老朋友應該都知道，本輪牛市的重要推手就是跨國資金回流。

沒有資金流入，股市說破天也沒法漲。

今天，咱們更進一步，了解一下跨國資金是如何回流的，以及如何作用到股市的。

我們從資金在銀行間和央行的流動方式開始講。

一、海外巨大的資金池

咱們都知道，最近十幾年，我國長期貿易順差，賺了很多外匯。

然而，外匯儲備在2014年見頂后，就保持平穩了。

這就說明，賺到大量的外匯并沒有回國，而是停留在了海外。

原因有很多，比如，海外的利率高，在海外要投資，美股表現好，認為海外更安全等等。

但這就有一個問題，好比利潤表上賺了100萬，但現金流量表上只有50萬。你還會大手腳消費嗎？

但這部分錢并沒有消失，一旦它開始回流，手頭上就寬松了。

因此跨國資金回流能帶動國內資產價格上漲，物價上漲，以及經濟復蘇。

只不過經濟的敏感度更低，所以傳導的時間更長。

這些資金是如何流回國內的呢？

二、從境外銀行到境內銀行

出口商賺了外匯后，往往是把外匯存在境外銀行。

當他們在國內有資金需求時，就將錢匯回國內。

于是境外這家銀行就會向境內某家銀行發起跨境匯款。

這筆外匯就會進入到境內這家銀行。

這個時候，出口商可以選擇取出這100萬美元，但他不會。

因為既然要回國，說明他要用人民幣在國內買東西。

那么他會申請向境內銀行結匯。

境內銀行就會在出口商的賬戶上記入700萬元人民幣的存款。（假設匯率是7）

由于吸收了存款，所以境內銀行會繳納準備金。

假設準備金率是10%，準備金就是70萬元人民幣。

走到這一步之后，其實是降低了國內流動性的。因為境內銀行額外向央行繳納了準備金。

注：存入外匯也要繳納外匯準備金（此處忽略）

三、境內銀行的三個選擇

這家境內銀行手里多了100萬美元的存款，他該怎么辦呢？

如果持有在手里，不僅要承擔匯率風險，還要導致自己的流動性不足。

所以他往往不會持有太久，而是迅速換回人民幣。

它有三個選擇：

1.賣給境內另一家銀行；

這個時候，買入100萬美元的銀行就需要繳納準備金。而賣出的銀行則拿回了準備金。

所以境內銀行整體的流動性依然是減少的，只是流動性不足從一家銀行轉移到了另一家銀行。

2.賣給境外銀行；

不過境外人民幣規模不夠大，所以境內銀行一般不會這樣做。

3.向央行結匯。

境內銀行還可以向央行結匯，也就是把手里的美元換成人民幣。

至此，出口商手里的100萬美元就進入了央行口袋。

央行就釋放了700萬人民幣進入市場。

這就是在放水了。

四、央行的緩沖

銀行代客結售匯差額從2024年8月（924之前）就開始企穩回升，意味著跨國資金在聽到美聯儲即將降息后，就開始持續回流了。

但央行外匯占款卻一路走低。直到今年一季度才重新上升。

央行外匯占款降低意味著商業銀行不但沒有向央行結匯，反而是在售匯。

這該怎么理解呢？

說明很可能是這些境內銀行認為存美元存款的利率更高，所以寧愿承受匯率風險來換高收益。（他們可能做了匯率對沖）

但如果對沖成本過高，他們就不愿意持有美元存款了。

這個時候，央行為了緩沖國內流動性不足的問題，就通過降準、公開市場操作、MLF等方式補充銀行間的流動性。

不得不說，央媽對債市是真愛啊！

當然，凡事都有度，進入2025年后，央行就適當降低了呵護，所以10年國債利率在震蕩中緩慢上升。

今年，央行外匯占款重新走高，而央行還少量收水，但銀行間流動性依然十分充足。

原因就在于，境內銀行開始向央行結匯了。

之所以這個時候結匯，我估計是因為人民幣快速走強，并且匯率對沖成本升高。

這些銀行就只能結匯了。

五、對股市流動性的影響

大家要注意，銀行間流動性跟股市流動性不是一回事。

股市要獲得更多資金，得看資金結構。

在跨國資金回流前，銀行間的流動性就已經很充足了。

但這些錢主要是央行投放的基礎貨幣。

而銀行要把這部分錢投放出去，要么是通過信貸，要么是買入債券。

國內信貸比較弱，所以資金就在債市里空轉，債市走出了大牛市。

但跨國資金回流后，這部分資金是被出口企業及其經營者支配的。

這些人在支配資金的時候，就不會有銀行那么多限制。

他們可以消費，投資，買股票，買基金，給員工發工資，采購原材料等等。

這對資本市場和經濟的影響就完全不同了。

這波跨國資金回流的趨勢還在繼續！

由于商業銀行開始向央行結匯了，那么國內的人民幣將因為資金回國而增加。（之前只是改變了資金結構）

所以，今年開始，將對物價和經濟產生更加明顯的帶動效果。

接下來，出口可能還能保持強勢，而且跨國資金在特朗普的亂搞下，也不認為海外真的安全了。

那么資金回流的大趨勢大概率還會持續。

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