上周，中泰出了篇研報，挺有意思的。

把公募基金經(jīng)理的年齡，和持倉風(fēng)格做了個總結(jié)，發(fā)現(xiàn)不同年齡段還是有一定差異。得出了一些有意思的結(jié)論。

不過，老南也有一些不一樣的看法。

01

開篇照例說段子。

這里先提一句，老南寫公眾號，開篇喜歡聊點不相干的話題，之前也有網(wǎng)友留言說，不要提這些不相干的。也有部分網(wǎng)友表示挺喜歡看這些。

從老南角度，尤其當下互聯(lián)網(wǎng)充斥大量Ai批量信息的環(huán)境下，還是希望能和大家像朋友一樣，見面先聊聊最近遇到的好玩的事，談?wù)勛约旱母兄缓笤倭恼}。

如上周去深圳出差，周六留了小半天，去機場旁的鐵仔山看鳥類春遷。

在一幫鳥友中，被我一個粉絲認了出來，這種線上到線下的互動，非常有意思。雖然第一次見，但也聊得很開心，這也是Ai所替代不了的。

不過上周六看春遷還是晚了一周，不少心心念念的“高光鳥”已按時北飛。

鳥類的秋遷與春遷，每年都高度準時——秋遷若耽擱南下，寒冬里會斷糧受凍，甚至熬不過去；春遷若延誤北上，則可能找不到伴侶，錯失繁衍后代的機會。

這種對大自然周期的絕對恪守，背后是刻入基因的鳥類生存哲學(xué)：萬物皆有周期，只有順天應(yīng)時、錨定自然節(jié)律，才能不斷繁衍生息。

無論是觀鳥、投資，還是人生，一定要看明白周期，順應(yīng)周期。

對了，這里放一張深圳的蛇雕，以后大家爬山如果看到這貨，就別在草叢里亂鉆，大概率有蛇。

不然也不會有蛇雕在這里生存，鐵仔山是有眼鏡蛇和竹葉青的。

02

好了，下面聊正題。

這個報告我發(fā)在了“16號內(nèi)參”，如有“石榴叔”微信，可直接私信索取，未加過的加“shiliuxuncai7”。

中泰這篇報告，被廣為轉(zhuǎn)發(fā)的是這張圖：

即全市場有代表性的行業(yè)，存在明顯的代際分布特征。對代表行業(yè)的年齡進行截面統(tǒng)計，以25年年底時點看：

小登基金經(jīng)理偏愛：石油石化（36.66 歲）、社會服務(wù)（37.1 歲）、鋼鐵（37.2歲）、國防軍工（38.5 歲）；

中登基金經(jīng)理偏愛：通信（39.2 歲）、電子（39.6 歲）、電力設(shè)備（39.7 歲）、有色金屬（40.8 歲）；

老登基金經(jīng)理偏愛：食品飲料（41.8 歲）、商貿(mào)零售（42.2 歲）、銀行（44.8 歲）、煤炭（45.8 歲）。

但如果時序角度看，也有不少差異。

如食品飲料行業(yè)，19-20 年整體配置倉位較高，的確老登配的更多，但隨著市場主線變化，24、25 年整體配置比例較過往下降。

一方面說明老登沒有固步自封，但另一方面會在優(yōu)勢領(lǐng)域會有一定的堅守。

這兩天最火的通信行業(yè)，25年獲得老中輕三代的一致共識，特殊的是50-54歲的老登，低配中際旭創(chuàng)，超配立訊精密，在本輪AI 產(chǎn)業(yè)趨勢中更青睞電子領(lǐng)域相關(guān)標的。

所以基金經(jīng)理的投資風(fēng)格，確實帶著入行年代的烙印，但其實際操作會根據(jù)市場變化調(diào)整。

如果進一步再看，同一年齡檔配置比例，相較全市場配置的超配/低配比例，可以發(fā)現(xiàn)：

從認知根源來看，60 后經(jīng)理對“壟斷壁壘+永續(xù)經(jīng)營”有肌肉記憶，相對市場超配貴州茅臺、紫金礦業(yè)、阿里巴巴等；

而85 后經(jīng)理對硬科技變革有極致信仰，相對市場超配中際旭創(chuàng)、寒武紀等。

相對年輕的90 后經(jīng)理已開始嘗試成長與周期的融合，重新重視傳統(tǒng)有色板塊。

可見年代烙印，來自于代際之間認知信仰，與其成長背景的差距。

03

這篇報告老南看下來，覺得挺有意思，但分析的周期太短，最可惜的是，沒有進一步作對應(yīng)周期回報率、波動率的分析，感覺只做了一半。

所以報告最后也提到：一個資產(chǎn)究竟是“老年”還是“青年”，能否創(chuàng)造超額收益，無需爭論，唯有交給時間證明。

但在老南看來，這份研報忽略了職場規(guī)則，與基金經(jīng)理成長周期兩大關(guān)鍵因素。

其實報告開頭就給出了基金經(jīng)理的人數(shù)和年齡區(qū)間，你會發(fā)現(xiàn)50歲以上基金經(jīng)理占比本來就非常少，整個樣本是否有統(tǒng)計學(xué)意義未可知。

且這個年齡段，大部分經(jīng)理過3-4輪以上的牛熊市，經(jīng)歷的太多了。在A股股票型公募長期年化10%左右的均值回報下，降低組合波動、穩(wěn)穩(wěn)拿到市場均值收益，是他們的核心訴求。

而當前的主力中登基金經(jīng)理，則是各家的臺柱子，當打之年，沒有了剛?cè)肼殨r候的青澀，也在職業(yè)上升期。膽子更大，信心更足，偏配成長也符合他們這個周期的心態(tài)。

倒是小登基金經(jīng)理，既有周期又有成長。像極了剛?cè)肼殘龅男氯耍凶约旱南敕ǎ膊坏貌蝗⒖祭系恰⒅械牵吹古渲酶又杏埂?/strong>

當然，我這個分析也比較偏個人主觀，畢竟在金融機構(gòu)工作了幾十年，還是能感受到職場是存在明顯周期的。

所以這不但是投資，也有行為金融學(xué)的影子在里面，換句話說，在做公募基金組合時，基金經(jīng)理的年齡與從業(yè)閱歷，必須納入考量。

如老南就不大敢配新人的產(chǎn)品，更喜歡經(jīng)歷過一到兩輪牛熊轉(zhuǎn)換的。

而且除非你自己非常專業(yè)，有很強的擇時能力，否則極致行業(yè)、風(fēng)格偏配的，今天是蜜糖明天就是毒藥。