最近，股市和債市一起走牛。

這種事已經(jīng)很長時間沒有發(fā)生了。

過去三四年，股債大都是蹺蹺板效應(yīng)。

那么，為什么最近會股債雙牛呢？

一、利率瘋狂下降

普通人眼睛只盯著央行每個月公布的LPR利率。

但那個東西往往是障眼法！

央行有很多方法降息，但就是不降LPR。

央行降息的目的是降低社會融資成本！

只要能把社會融資成本降下來，LPR降不降沒有那么重要。

從新發(fā)放的一般貸款來說，企業(yè)的加權(quán)利率依然在不斷走低。

除了貸款，企業(yè)還可以發(fā)債融資。

現(xiàn)在2年期和7年期的企業(yè)債利率只有1.65%和2.05%了。

而2年期和10年期國債利率是1.26%和1.73%。

當(dāng)前，短債利率下降的速度非常快。

1年期同業(yè)存單利率則是1.44%

而政策利率是多少呢？1.4%！

1年同業(yè)存單利率在年初是1.63%，今年以來已經(jīng)下降了20BP。

既然央行沒有降低政策利率，又是如何讓市場各類利率走低的呢？

答案就是：錢多！

主要就是跨國資金不斷回流，使得銀行間流動性非常充裕。而存貸比在一季度有所下降。（導(dǎo)致更多資金留在銀行體系內(nèi)空轉(zhuǎn)）

而且，中東戰(zhàn)爭爆發(fā)后，資金流入的速度更猛了。

我一直都跟大家分享，中東那邊打得歡，對咱們是利好。頂多就是短期可能出現(xiàn)流動性沖擊。

二、當(dāng)匯率不再是問題，情況就不一樣了

在美聯(lián)儲降息之前，匯率貶值的壓力很大。

央行降準(zhǔn)降息反而會導(dǎo)致資金外流的壓力更大。

所以每次降息后，股市都稀里嘩啦的跌。

可現(xiàn)在不同了，匯率沒有貶值壓力，反而有升值壓力，那么利率下降就不會造成資金外流。

這個時候，降息對資本市場和經(jīng)濟(jì)的利好將逐漸顯現(xiàn)出來。

隨著市場利率的走低，現(xiàn)在貨幣基金的7日年化收益率已經(jīng)很低了。余額寶只有1%了。

大家不要只是盯著銀行的存款利率，債基、理財(cái)產(chǎn)品和貨幣基金的收益率下降，效果跟銀行存款利率下降是等效的。

這些固收產(chǎn)品的收益率不斷走低，就會逼著存款進(jìn)入股市，促進(jìn)消費(fèi)，甚至企穩(wěn)樓市。

首先，股市就不用多說了。已經(jīng)充分反應(yīng)流動性泛濫了。

消費(fèi)方面，利率降低就會鼓勵人們更多消費(fèi)。

而現(xiàn)在市場利率走低是因?yàn)橘Y金回流，那么物價必定也會上升，一旦打破了通縮預(yù)期，人們的消費(fèi)行為就會改變。

再配合消費(fèi)端的反內(nèi)卷正在實(shí)施，效果會更快出現(xiàn)。

樓市方面，一部分人賣房會將租金回報(bào)率和利率進(jìn)行對比。

假設(shè)租金回報(bào)率是2%，而無波動的理財(cái)產(chǎn)品的收益率普遍在1.5%以內(nèi)，那么這部分人的賣房沖動就會降低。

買房的人在配置資產(chǎn)的時候，也會進(jìn)行類似的對比。

于是，就會增加買盤，減少賣盤。

不過需要注意的是，不同城市，不同地段的情況會很不一樣。

即便樓市企穩(wěn)，我們也主要以一線城市作為觀察對象。

3月份，一線城市的房價和租金都有止跌的跡象。

當(dāng)然，咱們還要多觀察一段時間。

對于樓市這個龐然大物來說，企穩(wěn)所需的流動性更大。

總之，當(dāng)匯率不是問題后，降息將變成封閉經(jīng)濟(jì)體的模式，會利好資產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)。

或許今年晚些時候，我們也能看到消費(fèi)復(fù)蘇。

三、從寬貨幣到寬信用

股債雙牛往往發(fā)生在寬貨幣的階段。

央行為了提振經(jīng)濟(jì)，主動向市場投放貨幣，并且降息

這個時候，債市因?yàn)榱鲃有猿渥愫驼呃氏陆担宰吲！?/p>

而股市則感受到政策的轉(zhuǎn)向，開始進(jìn)行估值修復(fù)。

請注意，以上是在封閉經(jīng)濟(jì)體中成立！封閉經(jīng)濟(jì)體可以不考慮匯率。

由于穩(wěn)匯率是咱們的優(yōu)先項(xiàng)，所以在美聯(lián)儲加息時，寬貨幣反而會導(dǎo)致股市下跌。

在美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向后，之前國內(nèi)累積的寬貨幣就開始對股市起作用了。

實(shí)際上，924到去年年中，都屬于估值修復(fù)。

修復(fù)得差不多時，就要進(jìn)入寬信用階段，也就是股市業(yè)績開始改善。

只不過這次寬信用跟以往不同。

第一，以往主要是進(jìn)入傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，這次是先進(jìn)入新質(zhì)生產(chǎn)力方向，而且是外需先行。

所以我們在社融數(shù)據(jù)上看不到端倪，甚至整體數(shù)據(jù)還顯得很弱。

第二，資金來源是外部。

以前的寬信用主要是央行先投放基礎(chǔ)貨幣到銀行，銀行在投放到實(shí)體。

這次則是海外資金回流到銀行，銀行再放款出去。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)還處在K型分化的階段，等待著復(fù)蘇向傳統(tǒng)行業(yè)擴(kuò)散。

然后就會進(jìn)入股牛債平的階段。

如果復(fù)蘇強(qiáng)烈，債市還會走熊。

而特朗普發(fā)起中東沖突，恰好是神助攻，有助于資金繼續(xù)回流。

當(dāng)實(shí)際利率低于中性利率后，將會出現(xiàn)大變化。

最后再說一下債市，當(dāng)下的債市沒有持續(xù)走牛的基礎(chǔ)。

一方面是PPI已經(jīng)持續(xù)回升。

另一方面是4-5月，政府債發(fā)行將擴(kuò)大，推動寬信用加速。

對于股市來講，現(xiàn)在的風(fēng)格分化過于極致，抱團(tuán)十分顯著！

寬信用達(dá)到臨界點(diǎn)時，會抑制這種極致的分化。

不過吧，市場瘋起來，可是很瘋的！

我給大家的建議就是，守住自己的初心，在自己的能力圈里賺確定性的錢。

當(dāng)自己持倉追不上“光”的時候，要知道，這是非常正常的事。追得上才是怪事！

說實(shí)在的，有幾個人真的懂“光”？但沒幾個人受得住原則，不懂也非要去做，害怕錯過機(jī)會。

貪婪背后肯定會伴隨恐懼的。

投資從來不是比短期賺了多少錢。

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