華魯恒升 Q1 凈利大增 58% 創收 11.17 億

慧正資訊，2026年第一季度，華魯恒升實現營業收入83.44億元，同比增長7.36%；歸母凈利潤11.17億元，同比大幅增長57.96%。利潤增速遠超營收增速，呈現出極強的盈利彈性，核心在于高油價下煤化工成本優勢凸顯，以及新能源新材料轉型加速、產能集中釋放的雙重驅動。

油價高位運行，煤化工成本優勢集中釋放

一季度地緣沖突加劇，國際油價大幅沖高，布倫特原油價格一度突破100美元/桶，帶動全球化工品成本上行。與此同時，國內煤炭價格保持相對穩定，油煤價差顯著走擴，以煤炭為原料的煤化工路線成本優勢被急劇放大。華魯恒升作為國內煤化工標桿，依托德州、荊州兩大基地的柔性聯產體系，在原料端具備天然成本壁壘，相較于海外氣頭、甲醇路線產能，華魯恒升在高油價環境下盈利空間大幅擴張。

成本優勢直接傳導至產品端，華魯恒升主營產品實現量價齊升。一方面，醋酸、異丁醛等核心產品價格跟隨油價上行，價差持續擴大；另一方面，荊州基地 BDO、NMP 等新項目產能逐步釋放，銷量穩步增長。

新能源新材料板塊領漲

從業務板塊看，新能源新材料成為第一增長曲線，驅動業績高增。一季度該板塊實現收入45.55億元，同比增長21.34%，收入占比提升至54.6%，首次突破半壁江山。銷量方面，該板塊完成銷售83.83萬噸，同比大增26.23%，荊州基地項目產能釋放成為核心增量，BDO、NMP等產品受益于鋰電、光伏產業鏈需求增長，量價同步向好。

其中，異丁醛價格表現尤為亮眼。2026年初以來，異丁醛價格從5500元/噸上行至8500元/噸，漲幅顯著。據買化塑研究院監測，國內異丁醛3月均價較年初漲幅達32.74%，4月均價較年初漲幅進一步擴大至48.12%。價格暴漲既源于原料成本推動，也受益于下游新戊二醇等需求回暖與行業供應偏緊。

醋酸板塊量價齊升

醋酸及衍生品板塊同樣表現亮眼。一季度該板塊實現收入9.03億元，同比增長10.12%；銷量38.01萬噸，同比增長12.72%。雖然銷售均價2376元/噸同比微降，但環比2025年第四季度已大幅上漲。據買化塑研究院監測，國內醋酸3月均價較年初漲幅達19.31%，進入二季度，醋酸價格漲勢進一步加速，4月均價較年初漲幅達54.97%。

成本端，原料甲醇價格因地緣沖突推高的國際氣價而大幅攀升，海外裝置成本高企，華魯恒升的煤頭成本優勢得以凸顯；供給端，二季度行業集中檢修疊加海外裝置降負，全球供應明顯收縮；需求端，國內PTA、醋酸酯等下游開工穩定，出口需求同步向好。

華魯恒升當前擁有醋酸總產能160萬噸/年，占國內市場份額約9%，穩居行業前三。山東德州與湖北荊州兩大基地的協同布局，進一步鞏固了華魯恒升的成本和規模優勢，有望在行業緊平衡格局中持續受益。

其他板塊表現有所分化，化學肥料板塊一季度實現收入19.05億元，同比增長0.37%，銷量136.58萬噸，同比下降6.02%。銷量雖有下滑，但價格上漲平抑了影響，體現了以價補量的經營策略。有機胺系列產品實現收入5.35億元，同比下降4.63%，表現相對平淡。

二季度景氣或延續

展望二季度，中東局勢對原油供給的影響仍在持續，4月以來華魯恒升主要產品價格及價差環比繼續擴大，二季度業績環比有望進一步改善。從更宏觀的視角看，國家對化工行業碳排放管控日趨嚴格，將加速落后產能出清，華魯恒升作為行業能效標桿，有望在行業整合中持續擴大市場份額。華魯恒升持續推進新能源新材料布局，荊州基地項目持續放量，產品結構向高附加值方向升級，成長動能不斷增強。