商業航天各環節觀點更新

1、商業航天近期政策與活動動態

國家航天局在北京召開商業航天安全監管會議，核心主旨共兩條：

a. 需充分認識商業航天發展的重大意義，價值不局限于商業模式，更多在于提供航天產品和服務，要提升整體政治站位，這是重點提及的要求；

b. 行業發展過程中需樹立正確觀念，重點強化安全監管，監管需把握尺度，平衡管控與行業發展的關系，避免過嚴阻礙行業進步。

·2026年航天日活動安排：中國航天日設立于2016年，為紀念1970年4月24日東方紅一號人造地球衛星成功發射，定在每年4月24日，2026年為第11次舉辦，本次活動落地成都，屬中國航天最高級別活動，規格與文昌航天大會相當。活動安排如下：

a. 4月23日設置多場分論壇，涵蓋高質量發展、產業鏈協調等主題，參與主體包括國家航天局、商業航天司、航天科技、航天科工相關領導，以及華為、摩方、福一新通、今天航宇、藍星光域等產業鏈核心單位代表，相關代表將做分享與主題發言；

b. 4月24日為主論壇日，上午主論壇規格高、安保嚴格，準入門檻較高，投資人較難進場，下午圍繞太空算力、衛星應用與遙感產業鏈、產學研結合等議題設置論壇，同期還設有相關展會，適合投資人借此機會加深對航天板塊的了解。

2、四五六月份板塊催化密集，主要包含三類核心事件

a. 火箭發射類：4月底-5月初將迎來長十B（驗證海上網際回收）、長十二B（驗證可控墜落）、星云一（實現海能降落、全球回收）三款火箭發射，同期藍箭航天朱雀三號遙二也將發射，SpaceX星艦V3首飛窗口期同樣落在4月底-5月初；

b. 星網產業鏈類：二季度（預計5月）星網二代星審批將陸續啟動，后續將滾動釋放二代星訂單至相關產業鏈公司；

c. 海外行業事件類：6月前后為SpaceX IPO的預期窗口期，整體四五六月份行業重大變化密集，板塊行情具備較強支撐。

各環節核心標的推薦：標的選擇核心標準為標的新、辨識度高、具備邊際變化，當前航天板塊暫未走出新的趨勢性行情，行情高度依賴產業鏈進度推進，因此重點關注邏輯有邊際變化、產業鏈卡位核心、辨識度較高的標的，各環節核心推薦標的如下：

a. 整星環節：臻鐳科技當前雖面臨戴帽風險，但相關利空已在立案階段充分反應，生產經營無異常、業績有保障，不存在退市風險，若出現情緒性調整仍是高辨識度核心標的；鋮昌科技為摘帽標的，今年業績較去年將有明顯起色，將充分受益于星網二代星訂單釋放，為產業鏈核心卡位標的；信科為星網二代星大份額一體化配套供應商，鈞達旗下尋天千河既涉及星網二代星相關業務，又與浙江智能計算實驗室在太空算力領域合作推進確定性高，整星環節落地后業績兌現速度較快。

b. 分系統及配套環節：電源分系統關注電科藍天、上海港灣；太空算力領域關注順灝股份；火箭環節關注飛沃、廣聯、超捷、巨力，其中昊志機電是火箭發動機環節辨識度最高的標的，此前藍箭朱雀二號E發射推遲、天兵科技天龍三首飛失利，核心原因均指向發動機環節，發動機是決定火箭首飛成功的核心勝負手，昊志機電業績確定性強，同時兼具機器人、PCB業務屬性，短期催化依托火箭發射；檢測環節關注西測、三角防務，二者成立的合資公司后續有望迎來新業務落地。

c. 重組類標的：ST雪浪已發布明確預重整方案，為明牌重組標的，是今年中長線值得關注的航天相關標的，ST為重整必經程序，長期影響有限

3、應用側核心標的

a. 普天科技：公司與之江實驗室合作緊密，卡位算力與商業航天交叉領域，在衛星算力調度細分賽道具備顯著優勢。同時建議關注電科數字、亞信科技、佳仁科技等計算機板塊衛星應用相關標的。

b. 重點關注在商業航天領域有新布局的超圖軟件：公司聚焦地面段軟件系統，圍繞數據收、產、管、發、用全鏈路打造自主可控完整解決方案。生態合作層面，與長光、歐比特、華為等衛星及算力廠商合作，共建遙感一體化生態。2025年通過湖北航測遙感院衛星中心千萬級項目，驗證了全鏈路技術能力；其打造的遙感一體化平臺可一站式處理國內外主流衛星數據，實現存儲管理、解譯與空間應用一體化，自研LIM遙感影像大模型能夠大幅提升解譯精度與效率。作為行業傳統龍頭，公司還在業內首發自研多模態數據引擎，可打通多元數據，構建空天地一體化數字底座。2025年公司還中標中國星網北斗應用操作系統項目，正聯合重要合作方開展后續預研，參與衛星互聯網建設。整體看好商業航天行業未來發展及近期板塊表現。

4、 3D打印賽道：

飛沃科技：管理層all in商業航天賽道，執行力強，過往承諾基本兌現，已完成發動機3D打印、整流罩、貯箱的一體化布局，訂單穩步上量，后續仍將持續推進產業布局，擬打造完整火箭代工廠商，成長天花板已全面打開，當前位置值得重點關注。

江順科技：DED技術領先，管理層對商業航天賽道的卡位與投入力度較大，后發優勢明顯，成長空間充足。

5、特種電纜賽道：

起帆電纜：傳統業務改善確定性強，陸纜業務最差階段已過，一方面持續提升國內特高壓線纜占比，另一方面減值壓力逐步釋放；海纜業務2024年交付規模約3億元，2025年交付規模約7億元，2026年仍將持續中標相關項目，考慮收入確認時間差，2026年海纜業務增速較高；特種電纜領域已布局大飛機工程、衛星發射中心相關業務，近期重點進軍商業航天線纜賽道，已與國新宇航、東方空間達成合作，且與國新宇航在業務、資本端均有布局，值得重點關注。

5、行業監管態度研判

當前商業航天產業發展支撐扎實，后續商業航天日、國家隊發射、星網二期招標等行業催化事件將陸續落地，推動產業沿健康路徑發展，產業基本面無明顯問題，板塊波動更多源于市場風險偏好變化，以及投資者對監管層面態度的預期差異。當前監管層面對商業航天的態度已較此前"過街老鼠人人喊打"的極端情況出現一定邊際改善，監管核心導向為推動商業航天產業端健康有序發展，同時支持行業在資本市場的合規融資，避免板塊出現過往暴漲暴跌的極端走勢，引導板塊穩步向上運行。這種監管導向下的平穩行情，為機構資金良性布局提供了更友好的市場環境，是當前行業值得重點關注的重要邊際變化。

·投資思路與標的推薦：當前針對商業航天板塊的投資可沿兩類核心思路布局：

a. 核心卡位老龍頭：優先選擇賽道辨識度高、核心卡位優勢突出、細分領域競爭對手較少、業務布局全面、長期成長空間充足的標的，具體推薦火箭賽道的三角防務、廣聯航空，以及衛星賽道的中科星圖、西測測試。

b. 二波新標的：遵循市場"炒新不炒舊"的特征，重點關注板塊第二波行情中具備新增量邏輯的新標的，具體覆蓋三大方向：①傳感器領域的華東重機，公司已收購火箭傳感器相關企業，同時布局燃氣輪機、國產大飛機業務，一旦完成股權上翻將釋放明顯增量；②國星宇航產業鏈相關標的啟帆電纜、正裕科技，隨著國星宇航港股IPO及持續融資推進，將有越來越多合作方浮出水面，相關標的價值將逐步凸顯；③激光通信賽道標的ST雪浪（原雪浪環境），除傳統配置標的航天電子、烽火通信外，該標的具備差異化配置價值。