斯坦德沖刺北交所上市：申報上市前夕國資背景機構離場，2025年上半年歸母凈利驟降七成

每經記者：陳晴 每經編輯：黃勝

主營檢驗檢測等技術服務的斯坦德檢測集團股份有限公司（以下簡稱“斯坦德”），正在沖刺北交所上市。

這家由“85后”實控人韓連超創辦的企業，此次IPO不僅是其創業生涯的關鍵里程碑，更是一場對賭大限臨近前的“生死一搏”。

招股書顯示，斯坦德曾與多家機構簽訂對賭協議，原定2025年12月31日為上市最后期限，若未能完成，韓連超個人將面臨約3億元的股份回購壓力。雖經協商將對賭期限延至2027年底，這根懸在頭頂的“利劍”暫未真正落地，但也有機構在公司申報上市前夕選擇“用腳投票”，悄然離場。

機構的謹慎選擇并非無跡可尋。從業績看，2022年至2024年及2025年前三季度，公司整體保持增長；但在土地退回與火災事件影響下，2025年上半年公司歸母凈利潤下滑超七成；與此同時，公司應收賬款高企且賬齡持續拉長，申報上市前夕更突擊分紅超4000萬元。

2026年1月，北交所向公司發出問詢函。斯坦德原定3月底回復，卻因財務報告有效期問題申請中止審核。這一意外“卡殼”，讓公司上市之旅再添變數。

國資背景機構提前離場

斯坦德是一家綜合性的獨立第三方檢測和研發服務機構，主要從事檢驗檢測、分析研發、計量校準、認證服務、司法鑒定等相關技術服務，其中檢驗檢測為公司深耕多年的業務領域，業務范圍涵蓋生物醫藥、生命健康、生態環境、工業貿易等多個專業領域。

斯坦德控股股東為斯坦德企管，實際控制人為1988年出生的韓連超。2014年，剛剛研究生畢業的韓連超年僅26歲，因擔心社會資歷尚淺，便請來朋友董現勤和舅媽黃奇番代持股份，成立了斯坦德的前身公司。彼時，董、黃二人各代韓連超持有50%股權，韓連超才是實際上的唯一股東。

直到2019年，斯坦德啟動規范化治理，代持關系才逐步解除。韓連超以0元對價收回董現勤代持的250萬元注冊資本，并以約101.6萬元的總名義對價收回黃奇番代持的全部股權——但由于補充協議明確“實為代持關系解除”，韓連超實際并未支付這筆款項。針對上述代持安排，北交所問詢函要求公司說明實控人通過親屬代持股份的合理性。

代持隱患尚未完全消散，對賭壓力已接踵而至。隨著斯坦德多次增資、股權轉讓，公司實控人與山東毅達、蘇州國發等9家投資方簽訂對賭協議，約定2025年12月31日前完成合格IPO，否則投資方有權要求實控人回購股份，2025年2月公司籌備新三板掛牌時曾測算，若全部外部投資人要求回購，韓連超需支付的總價款約為3億元。

最終，原定上市期限未能兌現。2025年底披露的最新招股書顯示，相關特殊投資條款已調整，將合格IPO完成期限延至2027年12月31日，涉及的投資方減少至山東毅達、南通杉富、寧波杉茂等8家機構。

就上述8家投資方若行使回購權，韓連超所需要承擔的回購款，4月21日，斯坦德向《每日經濟新聞》記者回復稱，相關事項請以公司公開披露信息為準。

在2025年內上市無望的背景下，蘇州國資背景的蘇州國發（蘇州市財政局控制的蘇州國發資產管理有限公司擔任執行事務合伙人）已選擇提前離場。根據披露，蘇州國發于2021年6月投資斯坦德；2025年5月，蘇州國發將其持有的167萬股公司股份全部轉讓給斯坦德企管，徹底退出投資。

事實上，機構對斯坦德的謹慎并非個例。早在2022年度，廣州廣發信德健康創業投資基金和舟山和眾信股權投資合伙企業也曾擬增資斯坦德，匯入股權投資款3000萬元；但后續增資計劃“未能成功”，斯坦德將款項原路退回。招股書將此解釋為籌資活動的正常波動，但這一“入賬又退款”的操作，難免讓人對機構投資者的真實判斷產生疑問。就相關問題，斯坦德并未正面回復。

2025年上半年凈利驟降七成

2022年至2024年，斯坦德營業收入從6.07億元增長至7.51億元，歸母凈利潤從4556.83萬元攀升至7226.99萬元。至2025年前三季度，公司營收和歸母凈利潤同比分別增長9.77%和63.43%。

業績看起來似乎不錯，但為何公司未能完成2025年內上市的目標，以及蘇州國發在申報上市前夕選擇離場？

最引人關注的是業績的大幅波動：2025年上半年斯坦德歸母凈利潤大幅下滑70.77%，僅錄得576.09萬元。盡管扣非后歸母凈利潤仍有1197萬元，但非流動性資產處置損益為-727.36萬元，大幅拖累公司凈利潤數據。

招股書并未詳細披露-727.36萬元非流動性資產處置損益的構成。但從具體事件來看，2025年上半年公司無形資產處置收益為-636.35 萬元，是子公司斯坦德生物醫藥（江蘇）有限公司退回其持有的土地使用權所產生的損失；另外，青島產業園2024年10月火災造成設備損毀，導致2025年上半年非流動資產毀損報廢損失達107.26萬元。其中，公司因火災理賠與保險公司產生糾紛——投保的“高新技術企業財產保險”被拒賠，涉及金額高達948萬元，訴訟風險與不確定性持續發酵。

偶發性損失之外，更令人擔憂的是斯坦德的回款能力。報告期各期末，公司應收賬款和合同資產賬面價值合計從1.50億元攀升至2.44億元，占流動資產的比例從38.14%升至47.94%。

更關鍵的是賬齡結構正在惡化：一年以上應收賬款余額占比從23.99%升至36.06%，一年以上合同資產余額占比從9.51%飆升至34.43%。與此同時，截至2025年上半年末，信用期外應收賬款占比已超過54%，應收賬款周轉率也從4.46次逐年下降至1.24次。從這組數據看來，公司為了維持收入增長，可能以更長賬期換取訂單。

就公司的回款問題，斯坦德回復稱，將采取三個方面的舉措來應對：一是業務前端預收款機制保障基礎回款質量；二是建立明確的回款考核機制強化過程管理；三是執行謹慎的壞賬計提政策充分對沖風險。

更值得玩味的是斯坦德的費用結構。報告期內，公司銷售費用率穩定在15.71%—17.01%，遠高于同行業可比公司均值（9.89%—12.31%）；而研發費用率僅4.44%—5.15%，顯著低于同行均值（7.8%—9.72%）。

檢驗檢測行業為技術密集型行業，公司重銷售輕研發是否影響公司核心競爭力？斯坦德回復稱，公司銷售費用率相對較高核心原因是公司涉及的檢驗檢測業務領域較廣，終端客戶較為分散；而研發費用率低于同行平均水平，則是因為公司在深耕研發的同時，同步重點推進市場開拓工作。

相比之下，公司招股書直接坦承，現階段“主要精力用于市場開拓”。在資金約束下優先“做市場”而非“做技術”，這與“技術密集型”定位形成微妙反差。

而在此背景下，上市前夕的突擊分紅更顯突兀：2025年5月，公司召開2024年年度股東會，以總股本6300余萬股為基數，每10股派發現金紅利6.40元，合計派發4032萬元。