68萬股東無眠！五糧液“爆改”財報：300多億營收“消失”，全年凈利暴跌72%

來源：市場資訊

（來源：上市之家）

4月30日晚間，宜賓五糧液股份有限公司在年報披露截止日的最后關口，趕交了一份足以震動資本市場的“壓哨作業”。

就在兩天前的4月28日深夜，五糧液突然宣布，原定于4月29日披露的《2025年度報告》及《2026年第一季度報告》將延期至4月30日收市后發布，公司以“進一步完善定期報告編制和復核工作”為由向投資者致歉。

這一消息迅速在A股市場引發震蕩。4月29日，五糧液早盤低開超2%，股價跌破100元大關，創下2020年4月以來新低，市值一度蒸發近百億元。

市場的不安并非空穴來風。

01 延期一日，業績“腰斬”

4月30日盤后，五糧液終于揭開面紗。然而市場看到的不是一份簡單的年報和一季報，而是伴隨著三份歷史財報的“更新報告”——公司同時重述了2025年已披露的一季度、半年度和三季度業績。

調整的力度之大，堪稱“腰斬式”。據披露，五糧液2025年前三季度營業收入由此前披露的約609.45億元大幅下調至306.38億元，歸母凈利潤由215.11億元下調至64.75億元，下調幅度分別約50%和70%。

其中，僅一季度一項，營收便從369.4億元修正至170.9億元，歸母凈利潤從148.6億元修正至44.16億元——降幅分別高達53.7%和70.3%。

經過這場中期“大洗澡”，五糧液2025年全年業績定格為：營業收入405.29億元，同比下降54.55%；歸母凈利潤89.54億元，同比下降71.89%。

而就在重述之前，五糧液去年前三季度營收尚有609億元、利潤215億元。兩個數字之間的巨大落差，讓股東們如坐針氈。

02 會計差錯背后的“謹慎”與“懸念”

面對市場的錯愕，五糧液在同步發布的會計差錯更正公告中表示，公司對2025年業務模式進行梳理，“基于謹慎性原則，調整2025年部分業務收入確認相關核算”，更正后的信息能夠“更加客觀、公允地反映公司的財務狀況和經營成果”。

然而，對于此次重述為何涉及如此大幅度的下調，公司并未給出進一步的具體解釋。

有觀點指出，此次收入確認口徑的調整，本質上改變了白酒行業長期以來“發貨即確認收入”的慣常做法，將收入確認節點后推至經銷商實際動銷環節。這一變更直接導致五糧液2025年各季度業績的大幅重述。

更具戲劇性的是此事的特殊背景。五糧液董事長曾從欽于2025年2月28日因“涉嫌嚴重違紀違法”接受宜賓市紀委監委紀律審查和監察調查，此后公司一直處于“一把手”空缺狀態。

03 一季度“意外增長”：低基數下的反彈

就在全年凈利潤急劇縮水的同時，五糧液2026年一季度卻迎來了同比增長逾八成的“開年紅”。

修正了2025年一季度基數之后，五糧液2026年一季度營業收入為228.38億元，同比增長33.67%；歸母凈利潤為80.63億元，同比增長82.57%。

值得注意的是，這單季80.63億元的利潤規模，幾乎相當于2025年全年89.54億元凈利潤的90%。

若以2025年一季度的原始財務數據為基數計算，這一增長實際為負向表現。但當公司重新定義了過去每一季度的業績基數之后，一份“高增長”的一季報便水到渠成。

五糧液方面亦坦承，一季度業績的高增幅主要由于“上年同期基數較低”。

04 回購“救市”：緊急出手還是順勢而為？

就在這份帶有強烈會計修正色彩的年報出爐之夜，五糧液同時宣布了一則重量級方案。擬以80億元至100億元資金回購公司股份，回購價格不超過153.59元/股，回購后的股份將直接用于減少公司注冊資本。

從延期、修正到回購，三記連續動作釋放出的信號耐人尋味。

截至2025年末，公司股東總戶數為68.14萬戶，較三季度末增加了1.46萬戶。對于這數十萬普通投資者而言，真正耐人尋味的問題是：一家千億龍頭的財務數據可以在短期內出現如此幅度的變動，那么財報的真實性和可比性到底從何而來？用“謹慎性原則”調低歷史業績之后，企業是否還有能力經營出一條真實、穩健的增長曲線？

截至4月30日收盤，五糧液股價報97.08元/股，當日下跌1.28%，總市值約3768億元。