持無需提前公告，無論是繼續減持還是清倉離場都具備操作空間，堪稱一次精準“卡線”套現，也難怪市場會對此產生諸多猜測。
對市場而言，寧德時代原始股東在歷史高位減持套現，向來不是積極信號，無異于給市場多頭潑了一盆冷水，或多或少都傳遞出“當前估值已充分反映行業紅利”的信號。疊加此前黃世霖等人的減持操作，市場對寧德時代增長天花板的擔憂持續升溫，進而引發股價回調。
隨著新能源汽車滲透率回落至個位數，行業已從藍海徹底轉入紅海競爭，動力電池也由高速增長階段步入成熟期。價格戰持續加劇、產能過剩風險顯現、車企自建電池進程加快，寧德時代能否延續此前的高增長態勢，如今確實需要打上一個問號。
對于長期堅守的大股東而言，減持本質是早期資本預判行業高增長落幕，提前鎖定收益，這是產業周期與資本周期相互共振后的必然結果。
十一年間，裴振華憑借 8900 萬本金斬獲 1260 億元回報，堪稱價值投資的巔峰案例。這一案例也是市場的一次警示：沒有任何行業能永遠保持高速增長。當行業紅利見頂，率先理性離場的資金，往往是周期即將觸頂的一個信號。【版權聲明】本文系《汽車人》原創，出版方所有，未經授權不得轉載或部分復制，違者必究。
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