在近一輪A股強勢個股中，市場通常把目光集中在AI算力、CPO、PCB等熱門方向。但如果把視野放大，會發現消費板塊同樣出現了極具代表性的高彈性標的，萬辰集團就是其中之一。2024年7月25日至2026年1月28日，萬辰集團股價從17.59元上漲到240.89元，累計漲幅1269.47%。不到兩年實現超過12倍漲幅，這樣的表現放在食品消費行業中尤為罕見。

很多投資者最關心的問題是：這輪上漲究竟是資金推動，還是基本面驅動？從財務表現來看，答案更偏向后者。2026年一季度，公司實現營業收入166.34億元，同比增長53.73%；實現歸母凈利潤6.3億元，同比增長193.12%；扣非凈利潤5.66億元，同比增長168.19%。如果繼續回看2024年和2025年，公司營收增速分別達到247.86%和59.17%；歸母凈利潤增速達到453.95%和358.09%；扣非凈利潤增速達到407.97%和395.03%。不僅利潤高增，現金流也在同步改善，2025年及2026年一季度經營活動產生的現金流量凈額分別為36.31億元和8.4億元，同比增幅分別為328.07%和17.65%。

這意味著，萬辰集團并不是單純依靠故事驅動估值，而是在收入、利潤和現金流三個層面同時兌現增長。對資本市場而言，這種增長質量更具說服力。

進一步拆解公司業務結構，會發現其成長的核心動力主要來自量販零食。萬辰集團目前主營業務包括量販零食與食用菌兩部分，但真正推動公司跨越式發展的，是量販零食板塊。該業務之所以具備高成長性，根本原因在于其商業模式抓住了當下零售消費的幾個關鍵點：高性價比、豐富選擇、即時滿足和標準化復制。

量販零食模式本質上屬于硬折扣零售的一種垂直品類業態，核心機制是集中采購、精簡流通、提升效率。與傳統零售渠道相比，它在供應鏈端通過直連廠商、規模采購來降低采購成本；在消費端則借助標準化門店、統一視覺體系和更開放的選品陳列，提升到店轉化率和購物體驗。相比線上零食消費存在整件購買、拼單門檻、等待配送和運費等限制，線下量販門店更符合消費者碎片化、高頻化的購買習慣，因此更容易形成穩定粘性。

萬辰集團在2022年8月開始正式切入該賽道，通過設立南京萬興，在江蘇等區域開展量販零食連鎖業務。2023年10月，公司進一步完成關鍵整合，將“陸小饞”“好想來”“來優品”“吖嘀吖嘀”統一并入“好想來”，并納入“老婆大人”，實現品牌和供應鏈的一體化。這一整合并非簡單更名，而是幫助公司完成了從多品牌分散經營到統一平臺化運營的升級，為后續高效率擴張提供了基礎。

從業務成果看，量販零食已經成為公司幾乎絕對的收入支柱。該板塊覆蓋水飲、乳制品、沖調飲品、肉類零食、烘焙糕點、膨化食品、方便速食、糖果巧克力、堅果炒貨、素食山珍、果干蜜餞、果凍等12大核心品類，整體在店SKU數量接近2000個，既包括國內外頭部品牌，也涵蓋地方特色品牌，能夠滿足多層次消費需求。

更重要的是，這一業務增長速度極快。其收入從2022年的6656.9萬元增至2025年的508.57億元，營收貢獻率由12.12%提升至98.83%，CAGR高達814.17%。也就是說，萬辰集團過去幾年的成長，本質上是量販零食業務從起步到爆發的過程。與此同時，業務并非只追求規模，其盈利能力也在提升：2023年至2025年，毛利率分別為9.52%、10.86%和12.32%。在零售行業中，規模擴張與毛利率同步改善并不常見，這也體現出公司在供應鏈、選品和運營上的效率提升。

如果說高速增長解釋了萬辰集團為何受到市場關注，那么“護城河”則決定了它能否繼續保持領先。公司正在形成的競爭壁壘，主要體現在四個層面。

第一，門店網絡的全國化布局。2025年，公司一方面在長三角、華北等優勢區域持續做深和加密，另一方面在東北、西北、華南快速擴店，推動全國布局提速。截至2025年末，公司門店數量達到18314家，覆蓋全國30個省（含自治區、直轄市）。根據灼識咨詢資料，“好想來”已成為首家門店數量突破10000家的零食飲料零售品牌，GMV位居中國零食飲料零售行業首位。門店規模越大，品牌認知越強，采購和物流協同效應也越明顯。

第二，會員體系的精細化運營。萬辰集團注冊會員總數已接近1.9億，年交易會員數量突破1.4億。如此龐大的會員基礎，不僅能幫助企業進行精準營銷，也能通過權益優化和個性化觸達提升復購率，從而形成持續穩定的客流來源。

第三，供應鏈能力的持續強化。依托全國門店規模，公司一方面深化集中采購，持續鞏固產品高質價比；另一方面基于區域消費洞察，加強與上游供應商合作，提升選品能力，并逐步開發定制化產品與自有品牌商品，以滿足差異化需求。在此基礎上，公司還在拓展“零食+”品類矩陣，引入低溫短保食品飲料、冷凍食品、IP授權產品等，提升單店經營空間。

第四，倉儲與配送效率。公司設立專門商品中心，與國內外頭部食品飲料品牌及地方特色品牌直接建立合作，減少中間環節，壓縮零售鏈條。與此同時，全國已布局48個常溫倉儲中心，大多數門店能夠實現“T+1”配送。這使得公司在門店快速擴張的同時，依然能夠保障供貨效率與穩定性。

綜合來看，萬辰集團股價大幅上漲的背后，是一個非常清晰的商業邏輯：量販零食業務抓住消費趨勢，品牌整合提升經營效率，全國擴張放大規模優勢，會員和供應鏈體系進一步沉淀為動態護城河。對市場而言，這家公司最值得關注的地方，不只是過去已經取得的高增長，更在于它已經具備把前端流量、后端效率和品牌勢能持續聯動的能力。若這一體系繼續強化，萬辰集團在量販零食行業的領先位置仍有望進一步鞏固。