愛得科技上市首年凈利增近16%、集采壓力下毛利率逆勢攀至58.9%，一季度波動不改復蘇趨勢

2026年2月登陸北交所的愛得科技，在一個月內交出了兩份備受關注的成績單。

首份完整年報營收3.02億元、凈利潤增長15.82%，毛利率在集采壓力下逆勢攀升至58.90%；而緊隨其后的一季報則出現營收下滑9.14%、凈利潤下降23.24%的波動。

一熱一冷之間，市場對愛得科技的真實價值產生分歧。但拉長時間維度來看，這份短期頓挫并非基本面逆轉的信號，而是行業進入DRG/DIP改革“休整期”的正常反應。

憑借上市后的資本賦能、海外業務全年增長近42%的強勁勢頭，以及產能擴張的持續加碼，愛得科技已走過集采價格沖擊最猛烈的階段，正穩步邁入“階梯式復蘇”通道。一季報的“冷”，不應遮蔽正在積蓄的“長熱”。

集采壓力下逆勢突圍

盈利質量持續改善

愛得科技的核心業務聚焦于骨科耗材的研發、生產與銷售，產品覆蓋脊柱類、創傷類、運動醫學等骨科醫用耗材及創面修復產品。

過去幾年，骨科耗材行業經歷了一場深刻的價格重塑，人工關節、脊柱、創傷、運動醫學四大細分領域已全部納入國家集采體系，“中標即降價、降價即傷利”成為外界對集采的普遍擔憂，也成為行業內企業面臨的共同挑戰。

愛得科技的2025年年報，恰恰對這一簡單化認知形成了有力修正。2025年，公司歸母凈利潤同比增長15.82%，增速超出營收增速約6個百分點，這意味著公司的盈利質量在改善。而實現這一逆勢增長，是規模效應、成本管控與產品結構優化三重合力共同作用的結果。

集采中標為公司打開了更廣闊的醫院準入通道。創傷類產品全年收入增長28.89%，脊柱類增長7.31%，運動醫學類增長12.64%。銷量的快速增長有效攤薄了固定成本，使“以量補價”從口號變成了財務現實。

與此同時，愛得科技持續優化供應鏈管理，全年存貨賬面價值從8129.7萬元下降至7461.6萬元，長庫齡存貨的消耗直接減少了資產減值損失——全年資產減值損失從969.8萬元大幅收窄至492.6萬元，降幅接近50%。

此外，關節類產品雖然目前體量尚小，但收入同比增長逾10倍，這一高毛利產品線的放量，對整體毛利率形成了向上的拉力。

如果說毛利率的逆勢提升證明了公司在集采環境下的生存能力，那么海外業務的高速擴張，則為企業打開第二增長曲線，筑牢長期成長邏輯。2025年，公司境外收入達3630萬元，同比增長41.96%，增速超國內業務，阿爾及利亞、東南亞等新興市場成為核心增長極。

這釋放了一個重要信號：中國骨科耗材的性價比優勢在新興市場具有真實競爭力。當國內集采壓縮利潤空間時，出海不是“可選項”，而是“必選項”。愛得科技在這條路上的先發步伐，有望在未來兩年到三年內持續轉化為增量收入。

此外，上市賦能下公司發展動能持續積蓄：2025年末在建工程達9188.64萬元，同比增長80.85%，全部投向骨科耗材擴產項目；貨幣資金較年初增長77.25%，上市募集資金為后續建設提供了充足彈藥。

而上市首年即推出的分紅方案，也從側面傳遞了管理層信心：擬每10股派發現金紅利3元，股利支付率高達45.5%，超行業平均水平，彰顯了對盈利持續性的扎實把握。

短期頓挫不改長期復蘇

戰略布局鋪就增長之路

2026年第一季度，愛得科技營業收入6068.65萬元，同比下降9.14%；歸母凈利潤1212.41萬元，同比下降23.24%。單看這些數字，可能容易引發擔憂。但如果將這些數據放入整個骨科耗材行業的宏觀背景中審視，會發現這并非公司個體經營惡化的信號，而是行業“休整期”的正常反應。

理解這一“溫差”，需要先看清2025年一季度的特殊性。彼時，骨科耗材行業正處于集采落地后的需求集中釋放期。集采中標價大幅下降后，此前被高價抑制的部分需求集中釋放，愛得科技當季營收因此成為全年次高點。進入2026年，在高基數之上實現同比增長本身就面臨較大壓力。

這一壓力并非愛得科技獨有。數據顯示，2026年一季度全國醫療器械招投標市場規模同比下降約14%，行業整體處于調整期。

集采執行的節奏性擾動進一步放大了這一效應：一季度通常是配額下撥晚、執行慢的時段，部分醫院在新價格體系下重新評估供應商組合，手術排期相應延后。

但極具結構性影響的因素，當屬DRG/DIP改革的“觀望效應”。2026年，是全國DRG/DIP支付方式3.0版分組方案的調整年，涉及219個骨科病種的分組優化，預計2027年1月正式執行。在新規則塵埃落定之前，骨科擇期手術和耗材采購普遍存在觀望心態。這一政策“空窗期”，是骨科耗材企業共同面臨的外部壓力。

然而，恰恰是這一“休整期”，為真正具備競爭力的企業提供了拉開差距的戰略窗口。

集采政策在短期內給行業帶來陣痛，但在長期維度上，它顯著加速了進口替代的進程。愛得科技持續加大研發投入：2025年全年研發費用2296萬元，研發人員從50人擴充至64人。新取得發明專利13項——正是為這一替代進程所做的技術儲備。

與此同時，集采常態化正在加速淘汰缺乏規模效應和技術優勢的中小企業，市場份額持續向頭部企業集中。愛得科技于今年初完成上市融資，無論是產能擴張的資本實力，還是品牌背書的市場信任度，都將在行業洗牌中轉化為競爭優勢。

海外市場方面，中國骨科耗材憑借性價比優勢和持續提升的產品質量，在新興市場展現出強勁的競爭力，愛得科技2025年海外業務42%的增速，已經為這條增長路徑提供了有力驗證。

展望未來，愛得科技一季度的短期停頓，屬于行業調整期的正常波動。集采壓力大、不確定性大的階段已經過去，DRG/DIP改革雖然帶來短期觀望，但長期來看將推動行業走向更加規范、透明的發展軌道。

憑借上市首年的逆勢表現、清晰的戰略布局與持續的核心競爭力，公司正穩步走在“階梯式復蘇”的道路上，站在行業休整后的全新起跑線上，未來增長值得期待。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔。）

編輯|蒙錦濤