作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

4月22日，廈鎢新能連發多份公告：旗下控股子公司雅安廈鎢新能將斥資7.34億元，新建年產4萬噸磷酸鐵（錳）鋰產線，加上原有產能，雅安基地合計產能將達8萬噸/年。

與此同時，公司還披露了2025年年報與2026年一季報：2025年營收198.8億元，同比增長46.70%；歸母凈利潤7.55億元，同比增長41.82%；2026年一季度營收65.85億元，同比增長117.82%。

一家全球鈷酸鋰市場份額超40%的正極材料企業，在主業盈利改善的同時，選擇大手筆布局新產品線。主業到底遇到了什么局限，這筆錢的邏輯是什么，背后的風險在哪里，成了市場關注的焦點。

廈鎢新能的鈷酸鋰業務，是真正意義上的細分龍頭。全球市場份額超40%，深耕二十余年，客戶涵蓋ATL、三星SDI、村田、松下等主流電池廠。

2025年，公司鈷酸鋰銷量6.53萬噸，同比增長41.31%，其中4.5V以上高電壓產品占比已達58%，是當年業績增長的核心驅動力之一。

能跑出這樣的增速，有幾個因素在同期疊加。國家換機補貼帶動了一波消費電子的購買熱情，同時AI應用向端側滲透，讓智能手機、筆記本、可穿戴設備對電池能量密度的要求明顯抬升。

廈鎢新能主推的4.53V高電壓鈷酸鋰恰好契合這一趨勢，4.55V產品也已推進到中試階段。踩對了技術節點，它吃到了消費電子這一輪結構性升級的紅利。

漲價的貢獻同樣不小，自2025年下半年起，鈷、鋰價格觸底回升，鈷酸鋰市場主流價格漲至40萬元/噸以上，比前一年春天近乎翻倍。正極材料行業通行的做法是把原材料成本折算進產品售價，原料貴了，出廠價自然跟著走。

市場占有率越高，與上下游談判時的話語權就越強，廈鎢新能在這一輪漲價周期中順利把成本壓力向下傳導。

但這套模式有它的邊界，消費電子市場已進入存量競爭，單臺設備的用電量與一輛電動車根本不在同一量級，整體規模增速趨于平穩。鈷的價格向來波動劇烈，一旦周期反轉，當初的定價優勢就會變成成本負擔。

據廈鎢新能2025年年報披露，三元材料方面，公司市場份額約為6.9%，排名第五，且較上年還下滑了1.2個百分點，隨著頭部企業持續壓價，這塊業務的毛利率空間持續受壓。

簡單來說，鈷酸鋰的利潤穩定，但規模擴張的空間有限；三元方向競爭已經很卷，后來者要突圍并不容易。在這種格局下，找到一條有增量空間、又能發揮自身技術積累的新路，是早晚都要邁的一步。

雅安廈鎢新能原有年產4萬噸磷酸鐵鋰產線，此次新建4萬噸磷酸鐵（錳）鋰產線，建成后總產能翻至8萬噸/年。這條新產線并非從零起步，而是建立在已有基礎之上，2023年投產的一期項目到2025年已滿負荷運行。

據廈鎢新能2025年年報，全年磷酸鐵鋰銷量2.20萬噸，同比增幅達2170.77%。雖然基數低，但產品真正賣得動了，客戶端認可是擴產的前提。

廈鎢新能在磷酸鐵鋰上走的是水熱法工藝，與行業內多數企業采用的固相法路線有所不同，產品在低溫放電性能和高倍率充放電特性上表現出差異，已形成一定的客戶黏性。

此次擴產的新產線兼顧磷酸鐵鋰和磷酸錳鐵鋰（LMFP）兩個方向，后者在磷酸鐵鋰的安全性基礎上，通過引入錳元素來提升電壓平臺和能量密度，已被國內外部分整車廠納入新車型的材料選型。

據《電池工業網》報道，預計到2030年，LMFP正極材料的市場需求有望超過260萬噸。提前進入這條賽道，是在卡一個時間窗口。

從客戶結構的角度看，這次擴產還有更深的考量。鈷酸鋰客戶集中在消費電子供應鏈，而磷酸鹽產品的買家是整車廠和儲能集成商，這是兩個完全不同的增量市場，可以減少公司對單一下游行業的依賴。

財務層面，公司具備承受這筆支出的基礎條件。據廈鎢新能2025年年報，公司總資產219億元，經營活動現金流凈額12.24億元；據2026年一季報，一季度歸母凈利潤2.20億元，同比增長79.17%。

同步推進的布局還有更多，法國年產4萬噸三元材料項目已獲環評和建筑許可，正在施工；寧德7萬噸正極材料項目C車間已部分投產；公司自研的NL新結構正極材料在低空飛行器領域完成了百公斤級送樣；固態電池相關材料進入客戶驗證階段；聚陰離子鈉電材料已有一款產品完成中試。

據廈鎢新能2025年年報，全年研發投入5.45億元，占營收的2.74%，即便在2022至2024年行業整體低迷的三年里，公司也未大幅壓縮這塊預算。

風險同樣真實存在。正極材料的技術路線至今仍在快速迭代，磷酸錳鐵鋰何時大規模放量、固態電池的商業化節點在哪、鈉電材料的成本曲線何時具備競爭力，這些都還是變量。

廈鎢新能面對的情況有所不同：它的擴產建立在鈷酸鋰持續產生利潤的基礎上，磷酸鹽方向是在已有產業能力和成熟客戶關系上的延伸，而非從零開始的跨界。多條線同步推進的結構，也在一定程度上分散了押錯某一技術路線的風險。這筆錢花得值不值，大概兩年后就有初步答案。

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