近期解讀過(guò)醫(yī)藥板塊的業(yè)績(jī)報(bào)，解讀過(guò)年報(bào)金股行業(yè)，也有類(lèi)似豬周期，那么其他行業(yè)和A股整體的業(yè)績(jī)報(bào)，我們也做一個(gè)梳理，這樣補(bǔ)全整個(gè)業(yè)績(jī)報(bào)的因素。這里面有大家熱議的“光”，也有逃不過(guò)的周期；有美伊因素被忽視，卻在業(yè)績(jī)報(bào)，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)中體現(xiàn)，所以很多隱藏因素是值得我們琢磨的。

一季報(bào)中的機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)思路

　　截至2026年一季度末，公募基金市場(chǎng)基金數(shù)量共13845只，資產(chǎn)凈值37.31萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.98%。創(chuàng)歷史新高，尤其是被動(dòng)基金的ETF依然是受歡迎的，ETF市場(chǎng)本季度整體規(guī)模接近5萬(wàn)億。而在一季度基金利潤(rùn)排名前十的產(chǎn)品中，主要是寬基ETF產(chǎn)品，單只基金創(chuàng)造利潤(rùn)普遍超過(guò)10億元。說(shuō)實(shí)話，如果股民自己總結(jié)一季度，跑不贏指數(shù)的話，真的有必要選擇加入了，至少可以豐富自己的盈利模式。

　　持股市值行業(yè)配置上，制造業(yè)、金融業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)占比位列前三，分別占比56.6%、7.7%和5.26%。主動(dòng)權(quán)益基金前十大重倉(cāng)股為：中際-旭創(chuàng)、寧德、新-易-盛、騰訊、茅臺(tái)、東山-精密、紫金-礦業(yè)、阿里巴巴、藥明-康德、立訊-精密。而在一季報(bào)基金重倉(cāng)股持股總市值TOP50中，寧德蟬聯(lián)公募基金第一大重倉(cāng)股、中際-旭創(chuàng)、新-易-盛分別以持股總市值1312.93億元、1144.67億元位列二、三位。

　　可以說(shuō)如今是AI/光模塊+新能源賽道取代了2021年開(kāi)始的白酒“茅指數(shù)”。這樣說(shuō)還不夠準(zhǔn)確，因此從控盤(pán)角度來(lái)說(shuō)，其遠(yuǎn)比白酒更甚，抱團(tuán)已經(jīng)到了擁擠的地步，如新-易-盛，東山-精密，源杰-科技等。而通信（光模塊）板塊成為2026年一季度公募加倉(cāng)的絕對(duì)主線。站在光里的才算英雄？其實(shí)這個(gè)和2021年新能源很像，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)也認(rèn)為新能源會(huì)長(zhǎng)牛，結(jié)果呢？如今的光模塊，是不是也是如此呢？

　　實(shí)際上，2023年以來(lái)，總需求不足的背景下實(shí)體行業(yè)普遍開(kāi)始收縮資本開(kāi)支，并開(kāi)始傳導(dǎo)至在建工程的下滑。從供需平衡來(lái)看，如果將上市公司分為三大類(lèi)，需求下降主導(dǎo)的供需失衡行業(yè)（房地產(chǎn)鏈、傳統(tǒng)燃油車(chē)、疫苗等）、供給擴(kuò)張主導(dǎo)的供需失衡（新能源車(chē)、電池、光伏和化工等）以及除此之外不存在供需失衡的制造業(yè)。這三個(gè)都逃不開(kāi)周期，低迷與景氣的循環(huán)，只不過(guò)主導(dǎo)的因素不同，光模塊就是第二種，一旦供給擴(kuò)張之后也會(huì)導(dǎo)致供需失衡。

　　所以，光模塊不是所謂的神話，只不過(guò)是有一個(gè)周期因素而已。而有一個(gè)板塊已經(jīng)祛魅了，那就是所謂的“牛市旗手”券商，如今更像是“棄子”。券商板塊總市值3.5萬(wàn)億，相當(dāng)于A股的3.8%。而最近機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，公募持有券商板塊，從2025年四季度的0.8%降到2026年一季度的0.38%。甚至一些公募基金基本都不持有券商了。這是源于券商行業(yè)更多地是階段異動(dòng)的脈沖行情，缺乏持續(xù)行情，行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)激烈，投資性?xún)r(jià)比下降的結(jié)果。接下來(lái)，我們重點(diǎn)分析行業(yè)的業(yè)績(jī)趨勢(shì)方向，以及資金炒作思路，找尋其中風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)。