張裕A遭重挫，董事長周洪江帶隊自罰

文丨林雨秀 編輯丨百進

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1400字）

凈利潤暴跌76.64%，上市25年來首次跌破億元大關，這家百年葡萄酒龍頭交出了一份史上最差的年報。

業績雪崩之下，董事長周洪江帶頭降薪近43萬元，高管團隊薪酬總額近乎腰斬。

這究竟是與民同苦的姿態表演，還是懸崖邊上的被動自救？

2025年，張裕A實現營業收入29.89億元，同比下降8.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為7129.13萬元，較2024年同期的3.05億元大幅縮水76.64%。這一凈利潤水平創下了自2000年上市以來的新低，且首次跌破億元大關。

分季度來看，全年業績呈現前高后低、逐季惡化的斷崖式走勢：一季度盈利1.59億元，二季度驟降至2632萬元，三季度盈利不足200萬元，四季度凈虧損高達1.16億元，同比由盈轉虧，直接拖垮了全年業績。

更令人警惕的是，張裕A的經營活動產生的現金流量凈額已連續三年下滑，從2023年的11.73億元降至2024年的3.98億元，再進一步降至2025年的3.56億元。現金流持續萎縮，意味著造血能力正在加速減弱。

業績雪崩之下，管理層終于“動刀”了。

正經社分析師注意到，年報數據顯示，董事和高級管理人員薪酬總額從2023年的1204.26萬元降至2025年的667.36萬元，降幅達44.58%。其中，2025年，董事長周洪江稅前薪酬為98.88萬元，較上期減少42.97萬元；總經理孫健薪酬為90.69萬元，同比減少40.45萬元；副總經理彭斌、李記明及董事會秘書姜建勛的薪酬均調整為70.22萬元，降幅在28萬元至43萬元不等。

回看周洪江近年薪酬軌跡，2021年至2025年，薪酬分別為176.4萬元、149.6萬元、179.4萬元、141.9萬元、98.88萬元。從高點近180萬元一路滑落到不足100萬元，降幅接近腰斬。

此前，在股東大會上，面對股東關于“業績不佳但高管薪酬仍高”的質疑，管理層曾表示壓力巨大。此次薪酬的大幅下調，被視為管理層與公司共擔風雨的實質性舉措。

正經社分析師認為，張裕A的困境，其實是整個葡萄酒行業寒冬的縮影。國產葡萄酒總產量已連續十年下滑，2017年尚有百萬千升規模，到2025年國內規模以上葡萄酒企業產量僅剩9.7萬千升，僅為十年前的十分之一。

在股東大會上，總經理孫健接連用了三個“斷崖式”描述困境：消費意愿斷崖式不友好、消費場景斷崖式萎縮、渠道推動力斷崖式減弱。

分產品看，張裕A內部同樣呈現“冰火兩重天”。葡萄酒業務遭遇重創，全年實現營收21.40億元，同比下降12.25%，銷量5.23萬噸，同比下降9.25%，解百納、愛斐堡等核心產品銷量大幅萎縮。白蘭地業務雖逆勢增長，全年實現營收7.59億元，同比增長2.55%，但25.40%的營收占比和有限的體量，無法對沖葡萄酒主業超過10%的下滑，難以扭轉整體頹勢。

張裕A的業績頹勢，其實也早在預期之中。

2023年，周洪江曾激情滿滿地宣布了“三步走”戰略：先回50億元，再返60億元，最后沖百億元。

現實是，2024年，目標營收47億元，實際僅完成32.77億元；2025年，目標降至34億元，又只完成不到88%；2026年，目標已降到“不低于30億元”。

在股東大會上，孫健還承認了三條內因：產品創新不足、渠道創新不足、營銷有限。他總結得足夠狠：“這么多年的下降，是因為沒有抓住消費者的心，我們距離消費者越來越遠了。”

對于2026年，張裕A明確提出經營目標：力爭實現營業收入不低于30億元，將主營業務成本及三項期間費用控制在27億元以下。同時發布了B股回購計劃，擬以0.674億元至1億元回購股份予以注銷，向市場傳遞維穩信號。

百億夢碎之后，這家百年酒企似乎已經不敢再談宏偉藍圖了。降薪只是態度層面的自罰，真正的自救，需要的是產品創新、渠道重構和品牌重塑。【《正經社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

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