文章來源： 思 宇Me dTec h

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過去很多年，中國市場對于跨國醫療器械公司而言，更像一個確定性的增長引擎。

大型醫院擴建、設備升級、自動化實驗室建設、檢驗量持續增長——這些因素共同支撐了全球醫療巨頭在中國長期穩定的收入與利潤結構。尤其是在體外診斷（IVD）領域，中國一度被視為全球最重要的增量市場之一。

但這種邏輯，正在發生變化。

2026年5月7日，西門子醫療（Siemens Healthineers）發布2026財年第二季度財報，并同步下調全年業績指引。公司明確表示，下調原因之一，是“中國診斷市場環境發生結構性變化”。

對于一家長期深度布局中國市場的全球影像與診斷巨頭而言，這樣的表述并不常見。

這已經不是簡單的“增速放緩”，而是中國體外診斷市場開始真正影響全球醫療器械公司的利潤模型與戰略判斷。

# 診斷業務利潤率接近被打穿

從財報數據看，西門子醫療本季度實現營收56.81億歐元，同比下降3.9%；可比口徑增長3.1%。凈利潤5.12億歐元，同比下降4.5%。

更關鍵的是業務結構變化。其中：

• 影像業務（Imaging）同比增長6.1%

• 精準治療業務（Precision Therapy）同比增長4.7%

• 瓦里安（Varian）業務同比增長7.5%

• 診斷業務（Diagnostics）同比下降6.5%

真正值得注意的，不只是收入下降。而是利潤率。

診斷業務調整后息稅前利潤率（EBIT Margin）從去年同期的6.3%，直接下降至0.9%。

對于體外診斷行業來說，這是一個非常低的數字。

長期以來，診斷業務一直是跨國體外診斷公司的“現金流業務”：

設備裝機之后，依靠試劑、耗材、菜單體系形成持續復購；醫院越大，檢驗量越高，利潤結構越穩定。某種程度上，診斷業務過去承擔的是“利潤穩定器”的角色。

但現在，這套模型正在承壓。

財報中，西門子醫療多次提到“中國市場變化”對診斷業務的影響，并直接導致全年業績預期調整。

對于一家全球化企業來說，一個區域市場能夠直接影響全年利潤指引，本身已經說明問題。

# 中國體外診斷市場，正在進入新的競爭階段

西門子醫療這次使用的關鍵詞，是“結構性變化”。這與過去幾年跨國體外診斷企業常用的“周期波動”“宏觀環境”“短期壓力”并不相同。

“結構性變化”意味著：影響的不只是銷量，而是原有商業邏輯本身。

過去十幾年，中國體外診斷行業經歷了一輪高速擴張：

• 大型醫院持續擴建

• 自動化實驗室快速普及

• 化學發光滲透率提升

• 檢驗項目數量增加

• 醫院檢驗量長期增長

在這一階段，跨國企業依靠封閉式平臺、高端菜單體系與醫院綁定模式，建立了較高利潤結構。

但現在，新的變量正在同時出現。

集采、按病種付費（DRG/DIP）、醫保控費、國產替代、醫院預算收縮、檢驗價格下降，這些因素正在共同改變市場邏輯。尤其是常規檢驗項目。

過去，很多體外診斷企業依賴高毛利試劑體系維持利潤；如今，越來越多醫院開始更加關注單位檢測成本、實驗室整體運營效率、試劑價格及國產化替代能力。

這意味著中國體外診斷市場的競爭核心，正在轉向“成本與效率”。

而這種變化，對傳統跨國體外診斷體系的影響是深層的。

因為很多外資體外診斷公司的盈利模式，本質上建立在“設備+封閉試劑體系+長期高毛利復購”之上。

一旦價格體系、醫院采購邏輯與支付體系同時變化，利潤結構就會開始被壓縮。

這也是為什么，西門子醫療診斷業務收入下降6.5%的同時，利潤率會從6.3%迅速跌至0.9%。

# 影像與體外診斷，開始進入兩個不同周期

另一件很有意思的事情是：當診斷業務明顯承壓時，西門子醫療的影像與精準治療業務，仍然保持增長。

• 影像業務同比增長6.1%。其中，磁共振（MRI）與分子影像增長尤為明顯。

• 精準治療業務同比增長4.7%，其中瓦里安放療業務增長7.5%。

這背后，其實反映的是中國醫療設備市場已經出現明顯分化。

體外診斷市場正在進入成本導向、集采導向及國產替代導向，而高端影像與精準治療領域，仍然具備較強技術壁壘。

尤其是超高端CT、高端磁共振、正電子發射斷層掃描（PET/CT）、放療、介入治療及精準治療平臺，這些領域目前仍然高度依賴技術積累、裝機能力與臨床體系。

換句話說：中國市場對高端影像的需求，并沒有消失。

只是不同賽道，開始進入不同周期。

這也是為什么，西門子醫療當前最穩定的增長引擎，已經越來越集中在影像+精準治療。

財報中，首席執行官 Bernd Montag 甚至直接將其稱為公司的“協同核心”。

這個表述其實也很值得注意。

因為它意味著：西門子醫療正在進一步強化“影像+治療”定位，而傳統診斷業務的重要性，正在相對下降。

# 診斷業務未來，可能不只是“降本”

財報里還有一句話，同樣值得關注。

Bernd Montag 表示，公司正在：“推進診斷業務下一階段的戰略選擇”。

這里的“戰略選擇”，并沒有進一步展開解釋。

但資本市場通常會把這類表述理解為：業務重組、戰略調整、組織變化，甚至潛在分拆的前期信號。

事實上，診斷業務近年來一直是西門子醫療內部增長壓力最大的板塊之一。

此次財報中，公司已經明確調整了全年預期：

• 原本預計診斷業務收入持平

• 現在調整為低至中個位數下降

• 同時預計利潤率明顯下滑

與此同時，西門子集團也正在推進對西門子醫療剩余股權的去并表化。

某種程度上，西門子醫療自身也正在進入一個新的階段：影像、精準治療、放療仍然保持增長；而傳統體外診斷業務，則開始面臨全球范圍內更加復雜的競爭環境。

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