文：權衡財經iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

早在2月就提交注冊的深圳市沛城電子科技股份有限公司（簡稱：沛城科技）擬在北交所上市，保薦機構為國泰海通證券。公司擬公開發行股票不超過1,750.00萬股（含本數，未考慮超額配售選擇權的情況下），且發行后公眾股東持股比例不低于公司股本總額的25%。公司擬投入募集資金5億元，用于電池與電源控制系統產能提升項目、研發中心建設項目和補充流動資金項目（6200萬元）。

沛城科技實控人控股77.01%，分紅金額超出補流金額；2023年和2024年營收連續下滑，綜合毛利率走高；供應商集中度較高，客戶集中度較低，對比亞迪銷售額下滑，退出前五大；應收賬款和存貨走高，賠償陜西長風二百萬經濟損失。

實控人控股77.01%，分紅金額超出補流金額

沛城科技控股股東、實際控制人為嚴笑寒，截至招股說明書簽署日，嚴笑寒直接持有公司54.50%的股份，并通過沛創合伙、沛盈合伙、沛馳合伙間接控制公司22.51%的股份，合計控制公司77.01%的股份。

截至招股說明書簽署日，深圳市沛盈管理合伙企業（有限合伙）持有本公司500.00萬股股份，占公司總股本的10.00%；深圳市沛創管理合伙企業（有限合伙）持有公司500.00萬股，占公司總股本的10.00%。

權衡財經iqhcj注意到，2022年和2023年，公司分紅金額分別為6,550.00萬元和1,200.00萬元，合計7750萬元，公司此次擬使用6200萬元用于補充流動資金項目。

報告期內，公司通過沛創合伙、沛盈合伙兩個員工持股平臺分四次向核心員工實施股權激勵，并分別確認股份支付費用712.50萬元、277.94萬元、212.41萬元及107.88萬元；分別于2022年和2023年確認了股權激勵費用990.44萬元和320.29萬元，相關費用在授予時一次性計入當期管理費用。

報告期內，公司管理費用中的專業服務費分別為133.35萬元、211.58萬元、269.11萬元和675.82萬元，占營業收入的比例分別為0.16%、0.28%、0.37%和1.18%，主要系招聘等服務費用以及新三板掛牌、北交所上市申報過程中產生的中介機構費用。

2023年和2024年營收連續下滑，綜合毛利率走高

沛城科技是定位于鋰電新能源行業的局部電路增值服務商，在鋰電池泛應用化趨勢背景下，圍繞新能源行業的電池、電源、電驅和電動車（“四電”）關鍵零部件需求，專業從事第三方電池電源控制系統（BMS、PCS等）自主研發、生產及銷售，并提供以集成電路、分立器件為核心的電子元器件分銷。

2022年-2025年1-6月，公司營業收入分別為8.502億元、7.636億元、7.329億元和5.741億元，凈利潤分別為9242.4萬元、1.134億元、9344.49萬元和8168.42萬元。2025年，公司營業收入為11.337億元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為1.63億元。

沛城科技的主營業務由電池電源控制系統業務及電子元器件分銷業務構成。2022年-2025年1-6月，公司主營業務收入分別為8.502億元、7.636億元、7.329億元和5.741億元，其中電池電源控制系統業務收入分別為3.892億元、4.721億元、4.006億元和3.719億元，占比分別為45.78%、61.82%、54.66%和64.78%，整體呈增長趨勢。

報告期內，沛城科技綜合毛利率分別為24.82%、30.06%、28.57%和29.41%，各年度毛利率變動主要系產品收入結構變動所致。其中，公司電池電源控制系統毛利率分別為35.44%、38.38%、38.98%及38.04%，電子元器件分銷毛利率分別為15.85%、16.58%、16.02%及13.53%，兩類業務毛利率差異較大，主要系產品及業務模式差異所致。

公司電子元器件分銷主要產品包括分立器件、集成電路等，產品研發投入相對較少，無生產加工環節，產品附加值相對較低，因而產品毛利率較低。電池電源控制系統系自主研發生產業務，主要產品為電池管理系統（BMS）等，產品定制化程度較高，產品技術開發難度更高，產品附加值也更高，因而產品毛利率相對較高。

電池電源控制系統業務方面，報告期內，沛城科技毛利率低于同行業平均水平，主要系終端細分應用領域、產品及客戶群體差異所致。

供應商集中度較高，客戶集中度較低，對比亞迪銷售額下滑，退出前五大

報告期內，沛城科技供應商以分立器件及集成電路原廠商為主，最近三年，公司前五大供應商占比分別為63.15%、57.78%、56.12%及56.83%，供應商集中度較高。華潤微為公司第一大供應商，2022年-2025年1-6月，公司向其采購金額分別為1.582億元、1.292億元、1.016億元和1.066億元，占比分別為21.26%、24.61%、21.16%和25.50%。

沛城科技下游市場較為分散，以中小客戶為主，目前以戶用儲能為主要下游應用領域的上市公司包括派能科技、艾羅能源、固德威等。公司主要客戶以全球知名新能源品牌商及儲能電池或儲能系統制造商為主，報告期內，公司客戶前五大占比為30.04%、25.84%、25.83%及26.38%，客戶集中度較低。公司新增客戶數量分別為808家、803家、879家及417家。

報告期各期，公司貿易類客戶銷售收入占營業收入比例分別為10.59%、5.34%、4.89%及2.99%。證監會要求公司說明報告期內發行人貿易模式銷售規模、占比變化是否具有合理性，公司向貿易商銷售與向制造商客戶銷售在定價策略、信用政策等方面是否存在差異及合理性。2022年對貿易商WEHANInc.銷售增長、后續減少的原因及合理性。

比亞迪為公司2022年第一大客戶、2023年第二大客戶和2024年第四大客戶，公司向其銷售金額分別為9029.89萬元、4295.04萬元和3806.91萬元，銷售金額呈下降趨勢。2025年1-6月已不在前五大客戶之中。

值得注意的是，2023年公司因IGBT產品與比亞迪發生退貨，公司未承擔賠償損失，對于需調試完善的產品進行了退貨處理。證監會要求公司說明報告期產品質量問題是否影響公司與比亞迪合作持續性、是否對公司經營穩定性造成重大不利影響。

應收賬款和存貨走高，賠償陜西長風二百萬經濟損失

報告期各期末，沛城科技應收賬款賬面余額分別為2.981億元、1.485億元、2.574億元及3.376億元，其中2023年末應收賬款余額下降較大，主要系受終端市場需求變動影響，當期第四季度銷售收入金額變動以及迪鏈結算金額變動所致。2023年末，公司應收賬款余額較上年末下降1.496億元，下降幅度較大，主要系：2022年下半年至2023年上半年，受終端戶用儲能及新能源汽車市場需求迅速增長影響，下游客戶電池管理系統及電子元器件采購需求旺盛，2022年第四季度公司實現銷售收入2.368億元，至當年末該部分收入對應的應收賬款部分尚處于信用期內，加之當期迪鏈結算金額較大影響（公司收到迪鏈時登記備查，不做賬務處理，于迪鏈到期收款后沖減應收賬款），使得當期末應收賬款余額較大。

2023年，下游客戶采購需求集中于上半年，當年上半年公司實現營業收入4.851億元，較上年同期增長9,916.29萬元，且相應的應收款項在當年已基本實現回款；至2023年下半年，隨著終端市場需求放緩，當年第四季度公司實現銷售收入1.29億元，較去年同期下降1.078億元，進而使得當期末應收賬款余額較上年末存在較大幅度下降。

沛城科技各期末應收賬款前五名客戶余額分別為1.566億元、6,169.40萬元、1.027億元及9,517.05萬元，占當期末應收賬款余額的比例分別為52.54%、41.55%、39.89%及28.19%。

報告期內，沛城科技營業外支出金額分別為1.15萬元、208.57萬元、27.53萬元及0.93萬元，2023年營業外支出金額較大，主要系公司當期計提與陜西長風智能科技有限公司的賠付款208.05萬元所致。2021年8月-12月，陜西長風向公司采購電池管理系統及配套線材，合計合同金額為79.40萬元（含稅），后因產品未能匹配終端客戶產品，造成額外經濟損失，雙方未就相關問題達成一致，陜西長風對公司提起訴訟。2024年2月，陜西省咸陽市秦都區人民法院判決公司賠償陜西長風208.05萬元經濟損失并承擔相關訴訟費用。后二審判決駁回公司上訴，維持原判。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為1.586億元、1.408億元、9,527.03萬元和1.161億元，占流動資產比例分別為28.62%、30.75%、15.45%和14.40%。電子元器件為公司電子元器件分銷業務銷售的主要產品，也是各期末公司存貨的主要構成部分。

注冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。