香港商報訊作為國內(nèi)速凍預(yù)制菜行業(yè)龍頭企業(yè)，山東惠發(fā)食品股份有限公司日前發(fā)布2025年年度報告，全年營收大幅下滑、凈利虧損擴(kuò)大。

疊加其近年來高管密集減持、債務(wù)風(fēng)險高企等實際，惠發(fā)食品2026 年以來股價震蕩下行。人們不禁發(fā)問，曾經(jīng)與安井食品齊名的“北惠發(fā)”為啥不香了？

（圖片來源/企業(yè)官網(wǎng)）

利潤總額同比降幅達(dá)666.64%

報告期內(nèi)，惠發(fā)食品實現(xiàn)營業(yè)收入14.10億元，同比下降26.78%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損6955.19萬元，同比降幅達(dá)319.34%；扣非凈利潤虧損7723.46萬元，同比下降280.15%；利潤總額同比降幅更是高達(dá)666.64%。

公司表示，業(yè)績大幅下滑主要受凍品市場競爭激烈、學(xué)校團(tuán)餐市場政策變化影響，主營業(yè)務(wù)收入減少5.16億元，毛利潤下滑8590.07萬元；同時對聯(lián)營和合營企業(yè)投資收益減少987.37萬元，資產(chǎn)減值損失增加861.61萬元，多重因素共同拖累盈利水平。

過去一年，惠發(fā)食品產(chǎn)品端幾乎全線下滑，僅腸制品逆勢增長。其第一大收入來源供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入3.76億元，同比下降35.60%；丸制品、油炸品分別收入3.48億元、2.35億元，同比下降19.18%、22.09%；中式菜肴、串制品、餐飲類收入均下滑超10%；僅腸制品營收1.38億元，同比增長2.06%，成為主營產(chǎn)品中唯一增長點(diǎn)。

成本費(fèi)用方面，2025年，惠發(fā)食品營業(yè)成本同比減少27.18%，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用均有所下降，其中研發(fā)費(fèi)用降幅最大，同比下降23.97% 至1273.65萬元，研發(fā)費(fèi)用率不足1%。全年毛利率為17.98%，同比微增0.45個百分點(diǎn)，但仍低于安井食品、三全食品等同行。

五年累計虧損3.7億元

過去五年，惠發(fā)食品已陷入長期虧損困境，歸母凈利潤呈現(xiàn)“五年四虧”態(tài)勢，僅2023年實現(xiàn)盈利752萬元，其余四年均告虧損，扣非凈利潤更是連續(xù)五年為負(fù)，五年累計虧損額約3.7億元，核心盈利能力持續(xù)缺失。

與此同時，惠發(fā)食品的經(jīng)營現(xiàn)金流也在持續(xù)弱化，2025年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額0.49億元，同比下降23.9%，自身造血能力不足。盡管公司提出推進(jìn)渠道下沉與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，堅持“B端穩(wěn)健 + C端突破”雙輪驅(qū)動，加大預(yù)制菜、供應(yīng)鏈服務(wù)布局，試圖向餐飲食材供應(yīng)服務(wù)商轉(zhuǎn)型，并圍繞“惠發(fā)小廚”“河州味道”打造特色產(chǎn)業(yè)鏈，但目前轉(zhuǎn)型成效尚未顯現(xiàn)。

同時值得注意的是，近年來惠發(fā)食品的債務(wù)壓力也居高不下。截至 2025年末，惠發(fā)食品總負(fù)債8.06億元，資產(chǎn)負(fù)債率66.38%，高于行業(yè)平均水平；賬面貨幣資金1.81億元，短期有息負(fù)債高達(dá)5.01億元，其中短期借款4.22億元、一年內(nèi)到期非流動負(fù)債0.79億元，現(xiàn)金短債比僅0.28，資金對短期債務(wù)的覆蓋能力嚴(yán)重不足，短期償債風(fēng)險突出。

有相關(guān)分析指出，當(dāng)前速凍食品市場已從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向存量競爭，產(chǎn)能過剩引發(fā)價格內(nèi)卷，消費(fèi)需求疲軟進(jìn)一步壓縮企業(yè)利潤?；莅l(fā)食品研發(fā)投入偏低，在健康化、功能化、特色化新品迭代上落后于同業(yè)，渠道結(jié)構(gòu)受學(xué)校團(tuán)餐政策影響較大，C端市場突破緩慢，在行業(yè)深度調(diào)整期已有掉隊之勢。

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近年來高管輪番減持

在業(yè)績持續(xù)低迷的同時，近年來，惠發(fā)食品也頻頻出現(xiàn)高管減持動作，進(jìn)一步?jīng)_擊著市場信心。

惠發(fā)食品控股股東為惠發(fā)投資，實際控制人惠希平惠增玉父子構(gòu)成一致行動人。2025年11月，惠希平披露減持計劃，擬減持不超過3% 公司股份；2026年1月至3月，惠希平通過集中競價、大宗交易合計減持285.15萬股，占總股本1.17%，套現(xiàn)總金額2687.33萬元。2025 年，惠發(fā)食品副總經(jīng)理臧方運(yùn)減持3.48萬股，套現(xiàn)約33萬元；副總經(jīng)理張慶玉、財務(wù)總監(jiān)董雪分別減持1萬股、1.9萬股，合計套現(xiàn)約 29.48萬元。

高管薪酬方面，呈現(xiàn)“人均上漲、總額下降”特點(diǎn)，2025年，惠發(fā)食品董事長惠增玉年薪79.60萬元，較上年度減7900元。多數(shù)董事及高管薪酬上調(diào)，因4名高管退出薪酬名單，其全年董監(jiān)高合計薪酬 447.41萬元，較2024年減少72.94萬元。

有分析人士表示，從速凍預(yù)制菜龍頭到連年虧損、負(fù)債高企，惠發(fā)食品的困境折射出行業(yè)存量競爭下的轉(zhuǎn)型陣痛。至于其未來能否實現(xiàn)扭虧為盈、化解經(jīng)營風(fēng)險，有待市場及投資者的長期觀察。