英特爾于北京時(shí)間2026年4月24日上午的美股盤后發(fā)布了2026年第一季度財(cái)報(bào)（截止2026年3月），要點(diǎn)如下：

1、核心數(shù)據(jù)：公司本季度實(shí)現(xiàn)營收136億美元，同比增長7%，大幅好于公司指引（117-127億美元），主要是受服務(wù)器CPU需求增長及產(chǎn)品提價(jià)的帶動(dòng)。

本季度毛利率為39.4%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期（32.5%）。本季度毛利率的環(huán)比提升，主要是受益于服務(wù)器CPU提價(jià)（10-15%）以及工藝制程的良率改善。

2、裁員控費(fèi)的進(jìn)展：公司本季度核心經(jīng)營費(fèi)用（研發(fā)費(fèi)用+銷售及管理費(fèi)用）為44億美元，本季度公司核心經(jīng)營費(fèi)用率下降至32.5%。

公司本季度延續(xù)裁員降費(fèi)的節(jié)奏，本季度員工總數(shù)再次縮減至8.32萬，環(huán)比減少1900人。之前公司對(duì)員工人數(shù)的目標(biāo)是至2025年底控制在7.5萬人，后續(xù)可能進(jìn)一步裁員。

3、業(yè)務(wù)情況：在英特爾調(diào)整業(yè)務(wù)披露口徑后，當(dāng)前公司最主要收入仍來自于客戶端業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)中心及AI，兩者收入占比達(dá)到90%以上。

a）客戶端業(yè)務(wù)：本季度收入77億美元，同比增長1.3%。即使公司的Panther Lake已經(jīng)發(fā)布，但結(jié)合本季度全球PC出貨量同比增長4%來看，英特爾本季度在PC市場中份額仍有丟失；

b）數(shù)據(jù)中心及AI：本季度收入50.5億美元，同比增長22%。該業(yè)務(wù)仍主要圍繞于數(shù)據(jù)中心CPU，增長主要來自于公司的至強(qiáng)（Xeon）CPU需求以及產(chǎn)品提價(jià)的帶動(dòng)（預(yù)計(jì)提價(jià)10-15%）。在公司與英偉達(dá)合作后，近期又宣布了與谷歌的深化合作，公司的至強(qiáng)CPU與AI芯片市場的兩大巨頭都建立了合作。

尤其在大模型重心從訓(xùn)練轉(zhuǎn)向推理的大背景下，市場關(guān)注點(diǎn)更在于“延遲”。CPU本身承擔(dān)著數(shù)據(jù)預(yù)處理、資源調(diào)度等角色，在減少延遲的同時(shí)進(jìn)一步提升推理效率。

c）英特爾代工業(yè)務(wù)：本季度收入54.2億美元，同比增加16%。雖然公司的18A已經(jīng)量產(chǎn)，但本季度代工收入仍主要來自于intel7。其中公司本季度的對(duì)外代工收入在1.7億美元左右，目前基本上是服務(wù)于對(duì)內(nèi)的英特爾自有產(chǎn)品。

公司當(dāng)前最新的18A工藝，主要用于自有的Panther Lake產(chǎn)品。雖然18A工藝在晶體管密度等方面仍落后于臺(tái)積電，但只要公司能實(shí)現(xiàn)良率提升，還是有機(jī)會(huì)成為下游客戶的“備選方案”。

目前公司的代工業(yè)務(wù)主要服務(wù)于自有產(chǎn)品，急需要一位“大客戶”的背書。而近期公司宣布與馬斯克合作的“Terafab”項(xiàng)目，有望為公司未來的對(duì)外代工業(yè)務(wù)“打個(gè)樣”。

4、下季度指引：英特爾預(yù)期公司2026年第二季度營收為138-148億美元，好于市場預(yù)期（131億美元）；2026年第二季度毛利率為37.5%，好于市場預(yù)期（34.7%）。

海豚君整體觀點(diǎn)：提價(jià)換利潤、代工賭未來，轉(zhuǎn)型的“陣痛期”要熬出頭了

英特爾本季度業(yè)績?nèi)娉袌鲱A(yù)期，營收端同比重回正增長的同時(shí)，毛利率也出現(xiàn)了明顯的回升。其中收入端增長，主要來自于服務(wù)器CPU需求推動(dòng)及相關(guān)產(chǎn)品的提價(jià)；毛利率提升，主要是受產(chǎn)品提價(jià)和intel3及18A工藝良率改善的推動(dòng)。

當(dāng)前公司晶圓產(chǎn)能依然是主要供應(yīng)于公司的自有產(chǎn)品，本季度公司對(duì)外代工收入約1.7億美元，占公司整體代工制造部門收入的3%。

相比于本季度業(yè)績，公司給出的下季度指引更是“驚喜”。公司預(yù)計(jì)下季度收入138-148億美元，同比增長7%-15%，主要來自于服務(wù)器CPU的量價(jià)齊升的帶動(dòng)。

公司對(duì)于下季度毛利率（GAAP）預(yù)計(jì)在37.5%左右，環(huán)比下滑，是受18A量產(chǎn)初期以及二季度并未享受到一季度的庫存收益影響，但指引還是明顯好于市場預(yù)期（34.7%）。作為公司的關(guān)鍵指標(biāo)之一，毛利率的大幅回升，反映了公司的產(chǎn)品提價(jià)、18A等工藝良率方面的表現(xiàn)是超出市場預(yù)期的。

公司股價(jià)在近期的上漲，主要是受最近一系列利好消息的帶動(dòng)。其中包括公司宣布回購愛爾蘭工廠股權(quán)之外，還與馬斯克、谷歌等客戶的深化合作，為市場再度注入信心。

對(duì)于英特爾，市場主要關(guān)注以下幾個(gè)方面：

a）CPU份額：英特爾當(dāng)前的業(yè)績基本盤

當(dāng)前英特爾的CPU整體市占率目前還是處于領(lǐng)先，但英特爾在CPU市場依然面臨著AMD的競爭，尤其是AMD在桌面級(jí)CPU市場已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了對(duì)英特爾的反超。

在市場關(guān)注的服務(wù)器CPU領(lǐng)域，英特爾的出貨量被AMD擠壓至8成以下。本季度公司數(shù)據(jù)中心及AI業(yè)務(wù)的增長，主要是受下游對(duì)整體服務(wù)器CPU需求增加和公司產(chǎn)品提價(jià)（漲價(jià)10-15%）的帶動(dòng)。

b）回購愛爾蘭工廠（Fab 34）股權(quán)

此前為了籌集資金渡過轉(zhuǎn)型難關(guān)，英特爾將愛爾蘭Fab 34工廠49%的股權(quán)出售給了資產(chǎn)管理巨頭阿波羅（Apollo）。在2026年4月1日，英特爾宣布斥資約142億美元 買回這部分股權(quán)，恢復(fù)對(duì)該工廠100%的控制權(quán)。

Fab34是英特爾在歐洲唯一采用EUV技術(shù)的制造基地，目前主要量產(chǎn)intel3節(jié)點(diǎn)的制程芯片，用于生產(chǎn)酷睿Ultra PC處理器（Meteor Lake）和Xeon6系列服務(wù)器CPU（Granite Rapids）。本次回購也表明公司看好本輪CPU的上行周期，并不想再將該工廠一半的利潤分出去。

英特爾從“防御模式”切換至“進(jìn)攻模式”，對(duì)公司自身的經(jīng)營性現(xiàn)金流充滿信心，也不需要再通過“出售資產(chǎn)”來維持經(jīng)營。

c）深化戰(zhàn)略合作：馬斯克以及谷歌

①與馬斯克的合作：英特爾與馬斯克旗下的 Tesla、SpaceX 以及 xAI 共同啟動(dòng)了名為“Terafab”的項(xiàng)目。

按計(jì)劃將在得克薩斯州奧斯汀建造一座超級(jí)晶圓廠，專門為馬斯克的機(jī)器人、Dojo 超算和自動(dòng)駕駛設(shè)計(jì)并制造超高性能芯片。

雖然目前并未披露兩者具體的合作細(xì)節(jié)，但這有機(jī)會(huì)為英特爾代工服務(wù)帶來了急需的“重要客戶”背書，并參與到先進(jìn)制程對(duì)外代工的競爭之中。

特斯拉在昨日財(cái)報(bào)會(huì)中透露了，“將在近期進(jìn)行30億美元的前期投入，預(yù)計(jì)之后Terafab將采用英特爾14A工藝”。結(jié)合英特爾此前的規(guī)劃，14A的量產(chǎn)預(yù)計(jì)將在2028年左右。增量信息為本次合作增添了相對(duì)的確定性，英特爾股價(jià)也在昨日盤后上漲+3%。

②與谷歌的合作：英特爾與谷歌宣布多年期合作，旨在推進(jìn)下一代AI和云基礎(chǔ)設(shè)施，核心是在谷歌全球基礎(chǔ)設(shè)施部署多代英特爾至強(qiáng)（Xeon）處理器，并聯(lián)合開發(fā)定制ASIC架構(gòu)的基礎(chǔ)設(shè)施處理單元（IPU）。

雖然谷歌仍在自研Axion CPU（ARM架構(gòu)），但在企業(yè)市場中，x86依然是“王者”。在絕大多數(shù)企業(yè)客戶的存量業(yè)務(wù)跑在x86架構(gòu)上，谷歌與英特爾在至強(qiáng)（Xeon）處理器方面的合作，也是期待能獲得更多的外部客戶。（這方面類似于此前英偉達(dá)與英特爾之間的合作，以此來提供x86的方案）

相比于對(duì)CPU的采購，市場更看重的是谷歌與英特爾在IPU方面的聯(lián)合開發(fā)，其中IPU（類似于英偉達(dá)的DPU）專門負(fù)責(zé)網(wǎng)絡(luò)、存儲(chǔ)和安全任務(wù)。這樣把CPU從底層“苦活”中解放出來，讓CPU專注于Agent編排等高價(jià)值邏輯任務(wù)，降低整體CPU的壓力。

至于谷歌近期發(fā)布的TPUv8中提到的TPU Direct Storage技術(shù)，將數(shù)據(jù)從谷歌托管存儲(chǔ)層直接寫入HBM，繞過了傳統(tǒng)的CPU中轉(zhuǎn)，這并非是CPU功能的弱化，而是能讓CPU更具聚焦于AI模型的復(fù)雜邏輯、工具調(diào)用和反饋循環(huán)等工作任務(wù)。

結(jié)合英特爾當(dāng)前市值（3353億美元），對(duì)應(yīng)2027年稅后核心經(jīng)營利潤約為33倍PE左右（假定營收復(fù)合增速11%，毛利率46.5%，稅率10%）。在英特爾相對(duì)較高的PE之中（臺(tái)積電在24xPE左右），包含了市場對(duì)公司CPU業(yè)務(wù)回暖和對(duì)外代工業(yè)務(wù)的期待。

整體來看，英特爾本季度業(yè)績相當(dāng)不錯(cuò)。尤其是毛利率的強(qiáng)勢回升，表明公司服務(wù)器CPU提價(jià)的影響和工藝良率的提升是好于預(yù)期的。由于存儲(chǔ)漲價(jià)對(duì)PC市場的擠壓是確定性的，公司當(dāng)前業(yè)績主要關(guān)注點(diǎn)在于服務(wù)器CPU、代工業(yè)務(wù)及毛利率的表現(xiàn)。

公司與英偉達(dá)、谷歌深化合作，表明了x86依然會(huì)是下游客戶的選項(xiàng)之一，這也為公司服務(wù)器CPU的增長奠定了基礎(chǔ)。另一方面，公司與馬斯克合作的“Terafab”項(xiàng)目，為公司后續(xù)的“對(duì)外代工”帶來了期待。

公司股價(jià)在近期的上漲，主要是受利好事件（回購、谷歌和馬斯克）的帶動(dòng)。公司在本次財(cái)報(bào)中更是給出了“驚喜”，展現(xiàn)出服務(wù)器CPU業(yè)務(wù)的“強(qiáng)勁”表現(xiàn)。

在英特爾與英偉達(dá)、谷歌兩大AI巨頭建立深度合作后，下一個(gè)關(guān)注點(diǎn)主要在于公司對(duì)外代工的進(jìn)展。當(dāng)前公司的18A處于量產(chǎn)爬坡階段，關(guān)注制造工藝的良率及公司毛利率表現(xiàn)。

在臺(tái)積電產(chǎn)能“緊張”的情況下，只要英特爾的代工有不錯(cuò)的表現(xiàn)，就能成為芯片廠商的“備選方案”。這能讓公司收獲臺(tái)積電 “溢出訂單”的同時(shí)，也能為公司帶來更多的成長空間。

以下是詳細(xì)分析

一、核心數(shù)據(jù)：收入&毛利率，大超預(yù)期

1.1收入端：英特爾在2026年第一季度實(shí)現(xiàn)營收136億美元，同比增長7%，大幅超出指引區(qū)間（117-127億美元），主要是受服務(wù)器CPU需求增加和產(chǎn)品提價(jià)的帶動(dòng)。

1.2毛利及毛利率：英特爾在2026年第一季度實(shí)現(xiàn)毛利53.5億美元，環(huán)比增長14%。其中公司本季度毛利率39.4%，環(huán)比提升3.3 pct，大超市場預(yù)期（32.5%）。毛利率提升，主要受服務(wù)器CPU提價(jià)和工藝良率提升的帶動(dòng)。

公司預(yù)計(jì)下季度毛利率（GAAP）為37.5%，好于市場預(yù)期（34.7%）。下季度毛利率環(huán)比下滑，主要是因?yàn)槎径葲]有享受到一季度的庫存收益影響、18A量產(chǎn)初期的拖累。上半年毛利率大幅回升的表現(xiàn)，海豚君認(rèn)為本次服務(wù)器CPU提價(jià)的影響是好于市場原有預(yù)期的。而在服務(wù)器CPU漲價(jià)和18A量產(chǎn)爬坡的帶動(dòng)下，公司后續(xù)毛利率有望再次回升。

1.3經(jīng)營費(fèi)用端：英特爾在2026年第一季度核心經(jīng)營費(fèi)用為44億美元，同比下滑8%。此前公司新任CEO定下“削減成本開支”的目標(biāo)后，經(jīng)營費(fèi)用也是一個(gè)關(guān)注點(diǎn)。

具體來看：①研發(fā)費(fèi)用：33.8億美元，同比下降7%，；②銷售及管理費(fèi)用：10.4億美元，同比下降12%。

公司本季度延續(xù)裁員降費(fèi)的節(jié)奏，本季度員工總數(shù)再次縮減至8.32萬，環(huán)比減少1900人。之前公司對(duì)員工人數(shù)的目標(biāo)是至2025年底控制在7.5萬人，后續(xù)可能進(jìn)一步裁員。

1.4凈利潤端：英特爾在2026年第一季度凈虧損為37.3億美元。從經(jīng)營角度來看，公司本季度核心經(jīng)營性利潤約為9.3億美元，這更能反映公司真實(shí)的經(jīng)營狀況。本季度公司核心利潤環(huán)比提升，主要是服務(wù)器CPU提價(jià)及公司整體毛利率回升的帶動(dòng)。

注：核心經(jīng)營性利潤=毛利-研發(fā)費(fèi)用-銷售及管理費(fèi)用

二、細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)情況：AI增長再提速，代工突破成關(guān)鍵

英特爾在更換CEO后，公司之前對(duì)業(yè)務(wù)的披露口徑進(jìn)行再次調(diào)整。英特爾將自有產(chǎn)品業(yè)務(wù)分為客戶端業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)中心及AI兩部分，其余還有晶圓代工和所有其他業(yè)務(wù)。

網(wǎng)絡(luò)及邊緣業(yè)務(wù)不再單獨(dú)披露，而Altera、Mobileye、IMS等業(yè)務(wù)統(tǒng)一都?xì)w到所有其他業(yè)務(wù)之內(nèi)。而在Altera、Mobileye剝離之后，其他業(yè)務(wù)中主要包括IMS業(yè)務(wù)、初創(chuàng)項(xiàng)目等其他業(yè)務(wù)。

在公司對(duì)業(yè)務(wù)調(diào)整后，可以看出客戶端業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)是公司最大的收入來源。結(jié)合公司晶圓代工和內(nèi)部抵消的情況來看，英特爾仍幾乎是自產(chǎn)自銷，當(dāng)前對(duì)外代工業(yè)務(wù)收入很少（占比不到3%）。

2.1客戶端業(yè)務(wù)

英特爾的客戶端收入在2026年第一季度實(shí)現(xiàn)77億美元，同比增長1.3%。公司的客戶端業(yè)務(wù)有所回暖，但仍低于PC市場的整體表現(xiàn)。

注：公司在2025年第一季度調(diào)整了業(yè)務(wù)口徑，將一部分原來的網(wǎng)絡(luò)及邊緣收入計(jì)入客戶端業(yè)務(wù)之中

結(jié)合IDC行業(yè)數(shù)據(jù)來看，本季度全球出貨量為6560萬臺(tái)，同比增長3.8%。受存儲(chǔ)漲價(jià)、國補(bǔ)收緊等因素影響，整體行業(yè)相對(duì)低迷。相比而言，公司客戶端收入同比增長1.3%，這表明當(dāng)前英特爾在PC市場的份額仍有“丟失”。在桌面級(jí)CPU市場中，AMD的市場份額已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了對(duì)英特爾的反超。

公司此前宣布與英偉達(dá)在PC領(lǐng)域建立合作，通過結(jié)合英偉達(dá)的GPU，在AI PC市場推出SoC產(chǎn)品，以此來抵御AMD在PC市場上的競爭沖擊。

2.2數(shù)據(jù)中心及AI

英特爾的數(shù)據(jù)中心及AI收入在2026年第一季度實(shí)現(xiàn)50.5億美元，同比增長22%。增長明顯提速，主要來自于AI服務(wù)器CPU等相關(guān)需求的帶動(dòng)。

此前公司的數(shù)據(jù)中心及AI收入一直維持在40億美元附近，隨著模型重點(diǎn)從訓(xùn)練轉(zhuǎn)向推理階段的情況下，公司的AI業(yè)務(wù)（服務(wù)器CPU）出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)。

此前AI訓(xùn)練側(cè)更在意的是“算力”，CPU的重要性相對(duì)較弱；而轉(zhuǎn)向AI推理側(cè)時(shí)，市場更在意的是“延遲”，CPU承擔(dān)著資源調(diào)度、數(shù)據(jù)預(yù)處理等角色，將直接影響推理階段的吞吐量、延遲及效率。

由于英特爾遲遲沒能突破GPU，公司的數(shù)據(jù)中心及AI業(yè)務(wù)基本圍繞于CPU產(chǎn)品。而在AI訓(xùn)練轉(zhuǎn)向AI推理階段的情況下，服務(wù)器CPU需求增加的同時(shí)，也推動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)品的提價(jià)（10-15%），有望帶動(dòng)公司AI業(yè)務(wù)的繼續(xù)增長。

在公司與英偉達(dá)的合作之后，近期公司又宣布了與谷歌深化合作，這意味著公司將為AI芯片市場中兩大龍頭提供服務(wù)器CPU。雖然兩家廠商都在自研CPU，但能與英特爾深化合作，也表明下游終端市場中仍有較多x86的需求，為公司服務(wù)器CPU的增長帶來更多的機(jī)會(huì)。

在服務(wù)器CPU之外，谷歌還將與英特爾在IPU方面的聯(lián)合開發(fā)，其中IPU（類似于英偉達(dá)的DPU）專門負(fù)責(zé)網(wǎng)絡(luò)、存儲(chǔ)和安全任務(wù)。這樣把CPU從底層“苦活”中解放出來，讓CPU專注于Agent編排等高價(jià)值邏輯認(rèn)為，降低整體CPU的壓力。

對(duì)于谷歌近期發(fā)布的TPUv8中提到的TPU Direct Storage技術(shù)，將數(shù)據(jù)從谷歌托管存儲(chǔ)層直接寫入HBM，繞過了傳統(tǒng)的CPU中轉(zhuǎn)。市場中有聲音“這是對(duì)CPU功能的弱化”，但海豚君認(rèn)為這能讓CPU具聚焦于AI模型的復(fù)雜邏輯、工具調(diào)用和反饋循環(huán)等工作任務(wù)，實(shí)現(xiàn)更好的效率。

2.3英特爾的代工業(yè)務(wù)

英特爾的晶圓代工業(yè)務(wù)收入在2026年第一季度實(shí)現(xiàn)54.2億美元，同比增長16%。

結(jié)合公司本季度的各業(yè)務(wù)內(nèi)部的抵消總額也有52.5億美元，其中公司本季度對(duì)外代工約為1.7億美元（占比3%左右）。公司當(dāng)前的晶圓代工基本都是對(duì)內(nèi)服務(wù)，對(duì)外代工收入依然是相對(duì)較少的。

公司CEO此前明確提出了要聚焦代工業(yè)務(wù)的發(fā)展，因而英特爾將對(duì)代工業(yè)務(wù)更為重視，也是公司“重獲新生”的機(jī)會(huì)。英特爾的美國本土制造產(chǎn)能，本身就是公司的“血脈”優(yōu)勢，這也是美國政府并拉攏軟銀、英偉達(dá)對(duì)公司進(jìn)行“輸血”的主要原因。

公司本季度的代工業(yè)務(wù)收入仍主要集中于Intel7領(lǐng)域，18A制程在2025年下半年開啟量產(chǎn)，當(dāng)前用在自有產(chǎn)品Panther Lake上。英特爾目前的18A產(chǎn)品在晶體管密度等方面，與臺(tái)積電仍有差距，但Panther Lake的發(fā)布，也表明公司再次回到前沿制程的競爭之中。

此前公司的代工業(yè)務(wù)遲遲難以收獲對(duì)外代工的“大客戶”，基本都用于自有產(chǎn)品的生產(chǎn)。而近期英特爾與馬斯克旗下的Tesla、SpaceX 以及 xAI共同啟動(dòng)了名為“Terafab”的項(xiàng)目，這讓市場再次看到公司“對(duì)外代工”的可能性。

根據(jù)特斯拉的披露，“Terafab”預(yù)計(jì)將采用英特爾14A的工藝。再結(jié)合公司的此前規(guī)劃，14A的量產(chǎn)估計(jì)將會(huì)在2028年左右。

如果能順利量產(chǎn)，英特爾在收獲“重要客戶”背書的同時(shí)，也有機(jī)會(huì)收獲更多客戶的訂單。畢竟當(dāng)前先進(jìn)制程的“單子”基本都集中在臺(tái)積電一家，只要英特爾能提供還不錯(cuò)的產(chǎn)品，也能使公司成為下游芯片廠商的“備選方案”，帶來更大成長空間。

<此處結(jié)束>

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