2026 年 5 月 6 日，水井坊發布公告，總經理胡庭洲遞交辭職申請，自 2010 年底帝亞吉歐控股水井坊至 2026 年 5 月，十六年間公司總經理崗位歷經八任人員更替，不同任期管理層均推出差異化經營發展路徑，戰略布局隨人事更替有所調整。

從水井坊已披露的 2025 年年報及 2026 年一季報數據來看，公司當期營收、凈利潤等核心經營指標出現下滑，終端核心產品出現價格倒掛，同時面臨現金流轉負、研發投入收縮、銷售費用率偏高、存貨規模攀升、應收賬款增長等多重經營層面變化。

年8任總經理：水井坊高管“走馬燈”

資料顯示，胡庭洲于2024年7月出任水井坊總經理，公開履歷顯示，其此前歷任寶潔、柯達、百事、好時中國、豫園股份總裁等職，擁有快消與白酒相關管理經驗。財報數據顯示，其2024年履職4.5個月，稅前薪酬623.39萬元；2025年全年薪酬996.44萬元，兩年合計薪酬超1600萬元。

（圖源：公告）

2026年5月6日，水井坊公告胡庭洲辭職，同時宣布由首席戰略官周志銘代行總經理職責，公司在公告中稱：“公司董事會將按相關規定力爭在上半年完成總經理的聘任等工作。”

（圖源：公告）

自2010年底帝亞吉歐通過全興集團實現對水井坊控股，截至2026年5月，16年間公司總經理崗位歷經八任更迭，含代理在內依次為柯明思、大米、范祥福、危永標、朱鎮豪、MarkEdwards、艾恩華、胡庭洲。任職人員涵蓋帝亞吉歐體系外籍高管、快消行業從業者及酒類行業專業背景人士，八任管理者平均任期均不足兩年。

橫向對比行業同行來看，瀘州老窖（劉淼、林鋒任期超10年）、五糧液（李曙光、曾從欽任期5-7年）等白酒企業，核心高管任期普遍更長；貴州茅臺近年雖有波動，但歷史上季克良、袁仁國等任期也達5年以上；相較之下，水井坊核心管理層流動性高于上述頭部酒企。

對此，中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜指出：“白酒行業講究‘長期主義’——茅臺、五糧液核心高管5至10年以上的穩定任期，確保了戰略連貫性和渠道信任積累。水井坊的高管輪換節奏，更像是快消品行業的‘職業經理人輪崗制’，與白酒‘慢工出細活’的產業屬性格格不入。”

水井坊歷任總經理在任期間均推出不同經營方向，先后經歷不同的發展路線，例如，朱鎮豪于任職期間升級典藏及井臺，艾恩華推出超高端“水井坊?第一坊”、胡庭洲推出雙品牌戰略，經營策略隨管理層更替多次發生變動。

據悉，胡庭洲任職期間，水井坊推出“水井坊+第一坊”雙品牌布局，主品牌聚焦300至800元次高端價格帶，新品牌第一坊切入800元以上高端賽道，相關單品完成年份酒認證，企業同步劃分層級市場并配套開展高端品鑒、圈層推廣等營銷活動。

但從實際經營數據反饋來看，該戰略推進成效并不明顯，2025年，水井坊實現營業收入約30.38億元，同比下降約41.77%，收入承壓明顯。

（圖源：公告）

在柏文喜看來：“每一任新總經理上任后急于證明自己，往往推翻前任戰略另起爐灶，導致渠道商無所適從，品牌定位反復橫跳。胡庭洲的雙品牌戰略，在任期內未及驗證便宣告終結，正是這種‘短周期治理’的犧牲品。”

經營業績滑坡

業績端的下行態勢，在最新一期財報中得到進一步印證。2026年4月29日，水井坊發布2025年年報及2026年一季報，披露核心經營指標持續下行。

2025年全年公司營業收入約30.38億元，同比下降約41.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約4.06億元，同比下降約69.73%；白酒業務毛利率約81.54%，同比減少2.98個百分點。2026年一季度，公司營業收入約8.16億元，同比下降約14.92%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.71億元，同比下降約10.12%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤同比下降約11.44%。

（圖源：公告）

從業務結構拆分來看，公司產品與渠道板塊均呈現不同程度承壓。分產品看，2025年高檔酒營業收入約26.87億元，同比下降約43.59%；中檔酒營業收入同比下降約34.33%。分渠道看，批發代理渠道營業收入約22.08億元，同比下降約50.95%，為營業收入下滑的主要渠道。

雖然新渠道營業收入增長23.77%，但疊加數額僅約6.53億元、營業成本增長約48.99%、毛利率減少4.32個百分點至74.51%等因素，新渠道拉升有限。

（圖源：公告）

現金流層面同樣出現明顯變化，2025年，水井坊經營活動現金流凈額由2024年的凈流入約7.44億元轉為凈流出，全年錄得約-6.24億元，同比下滑約183.96%，是公司自2017年以來經營現金流首次出現大額凈流出的年份。

（圖源：公告）

除現金流外，公司應收賬款也出現明顯增長，截至2026年3月末，水井坊應收賬款余額約為5720.12萬元，較2025年末的3296.19萬元增長約73.54%。公司在公告中解釋，應收賬款增長主要系期初應收賬款保理終止確認所致。

在費用與研發投入維度，公司經營投入結構也發生明顯變化。2026 年一季度，水井坊研發費用同比下降 41.81%，研發投入規模明顯收縮。費用端來看，雖然2025 年公司銷售費用同比下滑約34.74%至約8.53 億元，但銷售費用率達到約28.1%，同比抬升約3個百分點；2026 年一季度銷售費用同比下降約25.68%，但銷售費用率仍約24.02%，相較于貴州茅臺約2.98%、五糧液約16.07%、瀘州老窖約8.57%的銷售費用率仍處于高位。

（圖源：公告）

對此，酒水行業研究者歐陽千里指出：“‘茅、五、瀘’是公認的全國化高端產品，其費用投放可以做到‘精準滴灌’，而水井坊的品牌、渠道甚至圈層培育的工作還在路上，所以需要投入品牌體驗、消費者教育、核心場景建設。”

庫存端壓力同樣不容忽視，財報顯示，公司存貨規模呈現增長態勢。截至2025年末存貨余額約37.98億元，同比上年末增長21.62%；至 2026 年一季度末，存貨進一步增至約39.85億元，較2025年末小幅增長約1.88%，庫存去化壓力仍存。

（圖源：公告）

存貨高企的同時，渠道端也同步顯現壓力。據今日酒價顯示，水井坊核心單品臻釀八號官方指導價578元，今日行情價為360元，倒掛幅度約37%；新一代井臺官方指導價808元，今日行情價為510元，下滑約36.8%。

（圖源：今日酒價）

對此，柏文喜認為：“白酒存貨不同于一般商品，雖無保質期之憂，但資金占用成本高昂，且庫存積壓會進一步壓制價格體系，形成"庫存增加-價格倒掛-經銷商虧損-渠道信心崩潰"的惡性循環。”

同時，柏文喜表示：“水井坊當前正處于‘戰略真空期’與‘經營危機期’的疊加態。帝亞吉歐需要反思——是繼續用快消品邏輯經營白酒，還是真正尊重這個行業的規律，給予管理層足夠的戰略耐心和時間窗口？否則，即便換再優秀的職業經理人，也不過是重復‘上任-試錯-離職’的輪回。”返回搜狐，查看更多