渤海證券再收監管函 上市進程持續受阻，多重風險隱憂凸顯

2026年4月3日，天津證監局發布行政監管措施決定書，對渤海證券股份有限公司采取出具警示函的監管措施，并將相關情況記入證券期貨市場誠信檔案 。此次監管舉措，再度將這家天津本土老牌券商推至市場關注焦點，也讓其綿延近十年的IPO之路，面臨更多不確定性。

監管頻出手 合規漏洞持續顯現

天津證監局在監管決定書中明確，渤海證券存在兩項違規事實：一是部分員工任職期間存在借用他人證券賬戶進行股票交易的行為；二是存在員工同時在自營與投資銀行部門交叉履職的情況 。監管部門認定，上述問題反映公司在人員管理、崗位管控等方面存在明顯疏漏，違反多項證券行業合規管理規定 。

這并非渤海證券首次觸碰監管紅線。2025年全年，公司及旗下分支機構已多次遭遇監管處罰。當年1月，因在財務顧問業務中未勤勉盡責，相關核查意見存在虛假記載，公司被證監會沒收業務收入56.6萬元，并處以169.8萬元罰款，合計罰沒金額達226.4萬元，兩名相關責任人同步被處罰。

2025年2月，北京證監局對渤海證券北京某營業部出具警示函，直指營業部未能及時發現員工私自銷售非公司代銷私募產品，且未按內部規定對員工違規營利行為實施追責。同年8月，廣東證監局對渤海證券廣東分公司采取責令改正措施，事由為分公司對下轄營業部重大事件上報不及時，同時存在營業部負責人違規操作客戶證券賬戶的情況。2025年10月，北京證監局再度對渤海證券北京同一營業部出具警示函，經查該營業部存在員工委托第三方開展客戶招攬的違規情形。

密集的監管處罰覆蓋總部、分公司及營業部多個層級，涉及投行、經紀、自營等多項核心業務，暴露出公司合規管理體系存在的系統性短板。

十年IPO長跑 審核停滯難有突破

渤海證券的上市計劃始于2016年10月，彼時公司與光大證券簽署輔導協議，正式啟動IPO籌備工作。歷經五年輔導后，公司于2021年12月向上交所提交IPO申請并獲受理。2022年5月，證監會就其申報材料提出42項問詢，覆蓋公司規范性、信息披露、財務會計等多個核心領域。

2023年3月，隨著A股全面注冊制落地，渤海證券IPO審核平移至上交所，公司同步更新招股說明書。2024年4月，公司因涉嫌財務顧問業務違規被證監會立案調查，上市進程一度受阻 。同年10月，因原審計機構普華永道牽涉相關案件被處罰，渤海證券被迫更換會計師事務所，IPO審核隨之被中止。

截至2024年12月31日，渤海證券IPO審核狀態仍為“已問詢”，自啟動輔導至今已近十年，始終未能進入下一審議環節。根據A股IPO相關監管要求，發行人最近36個月內不得存在重大違法違規行為，而渤海證券2025年多次受罰的記錄，已成為其上市進程中的重要障礙。

股權結構不穩 司法拍賣屢現流拍

除合規問題外，渤海證券股權結構的不穩定，同樣為其IPO之路增添變數。2024年至2025年間，公司多筆股權因股東債務糾紛被納入司法拍賣程序，但均以流拍告終。

2024年1月，天津市浩物嘉德汽車貿易有限公司持有的1.67億股渤海證券股權被公開拍賣，該筆股權評估價約6.04億元，起拍價4.23億元，最終因無人參與競拍而流拍 。2025年11月，公司第八大股東正榮集團所持0.76094%股權被處置，該部分股權評估價2億元，起拍價1.4億元，較評估價折價30%，仍因無報名者而流拍。

正榮集團所持渤海證券股權被拍賣，源于其自身經營危機。2025年3月，正榮集團被申請破產審查，其所持渤海證券部分股權處于凍結及質押狀態。根據IPO監管規則，發行人股權清晰、權屬穩定是上市基本條件，頻繁的司法拍賣與流拍，導致公司股權狀態存在不確定性，易被認定為存在權屬糾紛風險。

業績大幅波動 自營業務拖累明顯

業績表現的不穩定，進一步加劇渤海證券經營與上市壓力。2024年，公司實現營業收入24.06億元，同比增長14.51%；歸母凈利潤7.42億元，同比增長9.44%。其中證券自營業務收入11.17億元，同比增長51.54%，占總營收比重達46.44%，成為業績主要支撐。

但這一增長態勢未能延續。2025年上半年，渤海證券實現營業總收入9.47億元，同比下降21%；歸母凈利潤2.51億元，同比下滑34.6%。業績下滑核心原因在于自營業務大幅縮水，當期自營業務收入僅1.81億元，較2024年同期的6.35億元驟降71.5%，營收占比從52.99%降至19.11% 。

與行業對比來看，2025年上半年國內150家券商營收與凈利潤均實現同比增長，渤海證券業績逆勢下滑，凸顯其業務結構單一、抗風險能力偏弱的問題。

內部管理存憂 勞動爭議波及分支機構

在IPO沖刺關鍵階段，渤海證券內部管理問題也逐步顯現。司法信息顯示，公司上海轄區兩家老牌營業部近期卷入勞動爭議案件，相關糾紛已排期開庭。

涉訴的大連路營業部與四平路營業部均成立于上世紀90年代，在上海區域經營超過20年。渤海證券在上海地區共設有7家分支機構，涉訴網點占比近三成，在上市審核的關鍵時期，此類爭議事件引發市場對其分支機構管理能力的質疑。

此外，公司高管團隊近年變動頻繁。2025年，渤海證券董事會成員變動比例超三分之一，分管自營業務的副總裁于年內離職。核心管理層的頻繁調整，進一步影響公司治理的穩定性與戰略執行的連貫性。

從合規問題頻發、IPO進程停滯，到股權結構不穩、業績大幅波動，再到內部管理與人事動蕩，多重問題交織下，渤海證券的經營與上市前景面臨多重考驗。此次被記入誠信檔案，將對其市場聲譽、業務開展及IPO審核產生持續影響，這家老牌券商的突圍之路，仍面臨諸多挑戰。