千紅制藥：歸母凈利潤再創新高，肝素全產業鏈布局與創新研發雙輪并進

4月23日晚間，千紅制藥（002550.SZ）披露2025年年報及2026年一季報。2025年，公司實現營業收入15.71億元，同比增長2.95%；歸母凈利潤3.99億元，同比增長12.01%，利潤再創新高。

面對肝素原料藥價格低位運行、國內集采降價壓力延續以及海外市場需求波動等多重挑戰，公司堅持“以創新藥物引領核心競爭力，酶制劑與肝素類產品協同發展，國內外兩個市場雙循環”的發展戰略，“肝素+藥用酶”兩大主業保持穩健，創新藥管線穩步推進，多只新藥正處于關鍵臨床階段。

值得一提的是，2025年度公司擬向每10股派發現金紅利1.5元（含稅），合計分紅總額將達到1.89億元，占歸母凈利潤的47.46%，延續高分紅政策，持續回報股東。

肝素全產業鏈優勢持續強化，藥用酶保持增長韌性

2025年千紅制藥營收的增長，扭轉了此前連續兩年的下滑態勢。然而，面對全球肝素行業仍面臨需求疲軟的嚴峻形勢，2026年一季度出口肝素原料藥銷售收入受全球市場需求疲軟及客戶合同發貨周期影響，出口價格與數量同比有所下降，行業周期性壓力尚未完全消退。

一季度業績表現雖不亮眼，但不可否認的是，肝素原料藥價格已在底部區間震蕩超兩年時間，部分券商已確認其底部周期，后續暫無進一步下降的預期。

此背景下，公司肝素制劑端的競爭地位持續鞏固。標準肝素鈉注射液保持全國市場占有率領先，依諾肝素鈉注射液牢牢抓住國家集采的政策機遇，以快速上量覆蓋市場份額為主導擴大規模效應，逐步發展為重要的業績增長點。與此同時，公司積極部署低分子肝素原料藥及制劑的國際市場開拓，出口銷量呈穩步增長態勢。

上游資源控制力的強化是肝素業務另一重要看點。報告期內，公司與牧原股份合作建設的河南千牧項目已于2025年7月順利投產，日均處理6萬根小腸，建成全國規模領先的豬副產品綜合利用平臺。這一項目的戰略意義不只是降本，更在于從源頭提升肝素產品的質量可追溯性和供應鏈安全性，為開拓海外高端客戶奠定基礎。

藥用酶板塊同樣保持了穩健的增長韌性。公司指出，報告期內，怡開系列產品依從糖尿病慢性并發癥國家治療指南，踐行多科室多適應癥拓展及學術推廣的營銷策略，銷量及市場占有率穩定提升；怡美產品除加強醫院品牌拓展外，積極推進與德國拜耳醫藥合作的OTC新零售營銷模式，銷量加速提升。

此外，湖北千紅項目土建工程已基本竣工，未來將打造國內領先的藥用酶上游原料藥基地。兩大主業的穩健運營，為公司創新藥的持續投入提供了堅實支撐。

創新藥研發穩步推進，多管線進入關鍵臨床階段

在夯實主業的同時，千紅制藥持續加大創新藥研發投入。公司已搭建由大分子藥物創新平臺、小分子藥物創新平臺、成藥評價中心、臨床轉化中心及新藥化合物篩選合作平臺組成的“五位一體”研發體系，目前已有多只創新藥物正處于Ⅱ期臨床研究或即將進入Ⅲ期臨床試驗階段，另有相當數量的新藥項目正在一期臨床和臨床前研究中。

其中，QHRD107膠囊是國內首個獲批臨床的口服CDK9靶向激酶抑制劑創新藥物，適應癥為急性髓系白血病（AML），目前已完成IIa期臨床試驗。該產品在復發難治性AML患者中展現出良好的療效與安全性，在維奈克拉治療失敗的患者中，中位總生存期（OS）達到12.8個月，遠超現有療法2至4個月的水平，臨床價值突出。

QHRD106注射液是一種新型長效激肽釋放酶藥物，適應癥為急性缺血性腦卒中（AIS），目前正處于IIb期臨床試驗階段。該產品通過長效促進腦血管循環、穩定釋放活性蛋白以改善腦卒中愈后治療效果，市場需求廣泛，臨床應用前景廣闊。

此外，QHRD211注射液為全球首個采用聚乙二醇定點修飾的長效重組人生長激素，目前已完成Ⅱ期臨床試驗所有患兒入組，良好的藥代動力學特征支持10天一次的給藥頻率，可減少近30%的給藥次數，精準針對兒童患者依從性弱、安全性要求高的臨床痛點；口服的CDK4/6靶向激酶抑制劑QHRD110膠囊，目前已進入惡性腦膠質瘤Ⅱ期臨床試驗。上述創新藥物成果的取得，將進一步提升公司創新發展的核心競爭力。

從2025年報來看，千紅制藥正處于一個承前啟后的關鍵節點：一端是肝素和藥用酶兩大主業保持穩健運營，為公司提供經營基礎與現金流支撐；另一端是創新藥管線穩步推進，為公司未來發展注入新的動能。展望2026年，隨著河南千牧實現規模化量產、湖北千紅投產、多只創新藥迎來關鍵臨床節點以及可轉債融資持續推進，公司正加速從“千紅制造”邁向“千紅創造”，朝著創新型生物醫藥上市企業的戰略目標穩步前行。