洞悉商業(yè)本性，直擊企業(yè)核芯

作者|李平

整個(gè)五一長(zhǎng)假，五糧液(000858.SZ)“出人意料”的財(cái)報(bào)讓股東的心都懸著。

5月6日開盤后，五糧液股價(jià)低開，隨后資金快速消化恐慌拋壓，同步探底企穩(wěn)，盤間跌幅一度收窄至3%以內(nèi)，截至收盤降幅達(dá)4.96%。應(yīng)該說，這個(gè)表現(xiàn)非常不錯(cuò)！

對(duì)此，行業(yè)分析稱，五糧液6日股價(jià)走勢(shì)主要反映市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致投資者信心受挫，但盤中跌幅收窄顯示部分資金開始逢低吸納。如果公司業(yè)績(jī)能夠逐步改善，市場(chǎng)情緒逐漸恢復(fù)，股價(jià)有望企穩(wěn)回升。目前，中郵證券、東吳證券等券商均給予五糧液“買入”評(píng)級(jí)。

在打出高額“分紅+回購”組合拳后，五糧液給市場(chǎng)吃了一粒“速效救心丸”，此時(shí)是否是投資者“抄底”的最佳時(shí)機(jī)？

01

投資者最想探明的是

五糧液未來業(yè)績(jī)走勢(shì)如何。

當(dāng)前，白酒行業(yè)正深陷“L型走勢(shì)”的發(fā)展階段，面臨著政策調(diào)整、消費(fèi)轉(zhuǎn)型以及存量競(jìng)爭(zhēng)三重因素相互交織疊加的復(fù)雜局面。眾多“不確定性”因素不斷聚集，這無疑是對(duì)所有酒企綜合實(shí)力展開的一場(chǎng)全方位、高強(qiáng)度的“壓力測(cè)試”。

2025年，五糧液實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入405.29億元，歸母凈利潤(rùn)89.54億元，均大幅下跌。

對(duì)于五糧液的基本面，券商依舊看好。

華福證券表示，五糧液1963年起獲“國(guó)家名酒”稱號(hào)并連續(xù)蟬聯(lián)，奠定了行業(yè)領(lǐng)先地位。1995年被授予“中國(guó)酒業(yè)大王”稱號(hào)，確立品牌地位。公司歷經(jīng)多輪發(fā)展戰(zhàn)略，首創(chuàng)品牌買斷經(jīng)營(yíng)等模式，規(guī)模與效益全面領(lǐng)先。五糧液核心產(chǎn)品52度五糧液第八代具有三大特色：五糧配方造就“各味諧調(diào) 恰到好處”的平衡感；五糧液的歷史，溯于先秦、始于唐、興于宋、成于元、精于明、得名于清；擁有持續(xù)使用700余年的元明古窖池群堅(jiān)持“分級(jí)甄選，優(yōu)中選優(yōu)”，通過精細(xì)化操作甄選上乘原酒。

同時(shí)，華福證券認(rèn)為，五糧液品牌形象持續(xù)進(jìn)化，從上世紀(jì)90年代確立“中國(guó)酒業(yè)大王”地位，到2000年后升級(jí)為“中國(guó)的五糧液，世界的五糧液”，拓展全球視野。近年來凝練“大國(guó)濃香、和美五糧”品牌理念，彰顯品類底蘊(yùn)與文化價(jià)值。“近兩年，面對(duì)行業(yè)形勢(shì)變化，五糧液深化變革，務(wù)實(shí)調(diào)整，其產(chǎn)品、渠道、價(jià)格等層面都有新的變化，正蓄力前行。”

據(jù)悉，五糧液2026年一季度迎來業(yè)績(jī)回暖。截至2026年一季度末，五糧液合同負(fù)債達(dá)141.38億元，表明公司產(chǎn)品的市場(chǎng)需求旺盛，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性較高，為公司的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展提供了有力的支撐和保障。

有行業(yè)人士表示，五糧液作為行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將為其他酒企提供信心和借鑒，推動(dòng)整個(gè)行業(yè)在產(chǎn)品創(chuàng)新、市場(chǎng)拓展和品牌建設(shè)等方面不斷進(jìn)步。

02

投資者站在了十字路口

是斬倉，還是加倉？

客觀來看，除了2026年一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)外，五糧液當(dāng)前還有幾大利好消息。

4月30日晚間，五糧液發(fā)布回購方案顯示，公司擬不低于人民幣80億元（含）且不超過人民幣100億元（含）進(jìn)行回購，回購股份資金來源為公司自有資金，回購的股份將用于注銷并減少公司注冊(cè)資本，回購股份的價(jià)格不超過153.59元/股（含）。

這是五糧液上市以來，首次進(jìn)行回購。對(duì)于回購的原因，公司表述得很直白：為維護(hù)公司及廣大投資者的利益，增強(qiáng)投資信心。

五糧液充足的現(xiàn)金，是其巨額回購的底氣。近年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司貨幣資金連續(xù)三年保持在千億規(guī)模以上，2025年末達(dá)到1270.14億元。公司資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期維持在20%至27%區(qū)間，且無有息負(fù)債。這表明，公司財(cái)務(wù)狀況極為穩(wěn)健，資金儲(chǔ)備充裕，償債能力極強(qiáng)，在面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)和潛在風(fēng)險(xiǎn)時(shí)具備充足的緩沖空間和應(yīng)對(duì)能力，為公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展以及戰(zhàn)略布局的推進(jìn)提供了堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)保障。

4月30日晚間，五糧液還發(fā)布了分紅方案，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利 25.78 元（含稅），不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。截至2025年12月31日，公司總股本為38.82億股，以此計(jì)算合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利100.07億元（含稅）。

相較當(dāng)前不足4000億市值，五糧液股息率已經(jīng)超5%。

此前，五糧液還進(jìn)行了2025年中期分紅，派現(xiàn)金額也是100.07億元（含稅），兩次分紅合計(jì)超200億元，將完成此前《關(guān)于2024-2026年度股東回報(bào)規(guī)劃》中“每年度現(xiàn)金分紅總額占當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的比例不低于70%，且不低于200億元（含稅）”的承諾。

整體來看，2025年度，五糧液分紅率高達(dá)248%，創(chuàng)下歷史新高。歷史上，自1998年上市至今，公司累計(jì)現(xiàn)金分紅總額將達(dá)1364億元，是募集資金38億元的36倍。

5月6日，盤后五糧液再放大招，發(fā)布公告稱：五糧液集團(tuán)擬以30-50億自有資金，增持五糧液股份公司股份，明確表示增持目的是基于對(duì)公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心以及對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可。

當(dāng)然，五糧液進(jìn)行大額回購和分紅，體現(xiàn)了公司對(duì)股東回報(bào)的重視及財(cái)務(wù)實(shí)力的雄厚；而大股東的下場(chǎng)增持，也表達(dá)了對(duì)公司未來看好的信心，但投資者仍應(yīng)結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好與基本面判斷，理性決策。

東吳證券發(fā)布研報(bào)稱，2026Q1五糧液進(jìn)貨終端家數(shù)同比增長(zhǎng)60%，消費(fèi)者開箱率達(dá)到 70%，累計(jì)動(dòng)銷同比2024年、2025年平均水平增長(zhǎng)17%。未來公司將持續(xù)立足長(zhǎng)期主義，聚焦核心品牌，在保持供需平衡的基礎(chǔ)上，集中優(yōu)勢(shì)資源投入，突出做大核心單品，鞏固在主流市場(chǎng)的占有率。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

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