覓瑞停牌疑云調查：諾輝健康現身股東名單 國資“投采聯動”爭議浮現

每經記者：陳星 每經編輯：黃博文

頭頂“滴血驗癌”光環、上市不到一年的覓瑞集團（MIRXES-B，HK02629，停牌）近期因年報未按照上市規則刊發從而觸發強制停牌，其背后隱藏的財務謎團與商業化隱憂正逐漸浮出水面。導火索在于審計機構對下半年突增的1480萬美元預付款產生質疑。耐人尋味的是，在審計問詢壓力下，其中的950萬美元被“火速”退回。

《每日經濟新聞》記者調查后還發現，同為腫瘤早篩企業，已因財務造假退市的諾輝健康還是覓瑞集團的間接股東。此外，覓瑞集團面臨的挑戰遠不止停牌。在資本層面，九江市國資委旗下基金作為基石投資者認購5000萬美元后不久，覓瑞集團在九江中標高價政府采購篩查項目。

從溢價近40%閃電配售到市值腰斬，覓瑞集團的資本故事正在經歷嚴峻的信任考驗。

停牌懸案：1480萬美元預付款遭質疑，其中950萬美元被“火速”退回

4月初，覓瑞集團被港交所實施停牌。這家2025年5月剛剛登陸港交所主板的“18A新秀”上市未滿一年，便因“年報難產”踩上了停牌紅線（注：“18A規則”指香港聯交所于2018年在《主板上市規則》中引入的第18A章“生物科技公司”，首次允許未盈利的生物科技公司在聯交所主板上市）。

覓瑞集團成立于2014年，是一家全球領先的RNA（核糖核酸）液體活檢公司，專注于血液cfRNA（游離核糖核酸）與cfDNA（游離脫氧核糖核酸）的研究，重點布局全球常見高發癌種早篩早診的業務管線。通俗來說，覓瑞集團的核心業務是“滴血驗癌”的腫瘤早篩產品。

4月1日，覓瑞集團公告稱，此次延期發布2025年年度業績，是由于核數師需要更多時間評估公司向服務提供商及供應商支付的部分預付款。

次日，覓瑞集團披露了停牌背后的更多細節：審計機構畢馬威在審核2025年年報時發現14筆預付款事項，大部分發生于2025年下半年，涉及公司新項目向服務提供商及供應商支付的款項，總價值約1480萬美元。

值得關注的是，覓瑞集團在該公告中指出，截至該公告發布日，尚未啟動或未按原計劃推進項目的相關預付款中，已有950萬美元退回，另有530萬美元為已完成或推進中的項目預付款，該部分尚未退回。覓瑞集團方面強調，本次需額外審核的交易事項與公司研發、商業運營及相關技術平臺沒有直接關系。

根據覓瑞集團公開數據，公司2022年至2024年的預付款項及按金分別為396.86萬美元、378.55萬美元、349.49萬美元，但2025年下半年發生的預付款遠超此前三年的付款總額。

對此，覓瑞方面解釋稱，港交所上市募集資金到位之后，項目推進節奏明顯加快，因此預付款項目相應增加。

但問題在于，在2025年下半年的短短半年內，公司又有多個新項目尚未啟動或未推進，是立項審批過于草率，還是外部商業環境發生了未披露的變化？對此，公司暫未解釋。

同時，覓瑞集團董事會批準成立了獨立調查委員會，了解交易背景及詳情、公司與相關交易方關系等等。截至目前，公司尚未就該事項發布調查結論。

諾輝健康為覓瑞集團間接股東

腫瘤早篩公司財務數據被質疑，并因年報“難產”而停牌，不禁讓人聯想起另一典型案例——諾輝健康財務造假事件。

諾輝健康事件是港交所近年來最惡劣的上市公司造假案之一。這家曾被譽為“中國癌癥早篩第一股”的明星企業，于2023年8月被做空機構Capital Watch發布報告，直指其財務造假。此后，公司CFO（首席財務官）、創始人等核心高管相繼離職或被罷免，公司最終被港交所正式取消上市資格。

但從目前的公開信息看，覓瑞集團和諾輝健康的財務“謎團”尚有本質區別。

諾輝健康的核心問題是收入造假。審計師和做空機構質疑其產品銷量被嚴重夸大，并采用了“壓貨”“刷單”等不合規的銷售模式。

而覓瑞集團目前的審計焦點在于支出端的合理性。審計師要求對部分預付款項進行“穿透式”核查，以確保資金沒有被不當挪用或流向關聯方。

但《每日經濟新聞》記者調查后發現，諾輝健康與覓瑞集團之間還有關聯。

2021年8月20日，諾輝健康發布公告，公司向諾輝創投（NHH Ventures）投資3000萬美元，成為該基金的有限合伙人（LP）。諾輝創投管理的基金總規模約為6500萬美元，諾輝健康的出資占比接近一半。

而覓瑞集團正是諾輝創投的投資標的之一。

覓瑞集團上市前的C輪融資和2023年的D輪融資中，諾輝創投均參與其中。根據覓瑞集團招股書，胡鵬（GP）通過諾輝創投在覓瑞集團IPO（首次公開募股）前持股比例為1.02%，屬于持股比例較小的機構股東。

九江國資既當股東又當客戶

反觀覓瑞集團自身的業績表現，其營收逐步增長，且歸母凈利潤虧損也在收窄，但記者調查后發現，其業績改善背后另有隱憂。

根據覓瑞集團2025年半年報數據，公司上半年實現營業收入1047.15萬美元，同比增長9.46%。其中，早期檢測及精準多組學業務收入同比增長50%，占公司總營收比例升至100%。但公司仍處于持續虧損狀態，2025年上半年凈虧損2822.82萬美元，同比減虧36.32%。按地區劃分收益，2025年上半年，中國市場貢獻收益321萬美元，新加坡市場貢獻收益340萬美元，其他地區市場貢獻收益386萬美元。

從產品結構看，GASTROClear（覓小衛）是覓瑞集團的主力產品。公開信息顯示，GASTROClear為全球首款獲批用于胃癌篩查的分子診斷IVD（體外診斷）產品，基于血液miRNA（微小RNA）液體活檢技術，僅需抽血即可完成胃癌風險篩查。該產品已在新加坡、泰國獲批上市，并獲美國食品藥品監督管理局（FDA）“突破性醫療器械”認定。

2025年10月，覓瑞集團公告稱，GASTROClear正式獲得中國NMPA（國家藥品監督管理局）第三類醫療器械注冊證，成為中國首款獲批用于胃癌篩查的體外診斷產品。

在頭頂“全球首款”“中國首款”等光環的同時，覓瑞集團在2026年3月公告稱，GASTROClear成功中標2026年九江市濂溪區胃癌篩查和早期干預項目，將為濂溪區約3萬名居民提供胃癌早篩服務。項目預算810萬元，最高投標價為769.5萬元，經測算，人均定價約250元至260元。

值得一提的是，覓瑞集團的股東方中有九江國資的身影。作為覓瑞集團基石投資者之一，北京潯瑞企業管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“北京潯瑞”）是九江市國資委間接控股的鼎匯泓盈基金于2025年3月新設立的有限合伙企業，專注于參與覓瑞集團IPO的基石投資。

北京潯瑞作為基石投資者認購5000萬美元（約3.88億港元），按發行價計算認購約1665萬股，占覓瑞集團此次全球發售股份的35.7%，占發售完成后總股份的6.03%。

在18A生物科技公司普遍面臨商業化變現難的當下，地方國資“以投促產、以資金撬動采購”的模式并非孤例，但當基石投資與政府訂單如此緊密地綁定在同一行政轄區內，也是引發外界關注的問題。

記者查詢此前的地方采購腫瘤篩查項目后發現，采購無創早期腫瘤篩查產品和服務的案例較少。與其他腫瘤篩查項目相比較，此次覓瑞集團中標九江市項目的單價相對較高。該模式是否能在其他地區政府采購項目中鋪開值得商榷。

4月24日，記者撥打了該采購項目九江方面負責人電話，但截至發稿暫無回應。

基本面透視：核心產品待突圍，節流難掩造血焦慮

除中標地方政府項目外，公開信息顯示，覓小衛曾分別與樹蘭醫療等民營體檢機構達成合作。

4月23日下午，記者以消費者身份致電樹蘭醫療，該機構總機接電人員表示，樹蘭醫療可以提供胃腸鏡檢查、血清腫瘤標志物檢測等，但該工作人員表示并沒有聽過覓小衛。查詢一番后，該工作人員提供了一個私人手機號。

記者撥打了該手機號。對方表示，自己也是樹蘭醫療工作人員，目前機構僅有杭州院區可以提供覓小衛產品和服務�！耙捫⌒l可以篩查更早期的胃癌，和血清腫瘤標志物檢測提供相互作證。但價格不便宜，具體多少我也記不清楚了�！�

除GASTROClear外，覓瑞集團旗下另一款主要產品LUNGClear則是一款肺癌早篩產品，作為低劑量CT掃描的補充檢測手段，憑借無創、低成本等優勢，在東南亞及日本以LDT（實驗室自建檢測）模式提供服務。

然而，LUNGClear目前尚未在任何市場獲得IVD注冊批準，所謂LDT（實驗室自建檢測）模式，是指由醫學實驗室自行研發、驗證并僅在內部使用的檢測方法，無需經過國家藥監部門的上市審批（即無需獲得IVD注冊證），也不作為商品對外銷售。

也就是說，LUNGClear目前還屬于內部使用產品，無法作為商業化產品自由銷售和應用。

除產品結構以外，覓瑞集團2025年上半年的業績改善還與優化開支有關。公司在財報中明確指出，研發成本同比下降14%，主要原因是公司減少研發團隊的人員數量以優化成本及人員架構。對于一家營收規模約1000萬美元級別的公司而言，這一收縮規模對費用端的影響較為顯著。

歷經四次遞交招股書、耗時兩年，覓瑞集團的港股上市地位來之不易。2025年9月，上市不足四個月，覓瑞集團即被納入港股通。就在停牌前三個月，覓瑞集團還上演了一場“高光時刻”。

2026年1月，公司完成新股配售，募集資金約7.11億港元，配售價每股32.5港元，較2025年5月IPO發行價溢價近40%。加上IPO募資，覓瑞集團上市8個月累計融資近20億港元。

然而，停牌對覓瑞集團資本市場的沖擊立竿見影，截至停牌前一交易日（3月31日），覓瑞集團的股價收報12.41港元/股，總市值約37億港元，較上市初期80億港元以上的市值已腰斬。

針對上述問題，記者向覓瑞公開郵箱發送了采訪提綱，但截至發稿前未獲得回復。