這公司IPO，銷售費用中業務招待費占比持續上升

文/Ronald

溫州益坤電氣股份有限公司（873700）申報北交所IPO于2025年6月26日獲得受理，現已完成兩輪問詢。公司是一家專注于軌道交通和電力系統領域絕緣、過電壓保護及在線監測綜合解決方案的國家級“專精特新”小巨人企業，并入選工信部建議支持的“重點小巨人”企業名單，主要產品包括避雷器、絕緣子、熔斷器和在線監測裝置及系統等。公司前身有限公司成立于1993年12月，2018年11月2日整體變更為股份公司，2022年6月10日掛牌新三板。公司目前注冊資本7280萬元。

一、2025年歸母扣非凈利潤5769萬元

2023年、2024年、2025年，公司實現營業收入分別為28408萬元、33898萬元、37293萬元，歸母扣非凈利潤分別為4207萬元、5420萬元、5769萬元。

公司預計 2026 年 1-3 月營業收入約為 8500萬元至 9000萬元，同比增長幅度約為 8.18%至 14.55%；歸母扣非凈利潤約為 850萬元至 950萬元，同比增長幅度約為 6.87%至 19.44%。

二、公司無控股股東，實際控制人為父子三人，董事長已年滿77歲

公司無控股股東。公司實際控制人為余燕坤及其兩個兒子余明宣、余敏源。三人簽署了《共同控制協議書》和《共同控制協議書之補充協議》，約定確認三人共同控制公司；三人現合計直接和間接控制發行人 54.63%的股份。父親余燕坤出生于1948年10月，現任公司董事長，如今已經77歲。余明宣1972年11月出生，現任公司董事、總經理。余敏源1976年3月出生，現任公司董事。

三、境外銷售占比高；軌道交通領域銷售占比較高，毛利率遠高于綜合毛利率，中國中車為第一大客戶。

報告期內，公司境外銷售收入分別為 15620萬元、12937 萬元和 16572萬元，占主營業務收入的比例分別為 55.52%、38.56%和 45.05%。公司境外銷售收入占比較高。

報告期內，公司軌道交通領域銷售占比分別為 30.48%、33.81%和 29.29%，毛利率分別為 64.20%、66.66%、67.22%，因此，軌道交通領域產品銷售是公司盈利的重要來源。而報告期內，公司綜合毛利率分別為 32.57%、33.71%和 32.23%。軌道交通領域產品銷售的毛利率幾乎高出綜合毛利率的100%。招股書解釋：軌道交通領域供應商面臨著較高的技術、資質、客戶認證壁壘，且公司在軌道交通絕緣子、避雷器領域中市場地位顯著，因此，公司應用于軌道交通領域的產品毛利率相對較高；而公司電力系統領域產品主要應用于中高壓的配電市場，競爭相對激烈，相對于軌道交通領域毛利率較低。

報告期內，公司第一大客戶均為中國中車，另一大客戶為中國國家鐵路集團有限公司，這與軌道交通領域銷售占比較高相適應。

四、銷售費用中業務招待費占比持續上升

2023年、2024年、2025年，公司銷售費用中的業務招待費分別為196.29萬元、272.03萬元、292.33萬元，占銷售費用的比例分別為16.60%、19.94%、20.54%，不僅絕對金額持續上升，占比也是持續上升。

公司解釋銷售費用中的業務招待費呈增長趨勢，系公司大力開拓市場所致。

五、直接材料占主營業務成本超過84%且持續上升，直接人工占主營業務成本的比例持續下降

2023年、2024年、2025年，直接材料占主營業務成本的比例分別為 84.57%、85.24%和 87.18%，這是相當高的且報告期內持續上升。直接人工占主營業務成本的比例分別為 7.14%、6.99%和5.53%，呈持續下降趨勢。

六、曾經超產能生產

2019 年 8 月，溫州市生態環境局下發《關于溫州益坤電氣股份有限公司年產 100 萬支高壓電氣及智能化鐵道設備整體搬遷項目環境影響報告書的審批意見》，公司環評批復產能為 100 萬支。2022年度，國內公共衛生事件影響尚未結束，國內軌道交通領域需求滯后，公司主動獲取較多外銷訂單（包括小型號規格產品）。由于在相同生產設備、原料投入的條件下，相較于其他規格型號，小型號規格產品的產出數量更多，從而導致公司當期出現產品產量超環評批復產能的情況。

為解決超產能生產問題，公司積極履行整改措施。2022 年 10 月，公司對原有建設項目進行擴建，并及時履行了項目備案及環評程序，2023 年 6 月，公司取得溫州市生態環境局下發的《關于溫州益坤電氣股份有限公司年產 200 萬支高壓電氣及智能化鐵道設備技術改造項目環境影響報告表的審批意見》，公司環評批復產能增加至 200 萬支，公司超環評批復產能情況已得到有效整改。

公司已取得溫州市生態環境局平陽分局出具的《證明》：“經我局核實，益坤電氣 2022 年主要生產設備未變化、原料投入和污染物未增加，不屬于超過環評審批規模的情形，不構成項目規模發生重大變動情況，不屬于違法情形，不會因此受到我局行政處罰。經調查核實，自 2022 年 1 月至今，益坤電氣在生產經營期間，未發生環境污染事故，未受到我局行政處罰”。報告期內，公司未因超產能生產造成安全生產事故、環境污染物超標排放等情形，未因超產問題而受到安全生產及環保部門的行政處罰。

七、首輪問詢后，募資項目取消了 “補充流動資金4500萬元”

公司2025年6月26日公布的第一版招股說明書披露的“募集資金運用”包括3個項目，第3個項目即為補充流動資金4500萬元，募資總額為20042.77萬元。

2025年11月17日披露的首輪問詢“問題 8.募投項目必要性、合理性”，審核中心提到“報告期內及期后共分紅 4 次，合計派現 7280 萬元”，審核中心要求公司說明補充流動資金的測算依據、測算過程、主要用途，結合前期分紅、貨幣資金余額情況等，分析說明補充流動資金的必要性。

2026年4月14日披露的招股說明書（上會稿）“募集資金運用”部分取消了“補充流動資金4500萬元”項目，募資總額下降到15542.77萬元。