廣安愛眾(600979)深度分析報告

一、基本面介紹

廣安愛眾是四川省廣安市國有控股的公用事業綜合運營服務商，成立于2002年，2004年在上交所主板上市。公司核心主業為水力發電、供電、天然氣供應、生活飲用水，同時布局新能源開發、股權投資等業務。公司擁有30余家全資、控股、參股公司，業務分布在四川、重慶、云南、新疆、貴州、甘肅等地，直接服務水電氣客戶約265萬戶。

二、行業排名與地位

在申萬電力行業108家公司中，廣安愛眾多項指標排名靠前：

• 總市值：排名第11位（55.51億元）

• 凈資產：排名第10位（46.42億元）

• 凈利潤：排名第10位（1.513億元）

• 市盈率(動)：排名第6位（27.51倍）

• 市凈率：排名第6位（1.20倍）

• 毛利率：排名第5位（27.10%）

• 凈利率：排名第7位（7.19%）

• ROE：排名第9位（3.28%）

公司是四川省公用事業百強企業，連續11年榮登中國能源企業500強榜單，為國內少有集水電氣于一體的綜合運營服務商。

三、概念炒作標簽

1. 算電協同：2026年政府工作報告首次寫入“算電協同”，公司因水電光伏資產與參股液冷技術被賦予“電力+算力”雙重估值重估預期。

2. 綠色電力：擁有水電+光伏的綠色電力運營商身份。

3. 液冷服務器：通過參股孫公司重慶億眾切入AI算力散熱賽道。

4. 地方國企：四川省國資控股，具備央國企改革題材。

5. 天然氣/充電樁：業務涵蓋燃氣供應與充電樁配套。

1. 區域壟斷性：在廣安市及周邊區域擁有水電氣一體化運營牌照，形成天然壁壘。

2. 多表合一技術：實現水電氣三表合抄、合收，形成可復制的“廣安模式”。

3. 資產重底盤：擁有水電站12座（裝機容量43.64萬千瓦）、自來水廠10座、配氣站15座、變電站32座等重資產。

1. 近期負面事件：2026年4月10日，公司董事李常兵因涉嫌嚴重違紀違法主動投案，被采取留置措施。

2. 產業基金布局：同日公司參與設立的2億元智能科技產業投資基金完成備案，聚焦智能科技賽道。

3. 股權質押：截至2026年4月17日，質押總比例5.67%（7158.50萬股），共3筆，比例適中。

4. 項目退出：2026年4月16日董事會審議通過全資子公司愛眾資本退出巨能陽光項目，涉及業績補償1000.80萬元。

5. 市值管理跡象：未發現明確回購承諾或業績指引上調公告，近期動作以風險處置和戰略轉型為主。

1. ST風險：2025年業績預告虧損3.0億-5.2億元，主要受來水偏枯、資產減值及訴訟拖累，但中誠信國際認為屬一次性因素，公司區域地位穩固，暫未發現直接ST風險。2025年年報預約4月28日披露，需密切關注。

2. 經營風險：2025年三季度營收同比下滑7.01%，凈利潤同比下降35.55%，水電出力受自然條件影響大。

3. 訴訟風險：涉及甘肅瑞光股權收購訴訟，二審判決需支付約6.17億元。

4. 轉型風險：算力等新業務尚在培育期，業績釋放存在不確定性。

行業估值基準（公用事業申萬行業）：

• PE(TTM)中位數：約17.83-19.79倍

• PB(LF)中位數：約1.51-1.77倍

公司當前估值（2026年4月20日收盤）：

• 市盈率(動)：30.26倍

• 市盈率(TTM)：41.59倍

• 市凈率：1.31倍

• 每股凈資產：3.68元

估值對比：

• PE(TTM) 41.59倍 vs 行業平均約19倍 → 顯著偏高

• PB 1.31倍 vs 行業平均約1.77倍 → 略低于平均

合理估值區間測算：

• 傳統公用事業業務：按行業平均PE 20倍、2024年凈利潤2.36億元測算，價值約47億元。

• 算電協同概念溢價：給予一定溢價，但當前估值已包含較多預期。

• 綜合合理市值區間：50-55億元（對應股價3.96-4.36元）。

估值評分：7分（1為極其低估，10為極其高估）

理由：當前市值61.06億元，股價4.84元，已高于合理區間上沿，PE(TTM)大幅高于行業平均，反映市場對算電協同題材的樂觀預期，但基本面支撐不足。

估值已透支未來成長預期，且2025年業績虧損、管理層動蕩、訴訟風險等負面因素尚未完全消化。僅適合高風險偏好投資者短線博弈題材，中長期投資者應等待更佳入場時機。

核心關注點：

• 2025年年報（4月28日披露）是否扭虧為盈。

• 來水情況改善程度。

• 算電協同項目落地進度。

• 管理層穩定性及訴訟進展。

本文發布時間：2026.04.20，相關數據截止當前發布日期

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