美股下跌，A股調整！防御性布局加速：高股息煤炭股獲密集加倉

【盤面分析】

美股結束13連陽的奇跡行情，隔日亞太地區集體調整，本質還是跟隨行情為主，在沒有靴子落地之前，市場很難走出獨立行情，大資金開始關注本周美伊會談的結果，在此之前也不會有大的行情波動。A股這一輪反彈始終給人一種“空中樓閣”不踏實的感覺，上漲邏輯始終是修復行情，但是漲幅力度太大，創業板指都超過了11年前的指數水平，然而今年大多數股票截止目前年線還是下跌的，這也就說明多數投資者看著指數上漲，自己卻是沒有賺錢的。這里還是保持耐心，靜待靴子落地后的參與機會。

騎牛看熊發現煤炭開采板塊的上漲并非單一因素驅動，而是供給端收縮、需求端韌性、政策紅利、地緣催化及估值修復等多因素共振的結果，各維度相互支撐、形成合力，推動板塊持續走強。供給端約束是板塊上漲的核心支撐，國內產能管控與海外供應收縮形成雙重壓力，導致煤炭供需趨于緊平衡。煤炭開采板塊的上漲是供給收縮、需求韌性、地緣催化、政策托底與估值修復多重因素共振的結果，短期來看，“淡季不淡”特征將持續支撐板塊景氣度；中長期來看，供需緊平衡格局與政策紅利將持續釋放，板塊有望延續上行趨勢。

三大指數集體低開，滬指低開0.15%，深成指低開0.31%，創業板指低開0.42%，兩市開盤紅盤個股不足千只，題材板塊方面影視院線、非金屬材料、煤炭開采等板塊表現較強，云服務、通信工程、IT設備等板塊表現較差。煤炭板塊盤中逆勢走強，甘肅能化漲停，兗礦能源、華陽股份等等漲幅靠前，截至4月上旬，秦港Q5500動力煤平倉價報761元/噸，周環比上漲7元/噸，同比上漲92元/噸。產地坑口價格同步上漲，榆林、大同等地漲幅明顯。

商業航天概念延續強勢，中衡設計2連板，順灝股份T字漲停，四川金頂、神劍股份等多股沖擊漲停，國內太空算力公司北京軌道辰光科技有限公司官微宣布近日完成PreA1輪股權融資；公司同時在債權融資方面取得重大進展，與多家銀行簽署戰略授信協議或取得授信意向函，股債權融資金額共計577億元人民幣。工業氣體概念持續拉升，華特氣體20CM漲停，廣鋼氣體、金宏氣體等多股均漲超10%，廣東地區高純氦氣(40L)現貨價格較上一日上漲800元/瓶，當日漲幅為61.54%。上海地區高純氦氣(40L)現貨價格較上一日上漲1150元/瓶，當日漲幅為121.05%。

醫藥板塊逆勢活躍，益佰制藥漲停，金陵藥業、廣生堂等多股跟漲，印發《關于健全藥品價格形成機制的若干意見》，提出14條舉措，包括優化創新藥等新上市藥品首發價格機制等。PCB概念逆勢拉升，德福科技漲超10%續創歷史新高，廣合科技、平安電工等紛紛跟漲，頭部PCB企業在AI領域的投入逐漸步入斜率向上的階段，判斷頭部PCB企業存在2026年單季度資本開支持續超預期的可能，將對PCB設備企業帶來良好的業績拉動。

大盤：

創業板：

【大盤預判】

上證指數周二在5日線與60日線之上出現調整，并未像之前一樣不斷新高，說明4100點一線的套牢盤較深，指數走高多數資金并未解套，這里可能需要橫盤消化。美股新高，全球主要股市均是類似節奏，A股亦創反彈新高，走勢強勁。從趨勢上看，當前市場強勢特征短期內難以改變，直到美股代表的權益市場風險偏好轉弱。接下來注意上證指數能否在4070點之上穩住。

創業板指數周二出現試探5日線深淺的走勢，兩市個股出現普跌，主要還是跟隨外盤市場出現的調整，并不代表反彈行情結束。短期策略上維持偏多思路，但是務必重視市場的核心驅動，即美股的表現，多頭可繼續持有，但要提高止盈設定。接下來注意創業板指數能否在3640點之上穩住。

【淘金計劃】

4月以來，共有270家上市公司獲機構調研，其中，中礦資源、杰瑞股份和太力科技等22家公司獲得百家以上機構調研。從調研內容來看，上市公司2025年的財務表現備受機構關注。從行業分布來看，電子和機械設備行業獲機構調研公司數量居前，分別有30家和29家，計算機、醫藥生物和電力設備行業也均有20家及以上公司獲機構調研。

題材板塊中的煤炭開采、工業氣體、電池等概念是資金凈流入的主要參與板塊，云服務、通信工程、科創成長層等概念是資金凈流出相對較大的板塊。騎牛看熊發現盡管當前處于電煤傳統淡季，但需求端呈現“火電兜底、非電爆發”的韌性特征，有效對沖淡季壓力，支撐煤炭需求與價格上行。火電需求方面，2026年1-2月火電發電量同比增長3.3%，全社會用電量預計同比增長5%，火電作為能源安全壓艙石，耗煤絕對值維持高位。后續隨著二季度迎峰度夏備貨、三季度用電高峰來臨，火電補庫需求將集中釋放，進一步拉動煤炭需求。

非電需求成為最大亮點，其中化工需求爆發式增長尤為突出。油價高位運行導致油制聚烯烴企業深陷成本倒掛困境，而煤制烯烴、煤制甲醇等產品盈利大幅提升，帶動化工煤需求顯著增加，原料耗煤量年增2000-3000萬噸，成為需求增長核心引擎。此外，兩會后鋼廠復產提速，鐵水產量回升，對焦煤的剛需支撐增強，推動焦煤價格穩中看漲；建材等行業需求平穩復蘇，進一步補充煤炭需求韌性。

國內方面，2026年原煤產量預計48.6億噸，同比增速僅0.7%~1%，為近十年較低水平。主產區持續核減低效產能、推動老舊礦井退出，疊加大秦線4月檢修影響，環渤海三港庫存持續去庫至2649萬噸，進一步收緊供應格局。同時，行業政策已從“增產保供”轉向控量提質，晉陜蒙等主產區嚴查超產行為，約2億噸產能未完成置換審批，后續供給仍存在核減風險，供應彈性顯著收縮。此外，環保政策趨嚴推動行業洗牌，限制高硫分、高灰分煤炭開采，鼓勵綠色智能開采，中小低效產能加速退出，行業集中度提升，頭部企業議價能力增強。

海外方面，全球最大動力煤出口國印尼2026年產量與出口規劃顯著下調，對華出口量預期下降5%~8%，疊加齋月、降雨等因素影響，產量同比大幅下滑，出口量環比收縮。同時，印尼征收分級出口關稅、暫停現貨出口，導致進口煤到岸成本大幅抬升，澳洲5500大卡煤較內貿煤出現倒掛，終端采購轉向內貿煤，進一步支撐國內煤價與板塊景氣度。此外，原油價格上漲帶動煤礦采礦、運輸環節的柴油成本上升，制約全球煤炭產能釋放，加劇供應緊張局面。

近期中東地緣沖突持續發酵，美伊局勢升級導致霍爾木茲海峽封鎖威脅加劇，該海峽承擔著全球近三分之一的LNG海運貿易，封鎖直接沖擊全球天然氣供應鏈，推動天然氣價格大幅上漲。在此背景下，煤炭作為最具性價比和供應自主性的替代能源，戰略價值被重新定價，全球各國紛紛轉向煤炭保障電力供應，推動全球煤炭基準價格持續上漲，紐卡斯爾6000大卡動力煤成交價已觸及132美元/噸，較2月份顯著提升。這種能源替代效應不僅拉動全球煤炭需求，也帶動國內煤炭板塊情緒升溫，成為板塊上漲的重要催化因素。

政策面多重利好共振，既強化行業長期發展確定性，也提升板塊投資吸引力。一方面，兩會明確煤炭基礎能源保障地位，雙碳政策不搞“一刀切”，傳統能源退出循序漸進，長協定價機制常態化，使煤價形成“上有頂、下有底”的穩定格局，推動行業從周期波動向穩定現金流轉型，估值中樞有望上移。

另一方面，財政部明確2026年煤炭等核心行業央企稅后利潤上繳比例提至35%頂格，不增加企業稅負的同時，進一步強化龍頭煤企的分紅預期，疊加頭部企業“高盈利、高現金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”的五高特征，在利率中樞下行背景下，板塊高股息價值凸顯，吸引長期資金配置。此外，山西等地出臺多項政策，推動煤炭行業綠色化、智能化、高質量發展，支持充填開采、煤炭與新能源融合發展，進一步優化行業發展環境，利好頭部企業提質增效。

從估值角度看，煤炭板塊長期處于估值低位，經過前期調整后，板塊估值與盈利匹配度顯著提升，具備較強的估值修復空間。機構觀點普遍認為，當前煤炭行業正處在新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，板塊投資攻守兼備且具有高性價比，短期回調后已凸顯出較高的投資價值，吸引資金持續流入。從資金表現來看，煤炭ETF持續獲得資金凈流入，僅4月12日單日凈流入就超5000萬元，資金的持續布局進一步推動板塊股價上漲，形成“估值修復+資金流入”的良性循環。