2026年4月22日，宜賓紙業(yè)（600793.SH）披露了2025年年度報(bào)告。在傳統(tǒng)造紙行業(yè)整體“量增利減”、行業(yè)利潤(rùn)總額同比下滑13.6%的背景下，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.27億元，同比增長(zhǎng)3.99%；歸母凈利潤(rùn)2,734.02萬(wàn)元，較上年同期虧損1.28億元成功扭虧為盈。

從核心財(cái)務(wù)指標(biāo)看，利潤(rùn)總額由虧損4,673萬(wàn)元轉(zhuǎn)為盈利1.76億元，扣非凈利潤(rùn)由虧損2.49億元轉(zhuǎn)為盈利1,511萬(wàn)元，盈利基礎(chǔ)顯著夯實(shí)。尤其值得關(guān)注的是，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)5.19億元，同比大幅增長(zhǎng)41.44%，收現(xiàn)能力明顯增強(qiáng)。毛利率由11.71%提升至20.84%，凈利率由-3.31%升至5.23%，盈利能力修復(fù)主要源于醋酸纖維素業(yè)務(wù)的并表效應(yīng)及全鏈條降本增效。

看點(diǎn)一：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型——從傳統(tǒng)造紙邁向生物基新材料集團(tuán)

如果說(shuō)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是短期成果的呈現(xiàn)，那么戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型則是長(zhǎng)期價(jià)值的根基。宜賓紙業(yè)2025年年報(bào)最值得關(guān)注的亮點(diǎn)，在于公司主動(dòng)擺脫傳統(tǒng)造紙行業(yè)的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，全面推進(jìn)從竹漿造紙企業(yè)向綠碳特種生物基新材料產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的轉(zhuǎn)型。

在傳統(tǒng)紙品盈利空間持續(xù)收窄的背景下，公司確立了“竹基新材料+醋纖新材料”雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展格局，聚焦生物基、可降解、特種新材料方向。這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已體現(xiàn)在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上——報(bào)告期內(nèi)，醋酸纖維素業(yè)務(wù)營(yíng)收占比已達(dá)39.80%，與紙品的49.61%形成雙主業(yè)格局。傳統(tǒng)造紙企業(yè)跨界生物基新材料，這一轉(zhuǎn)型路徑在A股造紙板塊中具有較高的辨識(shí)度。

看點(diǎn)二：醋纖并購(gòu)——2.06億元投資的關(guān)鍵戰(zhàn)略棋子

宜賓紙業(yè)2025年業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的核心驅(qū)動(dòng)因素，是2024年底完成的對(duì)四川普什醋酸纖維素有限責(zé)任公司67%股權(quán)的收購(gòu)。

這筆2.06億元的并購(gòu)具有清晰的投資邏輯：醋纖公司生產(chǎn)的紡絲級(jí)二醋酸纖維素主要應(yīng)用于香煙過(guò)濾嘴市場(chǎng)，塑料級(jí)和三醋酸纖維素則填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)技術(shù)空白。普什集團(tuán)承諾2025—2027年醋纖公司每年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于1.55億元、1.21億元和1.2億元。

在醋酸纖維素這一全球僅少數(shù)企業(yè)掌握核心技術(shù)的賽道中，該業(yè)務(wù)板塊具備較強(qiáng)的技術(shù)壁壘和盈利能力。從2025年財(cái)報(bào)來(lái)看，這筆并購(gòu)已成為宜賓紙業(yè)從傳統(tǒng)造紙向新材料轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略支點(diǎn)，未來(lái)有望與竹基主業(yè)形成更深層次的協(xié)同效應(yīng)。

看點(diǎn)三：竹基材料的綠色差異化優(yōu)勢(shì)

“以竹代塑”是宜賓紙業(yè)的另一核心競(jìng)爭(zhēng)方向。

公司依托“中國(guó)竹都”宜賓的資源稟賦，構(gòu)建了“竹資源—清潔制漿—生物基材料”的全產(chǎn)業(yè)鏈體系，率先實(shí)現(xiàn)竹漿替代木漿。全竹漿本色紙憑借綠色低碳、抗菌抑菌、醫(yī)護(hù)級(jí)等差異化特性，已成為行業(yè)標(biāo)桿產(chǎn)品，不僅進(jìn)入國(guó)內(nèi)多家高端食品消費(fèi)品牌連鎖店，還獲得海外客戶的認(rèn)可。

2025年，竹漿模塑新建項(xiàng)目完成聯(lián)動(dòng)調(diào)試、產(chǎn)品實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證與封樣，生物基可降解包裝實(shí)現(xiàn)規(guī)模化突破。旗下四川金竹新材料公司竹漿模塑項(xiàng)目總投資2.1億元，于2025年10月正式通電投產(chǎn)。在國(guó)際市場(chǎng)拓展方面，宜賓紙業(yè)積極參與新加坡國(guó)際食品及酒店展等出口推廣活動(dòng)，出口業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

看點(diǎn)四：戰(zhàn)略聚焦——項(xiàng)目調(diào)整中的資源取舍

2026年4月21日，宜賓紙業(yè)董事會(huì)決議終止食品包裝原紙調(diào)結(jié)構(gòu)技改項(xiàng)目，前期已產(chǎn)生的81.54萬(wàn)元費(fèi)用予以核銷。這一決定在財(cái)務(wù)上帶來(lái)了一筆小額損失，但其背后是公司戰(zhàn)略聚焦的清晰信號(hào)——放棄低附加值領(lǐng)域的產(chǎn)能擴(kuò)張，將有限的核心資源集中投入到竹漿模塑項(xiàng)目、綠色智能包裝紙箱項(xiàng)目以及生物基新材料等高附加值領(lǐng)域。

這一取舍之間，體現(xiàn)了公司戰(zhàn)略定力的增強(qiáng)。

市場(chǎng)表現(xiàn)與未來(lái)展望

公司2025年度生產(chǎn)紙品27.25萬(wàn)噸，同比增加4.89%，但銷售紙品同比減少6.90%，終端需求收縮仍是制約傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的客觀因素。

值得關(guān)注的是，宜賓紙業(yè)生產(chǎn)系統(tǒng)節(jié)能降碳改造項(xiàng)目在2024年獲得2,650萬(wàn)元超長(zhǎng)期特別國(guó)債后，2025年再獲1,950萬(wàn)元省級(jí)預(yù)算內(nèi)投資。這種來(lái)自政策端的持續(xù)支持，既體現(xiàn)了公司綠色轉(zhuǎn)型獲得的外部認(rèn)可，也為后續(xù)項(xiàng)目建設(shè)提供了資金保障。

展望2026年，公司已確定竹基新材料與醋纖新材料“雙輪驅(qū)動(dòng)”的戰(zhàn)略方向，并將持續(xù)推進(jìn)竹漿模塑等項(xiàng)目建設(shè)。公司計(jì)劃于2026年5月7日舉行2025年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，屆時(shí)圍繞醋酸纖維素產(chǎn)能提升、竹基新材料放量節(jié)奏、2026年融資計(jì)劃等投資者關(guān)心的問(wèn)題，或?qū)⒔o出更清晰的答案。