從年賺25億元到兩年虧23億元，美錦能源氫能業務尚難造血，過度依賴煤焦隱患爆發

4月25日，美錦能源（000723）公告，2025年實現營業收入179.69億元，同比下降5.58%；歸母凈利潤虧損11.23億元，同比減虧1.70%；扣非凈利潤-12.01億元，同比減虧-9.90%。公司計劃不分紅。

在2022年和2023年凈利潤連續兩年下滑后，美錦能源已連續兩年虧損，2024年，歸母凈利潤虧損11.43億元，今年虧損收窄0.2億元，兩年虧掉22.66億元。同時，公司營收從2023年開始已連續下滑三年。

從年賺25億到兩年虧掉近23億，美錦能源的經營困境和市場環境的變化密不可分。

美錦能源主要從事煤炭、焦化、天然氣、化產品、氫燃料電池汽車為主的新能源汽車等商品的生產銷售。公司目前擁有四座煤礦，經核準產能630萬噸/年，焦炭生產能力1095萬噸/年。

2025年全年煤焦市場價格整體呈下行態勢，這是導致公司連續第二年虧損的最主要原因。從行業背景來看，2025年上半年受關稅調整等外部因素疊加影響，國內煤焦市場價格出現較大幅度回落。同時，房地產行業持續低迷、基建投資增速放緩，導致冶金、建材等主要下游行業用煤需求整體承壓。

盡管下半年國家能源局出臺了《關于組織開展煤礦生產情況核查促進煤炭供應平衡有序的通知》，推動煤炭行業擺脫"以量補價"的粗放發展模式，但全年價格下行趨勢已成定局。公司主要產品毛利率持續承壓，2025年毛利率僅為5.46%，較2024年進一步下滑。

從收入構成來看，公司煤焦化行業收入占比高達97.73%，氫能行業僅占2.27%。2025年氫能行業收入同比大幅下降48.42%，從7.92億元降至4.09億元，未能形成有效的業績支撐。這種高度依賴煤焦主業的業務結構，使公司在煤焦市場下行周期中缺乏有效的對沖手段。

從主要子公司經營情況來看，4家核心子公司出現顯著虧損。其中，貴州美錦華宇新能源有限公司2025年凈利潤-4.56億元；山西美錦煤化工有限公司凈利潤-2.56億元；山西美錦華盛化工新材料有限公司凈利潤-2.38億元；唐鋼美錦（唐山）煤化工有限公司凈利潤-1.39億元。這些子公司的虧損主要源于煤焦市場價格下跌導致的毛利率壓縮，以及部分項目投產初期產能利用率不足、固定成本分攤壓力較大等因素。

此外，2025年公司計提資產減值損失1.82億元，主要系存貨計提的跌價準備；信用減值損失1.14億元，主要系應收款項計提的壞賬準備。這兩項減值損失合計接近3億元，進一步加劇了公司的虧損程度。

盡管2025年繼續虧損，但公司也呈現出一些積極變化。2026年第一季度，公司歸母凈利潤虧損3.36億元，較上年同期虧損3.59億元，減虧6.24%；扣非凈利潤虧損3.53億元，上年同期虧損3.71億元，減虧4.88%，顯示公司經營壓力有所緩解；經營活動產生的現金流量凈額為3.32億元，同比增長28.56%，公司營運資金管理效率提升，造血能力增強。

美錦能源在年報中表示，2026年是實現轉型跨越的關鍵之年，公司將持續深化煤焦產業精益化、智能化升級，繼續深化“碳氫協同”發展戰略，錨定能源轉型大勢。

來源：讀創財經