近期，影石創新（688775.SH）披露了其登陸科創板后的首份年度成績單（2025年年報）及2026年一季報。在營收規模同比增長逾七成、接近百億大關的高光之下，公司凈利潤卻呈現出連續三個季度下滑的頹勢。

數據顯示，2025年影石創新歸母凈利潤同比下降6.62%，而到了2026年一季度，這一數字進一步擴大為同比下滑52.02%，凈利率更是逼近盈虧平衡線。從“營收翻倍”到“利潤腰斬”，這家全景影像巨頭的光環之下，究竟隱藏著怎樣的經營隱憂？

規模擴張、三費高企

影石創新成立于2015年，2025年6月登陸科創板，主營全景相機、運動相機等智能影像設備的研發、生產和銷售。2025年全年，影石創新實現營業收入97.41億元，同比增長74.76%；歸母凈利潤9.29億元，同比下降6.62%；扣非凈利潤8.5億元，同比下降10.09%。

影石創新2025年核心業績數據

2026年一季度，公司單季營收為24.81億元，同比增長83.11%；歸母凈利潤為8462.02萬元，同比下滑52.02%；扣非凈利潤6225.5萬元，同比下滑61.27%。這也是連續第三個季度凈利潤同比下滑。

影石創新一季度營收及凈利情況

對于“增收不增利”的現象，影石創新在財報中將其歸因于激進的戰略投入。數據顯示，公司正處于資金的“吞金期”。

2025年，影石創新整體毛利率為45.74%，較2025年下滑6.46個百分點。反觀凈利率，2025年降至9.10%。2026年一季度，公司毛利率跌至45.20%，同期公司凈利率繼續下降至1.31%，接近盈虧平衡點。

為什么兩項指標差距這么大？最關鍵的因素就是三費高企。

2025年，影石創新研發費用為15.30億元，同比增長96.95%，研發費用率升至15.70%，資金重點投向兩款無人機、云臺相機、無線領夾麥克風三大新品類，以及三款定制芯片的開發。2026年一季度，單季度研發費用4.65億元，同比增長100.59%，占營收比例進一步提升。

2025年，影石創新銷售費用為16.79億元，同比增長103.31%，這一增幅明顯高于營收增速。進入2026年第一季度，其銷售費用繼續同比大增75.54%至4.49億元。年報顯示，銷售費用主要系隨業務增長，銷售宣傳推廣費用及銷售人員薪酬增加所致。從細分項進一步看，2025年，市場推廣費由上期的3.36億元升至8.26億元，凈增4.9億元，增幅高達145.4%；銷售平臺費用由2.4億元增至3.82億元，凈增1.42億元，增幅59.2%。

2025年，影石創新管理費用為3.62億元，同比增長42.63%，2026年第一季度，該項費用為1.32億元，同比增長158.31%。

目前，公司還面臨著庫存積壓的嚴峻考驗。截至2025年底，影石創新存貨賬面價值從上年末的約10億元升至29.19億元，增幅為191.88%；2026年一季度末，這一數字繼續攀升至37.94億元。

競爭加劇、擠壓利潤

從外部看，市場的競爭壓力不容忽視。最值得關注的，就是影石與大疆——這兩家總部均位于深圳、距離僅十余公里的消費電子巨頭，正從曾經的錯位競爭走向正面交鋒。

影石創新于2025年下半年宣布進軍消費級無人機市場，推出“影翎”品牌，這被市場視為攻入大疆核心業務腹地的動作。但無人機研發投入巨大、周期長，短期內難以貢獻利潤，反而會加重費用負擔。2026年一季度，其全景無人機業務營收占比不足5%。相關數據顯示，該業務單季預計虧損1.6億元，僅1月單月虧損就達0.52億元，市場預估該業務全年虧損或將擴大至6.4億元。

影石創新發布的“影翎Antigravity A1”全景無人機。

影石創新大手筆進軍無人機業務，大疆迅速反應，發布了首款8K全景無人機DJI Avata 360，首款全景相機“Osmo 360”也如期開售，切入影石創新的全景影像賽道。同時，大疆還在全景相機與拇指相機細分賽道推出了競品。

大疆發布的“Osmo 360”全景相機。

此外，2025年以來，大疆持續加碼運動相機市場，并多次主動降價促銷。2025年第三季度，大疆Osmo Pocket 3全能套裝降價900元，Osmo Action 4標準套裝降價949.8元；影石X5降價800元，GO 3S降價700元跟進。價格競爭對影石利潤形成擠壓。

談及與大疆的競爭，影石CEO劉靖康在同期發布的股東信中表示，與巨頭競爭是每個公司無法忽略的成長路徑。

此外，影石創新招聘從大疆離職的核心研發人員的做法，還引發了專利權屬糾紛訴訟。2026年3月，大疆就6項涉及飛控、結構、影像處理的核心專利權屬提起訴訟。目前，雙方的訴訟仍在進程之中。

股權激勵的“另一面”

2025年9月25日，影石創新發布2025年限制性股票激勵計劃（草案），為上市以來首份股權激勵方案。公告顯示，首次擬授予激勵對象共計695人，占公司2025年上半年末員工總人數（3235人）的21.48%，超過五分之一。影石創新表示，全景相機行業屬于技術密集型行業，人才是公司長期穩定發展的根基，行業人才稀缺、競爭加劇，推出股權激勵計劃以保持公司市場競爭力和對核心人才的吸引力。

值得注意的是，業績考核僅設定了營收增長目標——2025年營業收入增長率不低于30%，2026年不低于50%，未納入凈利潤、利潤率、ROE等利潤質量指標。

2025年全年，公司實現營業收入97.41億元，同比增長74.76%；歸母凈利潤9.29億元，同比下降6.62%；扣非凈利潤8.5億元，同比下降10.09%。

影石創新在2025年年報和2026年一季報中，均將營收增長歸因于“營業收入增加主要系公司推出新品、開拓市場、線上線下銷售持續擴大所致。”

從上述業績看，影石創新已完成股權激勵的營收目標，但凈利潤卻呈現下跌。業內人士認為，影石創新只設定營收目標，或為利潤下滑的原因之一——靠巨額營銷投入實現營收目標、做大銷售規模是主要方式。

針對現階段業績表現及戰略方向等問題，影石創新方面未予回應。

結語

綜合來看，影石創新2025年年報及2026年一季報均呈現營收增長但利潤下滑的態勢。從表面看，這是公司激進擴張、加大營銷投入的結果；但深層來看，增收不增利的背后，是行業競爭加劇、新老業務并進、股權激勵機制等多重因素疊加。

從戰略層面看，影石創新正處于“規模優先”還是“利潤優先”的關鍵抉擇期，而現實是，上市后首年便交出“增收不增利”的成績單。劉靖康在股東信中說，云臺相機、麥克風、無人機等三大新品類，有望在未來一年內上市，從原來的“投入” 轉為“收入”，提升利潤。只是在當前市場環境下，公司能否在研發投入上實現突破、真正兌現“技術驅動”定位，仍需市場檢驗。