北京
作者| 艾青山
編輯| 劉漁
簽下謝霆鋒后，中炬高新并沒有等來一份亮眼的財報。
財報顯示，中炬高新2025年實現營業收入42.00億元，同比下降23.90%，為2018年以來最低水平；歸母凈利潤5.37億元，同比下滑39.86%。
不過在今年，公司業績出現了反轉。Q1財報顯示，一季度公司營收13.20億元，同比增長19.88%；歸母凈利潤2.63億元，同比大增45.11%，創歷史同期新高。
受此消息提振，公司股價于4月20日漲停，收于21.47元/股，但較歷史高點仍跌逾七成。
調味品主業全面承壓
中炬高新的業績表現，主要得看其子公司美味鮮。
據公司年報，2025年美味鮮調味品業務收入41.30億元，同比下滑18.61%。分品類看，醬油、雞精雞粉、食用油銷售額分別下降16.26%、20.29%和48.99%。
其中，醬油作為營收占比超六成的核心品類，銷量同比下滑15.84%。
渠道庫存方面的壓力也同步顯現，財報數據顯示，2025年末醬油、雞精雞粉、食用油庫存量同比分別增長176.59%、46.98%和294.94%。
為消化庫存，公司對分銷體系進行調整，經銷商凈增量從2024年的470家降至270家，分銷渠道收入下滑21.91%。另外，直銷渠道雖增長19.63%，但收入占比僅4.76%，難以對沖分銷下滑。
區域市場方面，南部大本營與東部核心市場跌幅居前。2025年南部區域收入下降19.82%，東部區域下滑26%。
第三方機構馬上贏數據顯示，中炬高新在醬油類目雖保持市場份額第二，但2025年四個季度份額同比均呈下滑態勢。
其實，與龍頭公司相比，中炬高新的規模劣勢比較明顯。海天味業2025年營收達288.73億元，同比增長7.32%，歸母凈利潤70.38億元，增長10.95%。
兩者的營收差距已擴大至近7倍。
從行業來看，傳統調味品賽道增長已經見頂，有數據顯示，2023年傳統調味料市場已經出現零增長。因此，調味品市場的戰爭其實早已結束，中炬高新未來的增量還得看“第二曲線”的培育情況。
一季度迎來了真反轉？
中炬高新這次Q1業績高增的背后，也可能存在一些“技術性因素”。
據北京商報援引業內人士分析指出，低基數效應與春節備貨窗口是主要驅動因素。2025年一季度中炬高新營收曾大跌25.81%，為今年同比高增提供便利。
品類表現亦呈現波動特征，一季度食用油收入同比增長112.99%至1.08億元，但該品類2025年全年萎縮近半，可持續性存疑。
此外，一季度經銷商數量從去年末的2824家減少至2750家，直銷渠道收入轉為同比下降6.57%，顯示渠道調整仍在進行中。
我們再看看公司治理方面的情況。
天眼查信息顯示，火炬集團及其一致行動人目前合計持股23.71%，中山潤田持股降至4.4%且全數質押，也就是說，"火炬系"重掌控制權。
2025年7月，具有華潤系背景的黎汝雄出任董事長。值得一提的是，財報顯示，黎汝雄上任半年獲得稅前薪酬318.68萬元。
新任管理層迅速推進公司的擴張，2026年2月，中炬高新收購四川味滋美55%股權，切入川式復合調味料賽道。公司披露，味滋美主攻餐飲B端定制化服務，擁有超2000個儲備配方，年生產總值逾20億元，服務終端超萬家。
也就是說，復合調味品被視為下一個新增長極，但目前該賽道競爭同樣激烈，天味食品、頤海國際等企業已建立較深壁壘。
值得注意的是，在業績大幅下滑背景下，公司研發支出縮減19.17%至1.33億元，美味鮮研發費用減少超3000萬元。與此同時，多位核心高管薪酬不降反升，引發市場關注。
「未來消費」認為，中炬高新的短期反彈還不宜過分解讀，需要接下來看半年報的情況進一步判斷，事實上，公司的核心品類在C端的品牌拉力與渠道滲透率未見本質改善。
公司收購味滋美雖順應復調趨勢，但B端定制化業務與中炬高新擅長的C端流通渠道協同效應有限，跨渠道整合難度不容忽視。
中炬高新當前更緊迫的任務是修復經銷商信心、重建產品創新體系，并將戰略重心從資本運作回歸到主業深耕，否則早年提出的"雙百"目標恐將會成為笑話。
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