業績過山車，甘李藥業一季度凈利下跌超38%！創新研發又遇紅海賽道

本文來源：時代周報 作者：林昀肖

4月22日晚，國產胰島素龍頭企業甘李藥業（603087.SH）發布2025年年報，公司營收和凈利潤增長趨勢延續。

甘李藥業年報顯示，2025年公司實現營業收入40.52億元，同比增長33.06%；歸母凈利潤11.44億元，同比增長86.05%；扣非歸母凈利潤7.80億元，同比增長81.21%。

同日，甘李藥業發布的2026年一季報顯示，公司一季度業績下滑明顯。甘李藥業2026年一季度實現營業收入8.78億元，同比下滑10.84%；歸母凈利潤1.92億元，同比下滑38.29%；扣非歸母凈利潤1.86億元，同比下滑13.31%。

對于業績情況，甘李藥業在2025年年報中指出，國內制劑銷售收入同比增長40.72%，公司通過兩輪胰島素集采，成功實現擴大市場份額的戰略目標；同時，2025年甘李藥業國際銷售收入同比增長36.59%，主要由于公司持續推進的全球化戰略。

而對于2026年一季度的業績下滑，甘李藥業在一季報中介紹，公司國內銷售收入同比下降2.05億元，營業收入下降主要受稅制口徑變化、國內外產品生產切換對實際產能的短期影響等因素所致；歸母凈利潤下滑主要是非經常性損益同比減少所致。

關于公司2026年一季度業績變化等問題，時代周報記者聯系甘李藥業方面，截至發稿尚未得到回復。

從研發投入來看，2025年，甘李藥業研發投入13.41億元，占營業收入比重為33.08%。作為深耕胰島素領域的企業，甘李藥業也入局火熱的GLP-1賽道，其創新藥GLP-1RA雙周制劑博凡格魯肽的全球開發已進入III期臨床階段，且同步開展與禮來替爾泊肽、諾和諾德司美格魯肽的頭對頭試驗。

作為近年來備受矚目的創新藥賽道，博凡格魯肽也面臨激烈市場競爭。在研發賽道入局者眾多的同時，GLP-1藥物也迎來愈加激烈的價格戰，司美格魯肽、替爾泊肽兩大產品降幅比市場預期來得更早且更為激烈。

2025年以來，甘李藥業也在推動博凡格魯肽注射液的出海布局，已與拉丁美洲、印度、韓國等地區的藥企達成獨家許可與商業化協議。不同于“擠破頭”進入歐美主流市場的路徑，甘李藥業選擇從新興市場入手布局該藥物的全球化版圖。

4月23日，甘李藥業股價報收59.48元/股，大跌9.44%。

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一季度業績突變

2025年，甘李藥業保持了2023年以來營收和凈利潤的持續增長，其歸母凈利潤和扣非凈利潤增長均超過80%。

對于本期業績增長的主要原因，甘李藥業2025年年報介紹，國內制劑銷售收入為34.30億元，同比增長40.72%，公司通過兩輪胰島素集采，成功實現擴大市場份額的戰略目標。尤其在2024年接續集采中，集采首年采購協議量較上次集采大幅增長。2025年，隨著新一輪胰島素集采政策的深入執行，公司國內制劑銷量同比增長31.71%。

在2021年首次胰島素集采中，甘李藥業6款產品全部中標且降價幅度大。低價中標導致利潤下滑，2022年甘李藥業出現上市后首次虧損。

此后的胰島素集采，甘李藥業轉變打法，在2023年4月的胰島素接續采購中采用相對緩和的策略，6款產品在中選的同時全線提價。甘李藥業也通過兩輪胰島素集采成功擴大市場份額，2023年-2025年，甘李藥業營業收入和歸母凈利潤連續保持增長。

上述增長勢頭在2026年第一季度終止。甘李藥業2026年一季報顯示，其營業收入同比下滑10.84%，利潤總額同比下滑41.00%，歸母凈利潤也同比下滑38.29%。據Wind數據，這是2024年以來甘李藥業首次出現一季度營收和歸母凈利潤下滑。

甘李藥業在一季報中介紹，其營業收入同比下降1.07億元，其中，國內銷售收入同比下降2.05億元，國際銷售收入、國際特許權服務收入及其他同比有所增加。2026年一季度，公司制劑銷量為2574.25萬支，同比增長7.48%。

對于業績下滑的原因，一季報分析稱，營業收入下降主要受稅制口徑變化、國際銷售收入占比提高，及國內外產品生產切換對實際產能的短期影響所致。歸母凈利潤減少主要是非經常性損益(稅后)較上年同期減少0.91億元所致。

GLP-1藥物賽道已成紅海

對老牌藥企甘李藥業而言，面對GLP-1類藥物市場的崛起，創新藥研發或也成為必經之路。據年報介紹，2025年，甘李藥業研發投入占營業收入比重達33.08%。

在甘李藥業的研發管線中，GLP-1藥物博凡格魯肽注射液被寄予厚望，這是一款長效GLP-1RA雙周制劑。在研發進展方面，年報中介紹，在糖尿病治療領域，甘李藥業正在國內推進博凡格魯肽注射液針對2型糖尿病的大型III期研究。

在超重/肥胖治療領域，2025年3月，博凡格魯肽注射液在美國開展的II期臨床研究完成首例受試者給藥；2026年2月，博凡格魯肽注射液在中國肥胖/超重患者中完成的IIb期臨床研究結果發表。

當下，在降糖與減重治療領域具有巨大潛力的GLP-1藥物賽道已是一片紅海。

諾和諾德和禮來兩家國際巨頭憑借先發優勢構建壁壘，禮來的替爾泊肽2025年全年營收651.79億美元，超過諾和諾德的司美格魯肽成為新一代藥王。

在國內企業中，GLP-1藥物研發競爭也日趨白熱化。信達生物的雙靶點激動劑瑪仕度肽注射液已于2025年8月上市，先為達生物的埃諾格魯肽也在2026年初進入市場。同時，石藥集團、恒瑞醫藥、翰森制藥、三生國健等企業的GLP-1類藥物也處于III期臨床或上市申請階段。

入局者眾多也帶來價格壓力。今年3月20日，諾和諾德的司美格魯肽核心專利在中國的法定保護正式到期。而在專利到期前，禮來和諾和諾德兩大原研巨頭已率先在國內市場降價。

時代周報記者在今年年初從南京鼓樓醫院得知，2026年1月1日起，禮來的替爾泊肽注射液（穆峰達）在納入醫保后，4個規格價格均大幅下降，諾和諾德的司美格魯肽注射液（諾和盈）在院內市場同樣迎來大降價。

面對GLP-1賽道的價格壓力，甘李藥業董秘處曾向時代周報記者表示，由于博凡格魯肽產品距離上市還有一定的時間，具體價格策略尚未確定，仍在討論之中。

對甘李藥業等布局GLP-1藥物的研發企業而言，想要在日趨白熱化的競爭中突圍，或需要在療效、用藥依從性、治療可及性、安全性等方面取得更大突破。

從新興市場入手布局出海

作為國際化經驗較為豐富的老牌企業，2025年以來，甘李藥業也在推動博凡格魯肽注射液的出海布局。

2026年4月，甘李藥業與韓國藥企JW制藥簽署獨家許可協議，就博凡格魯肽注射液在韓國的臨床開發、注冊申報及商業化開展合作。

2025年12月，甘李藥業與印度藥企簽署獨家授權與供應協議，授予其在印度境內開展博凡格魯肽注射液的獨家開發與商業化權利；2025年11月，甘李藥業與拉美地區藥企就博凡格魯肽注射液達成獨家許可與商業化供應協議。

2025年，中國創新藥迎來BD出海交易大爆發，這一浪潮也在2026年延續。據國家藥監局披露，2026年第一季度，中國創新藥對外授權交易總額已超過600億美元，接近2025年全年的一半。

博凡格魯肽注射液的出海布局或體現出甘李藥業在國際化布局中注重拓展“一帶一路”沿線及新興市場的特點，而非“擠破頭”進入歐美主流市場。

對于博凡格魯肽注射液出海的布局思路，甘李藥業曾表示，與JW制藥的合作是甘李藥業博凡格魯肽注射液繼拉美、印度合作后的第三筆海外授權。韓國市場創新藥接納度高，患者支付能力強，已成為跨國藥企進入東亞市場的戰略要地，博凡格魯肽的全球化版圖正在加速成型。