A股，又一次站在了牛市的聚光燈下。

　　回看2025年全年，滬指漲幅達18.41%，創下近6年最佳年度表現，深證成指上漲29.87%，創業板指更是一騎絕塵，全年飆漲49.57%。

　　2026年開年，上證指數一舉突破4000點整數關口，滬深兩市成交額高達2.57萬億元。

　　越來越多人在討論：牛市真的來了？

　　不妨把時間軸拉長，將本輪行情與A股歷史上三次波瀾壯闊的大牛市放在一起比較。

　　這一輪行情，與前三輪到底有何不同？

　　蘇州，為何成為本輪行情的最大贏家？

　　背后，又藏著什么時代大勢？

　　這是資本市場的疑問，更是中國經濟轉型的時代命題。

　　回望A股過往20余年，真正意義上的牛市有三輪。

　　第一輪牛市是2005年6月6日—2007年10月16日。

　　28個月時間內，滬指從998點漲至最高6124點，漲幅高達501%，至今未被打破。

　　非銀金融、有色金屬、國防軍工成為領漲主力，蘇寧環球（原吉林紙業）、國金證券（原成都建投）、中船防務（原廣船國際）等股票拔得頭籌，漲幅均在3000%以上。

　　第二輪牛市是2013年6月25日—2015年6月12日。

　　從1849點漲至最高5178點，滬指漲幅高達163%。

　　這輪牛市中領漲主力是互聯網金融、計算機和傳媒，漲幅均在340%以上。

　　兩市共誕生了70只10倍股，其中，銀之杰、光啟技術、暴風集團、同花順、聯絡互動累計漲幅超20倍。

　　
三輪牛市，來源：東方財富

　　第三輪牛市是2019年1月4日—2021年2月18日。

　　較前兩輪，上證慢漲，走出了一輪以滬深300和創業板指為代表的持續上漲行情。

　　機構抱團“茅指數+寧組合”，誕生大量像山西汾酒、中國中免、億緯鋰能等在內的5~10倍股。

　　總結來看，前三輪牛市，領漲板塊主要圍繞“地產、消費、周期、互聯網”等領域。

　　漲得猛、退得快，未擺脫對傳統產業的依賴，也未形成由核心技術驅動的可持續行情。

　　自2024年9月24日啟動的本輪行情，有點不一樣了。

　　本輪行情，科技板塊是絕對主線，貢獻了市場大部分漲幅。

　　還是用數據說話。

　　截至目前，科創50指數漲幅超90%，AI算力、半導體板塊漲幅均超80%。

　　與此同時，地產、傳統周期板塊漲幅不足10%。

　　A股科技板塊市值占比已超過四分之一，明顯高于銀行、非銀金融、房地產行業的市值合計占比。

　　此消彼長之間，科技板塊的絕對主導地位尤為凸顯。

　　再看新股IPO數據，2025年全年A股101只新股中，電力設備（16.8%）、電子（15.8%）、汽車（14.8%）、機械設備（12.9%）四大硬科技賽道合計占比超過六成，硬科技的底色更為清晰。

　　
2025年全年A股101只新股賽道占比

　　資金流向也印證了科技主線的地位，北向資金、社保基金等長線資金，重點布局AI算力、半導體、高端制造領域，近一年累計凈流入超5000億元，占全部資金凈流入的60%以上。

　　中際旭創、海光信息、工業富聯等企業的崛起，正是本輪科技牛市的代表。

　　中際旭創是AI算力核心環節光模塊龍頭，近一年漲幅高達1000%，總市值一度突破萬億元。

　　工業富聯是AI服務器全球代工龍頭，近一年漲幅超270%，總市值一度突破1.2萬億元。

　　海光信息是國產CPU/DCU芯片龍頭，近一年漲幅超150%，總市值一度突破8000億元。

　　此外，寒武紀、匯川技術、綠的諧波等芯片、機器人等硬科技企業，漲幅均超200%。

　　這一輪行情中，科技企業真正站到了舞臺中央，成為絕對的主角。

　　股市，被譽為經濟發展邏輯的“晴雨表”。

　　每一輪牛市領漲板塊的變遷，背后是中國經濟驅動力的代際更替。

　　第一輪牛市（2005年6月6日—2007年10月16日），是工業化與制度紅利共振的牛市。

　　彼時，中國加入WTO后，工業化與城鎮化狂飆突進，房地產、鋼鐵、煤炭等傳統周期產業進入黃金發展期。

　　制度層面，2005年啟動的股權分置改革解決了市場長期存在的制度性問題，釋放了巨大的制度紅利。

　　在這一階段，誰掌握了礦產、土地和資金杠桿，誰就是王者。

　　銀行、地產、制造成為股市的旗手，幾乎是歷史的必然。

　　第二輪牛市（2013年6月25日—2015年6月12日），是杠桿資金主導的互聯網題材牛市。

　　中國孕育出全球最大的移動互聯網市場，社交、電商、游戲、O2O等新業態層出不窮。

　　政策寬松催生了場外配資熱潮，大量杠桿資金瘋狂涌入股市。

　　一組數據顯示，融資融券余額從2014年初不到3500億元到2015年6月達到歷史峰值的2.27萬億元。

　　資金炒作驅動下，互聯網、傳媒等題材股迎來暴漲。

　　
2015年上市的互聯網企業暴風集團飆出30個漲停板，被稱為“妖股”

　　第三輪牛市（2019年1月4日—2021年2月18日），是機構抱團主導的核心資產牛市。

　　這一時期，是消費升級與能源轉型的并行期。

　　我國人均GDP突破1萬美元后，高端白酒、醫藥、免稅等消費賽道迎來繁榮。

　　“雙碳”目標的確立，又引爆了新能源汽車和光伏產業鏈。

　　“茅指數”和“寧組合”的雙主線格局，精準反映了這一時期經濟轉型的兩股核心力量。

　　前三輪牛市分別印證了中國經濟在工業化、互聯網化、消費升級階段的歷史成就，卻暴露了粗放增長、脫實向虛、核心技術缺失等不足。

　　正解局注意到，2022年政府工作報告中明確提出，深入實施創新驅動發展戰略，鞏固壯大實體經濟根基。推進科技創新，促進產業優化升級，突破供給約束堵點，依靠創新提高發展質量。

　　這份頂層設計，恰好為后來資本市場的“科技主導”趨勢，預先鋪就了堅實的政策地基。

　　到了本輪行情，底層邏輯已經發生了根本性切換。

　　中國經濟的核心驅動力已從傳統的要素投入和投資拉動，轉向以創新驅動、內需引領、制度協同為主的高質量發展模式。

　　以AI、半導體、高端制造為代表的新質生產力，成為拉動經濟高質量發展的核心引擎。

　　統計數據顯示，今年一季度，我國規模以上高技術制造業增加值同比增長9.7%，信息傳輸、軟件和信息技術服務業增加值增長10.3%，新能源汽車、3D打印設備、工業機器人產量增幅均在兩位數以上。

　　誰掌握不可替代的核心技術，誰占據產業鏈高附加值環節，誰就會受到市場青睞。

　　與過往不同，資本追捧的不再是“概念”，而是扎扎實實的硬核技術。

　　A股價格股王的變遷，足以印證這一點。

　　
近20年A股價格股王

　　從貴州茅臺、中國船舶到寒武紀、源杰科技，呈現出一條清晰的產業升級脈絡。

　　值得注意的是，這一趨勢并非中國獨有，而是與全球主要資本市場（尤其是美股）的發展趨勢高度一致。

　　近年來，美股牛市的核心驅動力同樣是科技產業。

　　英偉達、微軟、蘋果等科技巨頭憑借AI、云計算等核心技術，持續推動股價上漲，引領美股走出長期牛市。

　　站位AI風口，英偉達股價兩年多漲了十幾倍，與A股中際旭創、海光信息等科技龍頭的上漲邏輯一脈相承。

　　這意味著，科技驅動增長已成為全球經濟發展的共同趨勢。

　　A股本輪行情未必是全面普漲的牛市，可以確定的是，科技板塊引領市場已是大勢所趨。

　　經濟發展邏輯的每一次變遷，不僅決定著牛市的核心主線，更重塑著中國的城市格局。

　　前三輪牛市，受益城市的分布與當時的經濟發展邏輯高度匹配，那些貼合時代紅利、找準產業定位的城市，都在牛市中收獲了發展機遇。

　　第一輪工業化牛市中，北京、上海、廣州、深圳及天津、唐山等重工業城市收獲頗豐。

　　第二輪互聯網牛市中，北京、深圳、杭州成為最大贏家。

　　第三輪核心資產牛市中，茅臺以一己之力撐起了懷仁這個縣級市的資本聲量，上海、深圳、北京依然穩坐頭部陣營。

　　本輪科技主導的行情中，有一個城市的表現格外亮眼——蘇州。

　　
位于蘇州工業園區的蘇州旭創

　　上文提到的萬億市值企業中際旭創，雖然注冊地址在山東省龍口市，但企業核心業績幾乎全部來自全資子公司蘇州旭創科技有限公司。

　　財報顯示，2025年中際旭創全年營收382.40億元，其中蘇州旭創營收達364.47億元，貢獻占比超95%。

　　可以說，中際旭創是一家蘇州企業。

　　中際旭創，只是蘇州“牛股矩陣”中的冰山一角。

　　4月21日，東山精密總市值突破3000億元，成為蘇州首個邁入“3000億元俱樂部”的上市公司。

　　天孚通信、滬電股份、亨通光電緊隨其后，都突破了千億級。

　　截至4月23日，蘇州A股上市公司達232家；過去一年有49只個股股價翻倍、23只漲幅超200%，牛股密度居全國前列。

　　在牛股的拉動下，蘇州A股總市值突破3萬億元，較去年同期增長122%，從資本市場的“二線梯隊”一躍成為僅次于北上深的“第四極”。

　　蘇州，憑什么成為本輪行情的最大贏家？

　　這是長期堅守實業、深耕創新、厚植生態的必然結果。

　　作為“最強地級市”，蘇州工業體系完備、工業體量大，坐擁電子信息、高端裝備、新材料3個萬億級產業，以及11個千億級產業，2025年實現規上工業總產值4.89萬億元。

　　中際旭創、天孚通信等企業的爆發，正是蘇州光通信產業集群發展的縮影。

　　早在上世紀90年代末，蘇州吳江就已經形成頗具規模的光電纜產業集群，光纖光纜產能一度占全國的四分之一，成為中國光通信領域的一張名片。

　　經過多年深耕，蘇州已形成從光棒、芯片到模塊的全產業鏈集群，也為企業成長提供了硬核支撐。

　　一個典型的案例，便是剛剛登陸科創板的聯訊儀器。

　　4月24日，蘇州聯訊儀器股份有限公司正式登陸科創板，開盤暴漲800%。

　　
聯訊儀器

　　聯訊儀器掌門人胡海洋是一位光學博士，在全球測試測量行業的巨頭是德科技（及其前身安捷倫）工作長達15年。

　　工作期間，胡海洋發現國內高端測試儀器領域仍被海外“卡脖子”。

　　2017年，胡海洋選擇辭職創業，在蘇州創辦聯訊儀器，主攻高端光通信測試儀器賽道。

　　之所以選擇蘇州，一個重要的原因是蘇州獨有的光通信全產業鏈生態。

　　中際旭創、天孚通信等龍頭正是其核心目標客戶，落地蘇州能夠就近嵌入主流供應鏈。

　　AI浪潮席卷全球，光通信需求呈指數級增長，蘇州長期積累的產業優勢瞬間爆發，成為全球AI算力基建的核心供給地。

　　當其他城市開始追“光”，蘇州早已經站在“光”里。

　　復盤A股三輪牛市，從工業化到互聯網，再到消費升級，每一次主線切換，都對應著經濟發展的轉型，也造就了不同城市的崛起。

　　分析本輪行情，一條清晰可辨的主線浮出水面：

　　中國經濟正加速駛入“創新驅動”的高質量發展階段。

　　硬科技，已經不可阻擋地站上了時代C位。

　　這場深刻變革，將重塑企業格局、城市競爭力與資本市場邏輯。

　　短期行情起落皆是表象，產業實力才是城市長久發展的底氣。

　　對于城市而言，如何在下一個十年占據發展先機？

　　蘇州給出了參考答案——

　　唯有扎扎實實發展實業、心無旁騖做強硬科技，才能穿透牛熊，獲得資本的信任，也贏得時代的眷顧。