近日，中國證監(jiān)會國際合作司披露了關(guān)于DSC Holdings Ltd.（大搜車控股有限公司，下稱“大搜車”）的境外發(fā)行上市備案通知書。

根據(jù)通知書，大搜車通過境內(nèi)運營實體浙江大搜車軟件技術(shù)有限公司（下同“大搜車”）提交備案材料，擬發(fā)行不超過190,848,475股普通股，并在美國納斯達(dá)克證券交易所上市。

蟄伏數(shù)年后，大搜車再度站到了資本市場的聚光燈下，但“備案獲批”與“成功上市”之間，還隔著一道名為合規(guī)與信任的鴻溝。面對依然波動的美股中概股環(huán)境和自身的商業(yè)模式挑戰(zhàn)，大搜車的上市之路絕非一片坦途。

一、業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)張，明星資本加持

結(jié)合天眼查及公開信息可知，大搜車是神州租車創(chuàng)始團(tuán)隊成員姚軍紅于2012年的創(chuàng)立的汽車產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)，最初的業(yè)務(wù)方向為二手車交易，試圖用連鎖品牌的方式解決二手車交易信息不對稱的痛點。

但實踐很快證明，線下實體店受制于場地因素，車源供給與客戶需求的撮合效率不高，難以應(yīng)對日益?zhèn)€性化、細(xì)化的消費需求。姚軍紅團(tuán)隊由此意識到，要想真正提升匹配效率，必須打破物理空間這一邊界。

基于這一判斷，大搜車選擇從重資產(chǎn)零售轉(zhuǎn)向汽車產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，核心業(yè)務(wù)聚焦車商SaaS（軟件即服務(wù)）系統(tǒng)和汽車流通數(shù)字化，逐步搭建起一個覆蓋二手車檢測、拍賣、物流交付以及新車流通等環(huán)節(jié)的全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同網(wǎng)絡(luò)。

目前，大搜車的業(yè)務(wù)涵蓋二手車和新車兩大汽車流通領(lǐng)域，形成“數(shù)字化解決方案+交易服務(wù)”雙輪驅(qū)動的商業(yè)模式，構(gòu)建了從檢測、買賣到新車零售的汽車流通產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)協(xié)同生態(tài)，以及從工具、交易到資金的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。

在二手車領(lǐng)域，大搜車的數(shù)字化解決方案覆蓋數(shù)十萬家獨立二手車經(jīng)銷商以及4S店的二手車業(yè)務(wù)板塊，交易服務(wù)涵蓋B2B交易撮合、二手車檢測認(rèn)證、車輛交付、營銷平臺分發(fā)等需求，有數(shù)據(jù)顯示其“大風(fēng)車”系統(tǒng)二手車商覆蓋率高達(dá)90%。

在新車領(lǐng)域，大搜車通過“車行168”等平臺，為主機廠與數(shù)十萬家二級經(jīng)銷商提供從批發(fā)到零售的數(shù)字化連接，解決方案覆蓋30余家主機廠，并延伸至車輛交付、營銷及用戶全生命周期運營。

鏈接產(chǎn)業(yè)核心環(huán)節(jié)的數(shù)字化能力，為大搜車贏得了資本市場的青睞。天眼查信息顯示，成立以來該公司已獲得七輪融資，累計募資約12億美元，投資陣容中不乏阿里巴巴、螞蟻集團(tuán)、紅杉資本、春華資本等的身影。

此外，大搜車還曾在2017年被PitchBook列入“全球新晉獨角獸”名單。同年科技部聯(lián)合長城企業(yè)戰(zhàn)略研究所發(fā)布的《2017年中國獨角獸企業(yè)榜單及趨勢研究報告》中，大搜車也位列第65名，一時間可謂是風(fēng)光無兩。

二、融資租賃悖論，監(jiān)管合規(guī)危機

在大搜車的業(yè)務(wù)版圖中，汽車金融業(yè)務(wù)是幫助其實現(xiàn)從數(shù)字化服務(wù)到交易履約全鏈路覆蓋的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。該公司于2016年11月聯(lián)合螞蟻金服推出汽車融資租賃平臺“彈個車”，開創(chuàng)了國內(nèi)“1成首付，先租后買”的汽車融資租賃模式。

該模式下，消費者僅需支付較低首付即可獲得車輛使用權(quán)，期滿后可選擇買斷、申請分期貸款或退還，購車門檻大幅降低；大搜車則通過金融手續(xù)費、車輛殘值收益，以及為合作方提供平臺服務(wù)獲得收益。

上線僅三年，彈個車便實現(xiàn)了規(guī)模的爆發(fā)式增長。截至2019年末，其業(yè)務(wù)已覆蓋全國31個省份、325個市及2079個區(qū)縣，擁有超過5500家社區(qū)店，遍布全國70%以上區(qū)縣，一度成為中國最大的汽車新零售網(wǎng)絡(luò)。

但隨著業(yè)務(wù)的加速擴(kuò)張與下沉，風(fēng)險的種子也悄然萌發(fā)。有媒體報道顯示，曾有逾3000名消費者自發(fā)組建維權(quán)群，控訴彈個車在宣傳推廣中存在的銷售誤導(dǎo)、合同不透明等問題，將大搜車推向了監(jiān)管與輿論的風(fēng)口浪尖。

具體來看，彈個車的銷售人員先是以“首付”“月供”等話術(shù)掩蓋第一年為租賃的事實，閉口不談第二年的銀行審核風(fēng)險，在信息嚴(yán)重不對等的情況下誘導(dǎo)簽約。不少收入和征信不匹配的用戶被低門檻吸引，卻面臨無法過戶、車錢兩空的困境。

此外，黑貓投訴平臺上與“彈個車”相關(guān)的投訴已超3400條，內(nèi)容多指向虛假宣傳、消費欺詐、無故扣款、不合理違約金等“以租代購”合同糾紛，且相關(guān)訂單多發(fā)生在2017年至2020年間，堪稱“陳年舊疾”。

2026年開始施行的《金融租賃公司管理辦法》，更是為大搜車的汽車融資租賃模式敲響了警鐘。該辦法明確要求，金融租賃公司的核心風(fēng)控職能不得外包，須建立獨立自主的風(fēng)控體系，并嚴(yán)禁使用誤導(dǎo)性宣傳表述。

然而，大搜車旗下的彈個車兼具“租”與“貸”的雙重屬性，其“分期付款”等宣傳話術(shù)本就游走在金融合規(guī)的灰色地帶，且長期重度依賴螞蟻金服提供風(fēng)控支持。法規(guī)紅線與業(yè)務(wù)現(xiàn)狀的沖突下，其業(yè)務(wù)模式調(diào)整已刻不容緩。

三、結(jié)語

為了配合新規(guī)落地整改和美股上市備案需求，大搜車不得不“斷臂求生”。2026年3月，浙江省地方金融管理局批復(fù)同意“彈個車”運營主體浙江大搜車融資租賃有限公司變更經(jīng)營范圍，僅保留“融資租賃業(yè)務(wù)”。

但在收縮金融業(yè)務(wù)后，大搜車的核心盈利模式也將面臨重構(gòu)。如何在SaaS系統(tǒng)及汽車流通數(shù)字化服務(wù)中尋找可持續(xù)增長空間、重塑價值變現(xiàn)路徑，是大搜車現(xiàn)階段必須講清楚的“核心故事”。

拿下備案僅僅只是第一關(guān)，大搜車資本道路上的真正考驗，或許才剛剛開始。

來源：貝多商業(yè)&貝多財經(jīng)

作者：行星

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