“光伏出海”夢受阻，謝識才預留的后手好使嗎？

文丨古芳編輯丨百進

來源丨新商悟

（本文約為 1300字）

2025年業績，博威合金冰火兩重天。

年報數據顯示，營收首次突破200億元大關，達207.53億元，同比增長11.25%；歸母凈利潤僅1.25億元，同比大跌90.77%；經營現金流更是10年來首次轉負至-8.87億元。

曾經被寄予厚望的“光伏出海”戰略，在高額關稅壁壘前折戟。董事長兼總裁謝識才的逆風翻盤之路，正成為市場關注的焦點。

2021年，光伏行業景氣度高漲之際，博威合金對越南基地的原有光伏產線進行了技改升級。2024年，啟動投資約10.58億元的3GW電池片擴產新項目（2025年建成并進入試產階段），計劃借越南低成本優勢規避關稅，直擊美國市場。

彼時，越南被視為進入美國市場的“跳板”，這一模式曾被眾多中資光伏企業效仿。

然而，國際貿易環境突變，讓這一布局淪為“燙手山芋”。

2025年4月，美國商務部公布對東南亞四國光伏產品的雙反終裁，對越南博威爾特出口的光伏產品征收307.78%的超高關稅，直接導致越南3GW電池片產線試產后無法銷往美國，項目瞬間陷入停滯。

同年7月，美國《大而美法案》實施，規定外資持股超25%的新能源企業無法享受聯邦補貼，博威合金美國子公司因100%持股徹底被排除在外，在手訂單持續虧損。

雙重打擊下，博威合金被迫計提巨額減值。2025年，資產減值損失（含信用減值）高達10.58億元，直接吞噬全年利潤。新能源業務全年凈利潤同比下跌142.42%，從增長引擎淪為業績“拖油瓶”。

正經社分析師注意到，危機之中，謝識才早年深耕的新材料業務，成為穩住基本盤的核心支柱。

2025年，新材料業務實現銷量同比增長7.39%，凈利潤同比增長18.02%，成為唯一實現正增長的板塊。

面對光伏業務的巨虧與海外市場的封鎖，謝識才選擇“收縮新能源、聚焦新材料主業”。

2026年4月，公告擬出售美國博威爾特(北卡)100%股權。投產后尚不足一年便被擺上貨架。

作為國內高性能有色合金材料龍頭，博威合金在銅合金領域深耕30余年。核心產品是高性能銅基特殊合金材料，覆蓋17個合金系列、100多個合金牌號，廣泛應用于AI算力服務器銅連接的高速連接器材料、GB300液冷板專用異型散熱材料、新能源汽車高壓連接器及半導體傳導材料等前沿領域。

在國內，博威合金是市占率領先、產品矩陣最全的企業之一；在國際上，已在多個高端應用領域實現國產替代。

2026年1月的投資者關系活動記錄中，明確宣稱“未來幾年公司營收增量主要來源于新材料業務”。此外，2萬噸特殊合金電子材料線材擴產項目預計2026年6月投產，3.18萬噸特種合金棒、線制造生產線產能也有望在2027年液冷板材投產后進一步提升。

正經社分析師認為，新材料前景誘人，但2025年公司新材料的毛利率僅9.99%，遠低于25.74%的光伏毛利率。光伏業務收縮后，意味著需要用“薄利多銷”填補利潤缺口，對規模的要求極高。

同時，資產負債率從2024年的51.32%已升至56%，經營現金流凈額-8.87億元，財務壓力不容小覷。高端銅合金的技術壁壘能否轉化為持續的高毛利，還需時間驗證。

謝識才治下的博威合金，9.99%的毛利率和百億的營收盤子之間，藏著這場翻盤的難度系數。

當關稅的硝煙散去，銅合金的故事能否撐起下一個百億市值？答案不在董事會的決議里，而在2026年新材料產線的每一噸產量中。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

聲明：文中觀點僅供參考，勿作投資建議。投資有風險，入市需謹慎

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