出品｜達摩財經

4月22日，貴陽銀行（601997.SH）發布2025年度報告顯示，去年該行實現營業收入129.99億元，同比下降12.94%，實現歸母凈利潤52.49億元，同比增長1.66%。

單獨看貴陽銀行的年報，其實并沒有太多驚喜。目前，A股已經有34家銀行披露了2025年經營數據，貴陽銀行營業收入增速，在已披露年報的銀行股中排名倒數第一。

不過與貴陽銀行自身相比，這份年報倒是有不少看點。2023年和2024年，貴陽銀行連續兩年營收、凈利潤雙雙下降，甚至2025年前三季度時，該行的歸母凈利潤還同比下降1.39%。雖然，該行第四季度仍在撥備上做了一些調節，但年報能夠將凈利潤表現翻紅也實屬不易。

貴陽銀行同步披露了2026年第一季度報告，今年開年的表現，倒是讓人眼前一亮。一季度，貴陽銀行終于迎來闊別已久的“雙增”，營業收入、歸母凈利潤分別為34.71億元、14.77億元，同比分別增長14.6%、2.37%。

4月23日，貴陽銀行的股價在一眾銀行股中一馬當先，以6.98%的漲幅領漲銀行股。截至收盤，貴陽銀行股價為6.28元/股，最新市值約230億元。

值得一提的是，2019年9月，為了穩定股價，貴陽銀行董事、高管曾集中進行過一次增持，當時升任董事長不久的張正海以8.27元/股的均價增持1.68萬股。年報顯示，張正海目前持股數仍是1.68萬股，與當時增持價格相比仍有不少浮虧。

貴陽銀行近兩年在資本市場中存在感較低，2024年和2025年，貴陽銀行的股價漲幅均排在30名開外。

從估值上看，貴陽銀行在42家銀行股中處于絕對低位，按最新財報數據（部分銀行按三季報計算），貴陽銀行的市凈率目前僅有0.35倍，在銀行股中排名倒數第二。

信貸業務糾偏

貴陽銀行的營業收入已經連續三年呈現下降趨勢，2023年至2025年，該行營收增速分別為-3.5%、-1.09%、-12.94%。

2025年營業收入的大幅下降，最主要還是來自于凈利息收入和債券市場波動的雙重影響。

貴陽銀行去年凈利息收入為102億元，較上年減少9.21 億元，同比下降8.28%。該行解釋稱，其原因為持續向實體經濟讓利，疊加 LPR 利率下行帶動新發放信貸資產利率下降，以及存量資產利率調降、資產結構調整等因素。

此外，受債券市場波動影響，交易性金融資產公允價值變動損益同比減少18.63 億元。僅這兩項就給貴陽銀行帶來了27.84億元的營收缺口。

事實上，貴陽銀行的凈利息收入也已經三年連降，而在此現象背后，則是該行存貸業務結構長久失衡的體現。

由于資產規模限制以及區域經濟因素等影響，構成了貴陽銀行比多數城商行更為脆弱的外部經營環境。該行多年來一直靠“高息攬儲”策略推進存款規模擴張。

近五年來，貴陽銀行的存款總額從3597.44億元升至4438.46億元，其中，大部分增長都是來自個人存款的推動。2021年，該行個人存款總額僅1451.74億元，占比40.35%。2025年末，該金額增長至2354.44億元，而對公存款總額較2021年甚至還有所下降。

由于凈息差持續下行，長期高息存款會增加銀行負債成本。去年，六大行集體下架?五年期大額存單產品，不少股份行也紛紛選擇跟進。而貴陽銀行去年還在其APP上推行其20萬起存的高息大額存單產品，年利率達到1.2%-2.15%。

此舉也使得貴陽銀行的存貸款結構失衡，個人存款占比飆升，高負債成本吞噬了其利潤，導致業績承壓。

而貴陽銀行的貸款規模增速近幾年明顯下降，呈現出存款充裕、貸款投放相對不足的特征。這一結構，在短期內提供了較強的流動性緩沖，但長期將加劇盈利壓力。

貴陽銀行的存貸比也在這兩年加速下降，從2024年末的80.9%降至去年末的79.37%，到今年一季度，再度下降至77.71%。

2026年第一季度，貴陽銀行在負債端明顯得到改善，使其凈利息收入終于止跌，實現27.69億元，同比增長12.6%。截至一季度末，該行的凈息差為1.66%，較2025年末的1.58%有所提升，出現企穩回升跡象。

逆勢依賴地產增量

與江浙滬地區城商行享受長三角優質資產供給的紅利相比，貴陽銀行扎根的貴州省經濟基礎相對薄弱，優質信貸業務有限，導致難以找到優質貸款增量。

近幾年來，受制于房地產行業下行，居民消費信心不足等因素，各個商業銀行的零售業務普遍承壓。但好在貴陽銀行一直深耕對公業務，個人貸款也在近幾年持續壓降。

截至2025年末，貴陽銀行的公司貸款為2932.71億元，占全部貸款總額的83.24%。

值得注意的是，近幾年，貴陽銀行的公司貸款增長最為明顯的卻是房地產貸款，在房地產市場深度調整、多數銀行收縮地產敞口的背景下，貴陽銀行這種“逆周期擴張”顯得格外扎眼。

貴陽銀行歷史上對房地產貸款的比重其實并不高，即便是在房地產集中出現問題的2021年，該行的房地產貸款占比也不超過10%，貸款規模也就190.5億元。

2025年末，貴陽銀行對房地產行業的放貸規模飆升至579.96億元，4年間增長近400億元。要知道，同期貴陽銀行整個公司貸款總額增長也不過880億元，房地產行業貸款規模增長幾乎占到近一半。

目前，房地產貸款已經占到貴陽銀行對公貸款的19.78%，成為該行第一大貸款行業。

當下來看，貴陽銀行的房地產行業不良率把控的較好，2025年末，該行房地產行業不良率僅為0.41%，甚至較上年末1.05%要下降不少。

但這種“逆周期押注”的策略，將信貸安全系于波動加劇的地產周期。一旦區域樓市銷售、房企回款進一步承壓，高占比的地產敞口可能成為不良率攀升的核心推手，持續考驗該行的風險管控能力。

截至去年末，貴陽銀行的關注類貸款遷徙率15.98%，較2024年末的11.45%有了明顯的上升。今年一季度末，貴陽銀行的整體不良率為1.59%，較年初保持持平，但在A股上市銀行中，也算是相對較高。

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