出品/未來科技界

作者/李彥

在一片“AI泡沫論”的喧囂聲中，國產(chǎn)大模型賽道的融資熱潮不僅沒有熄火，反而燒到了沸點(diǎn)。

近日，市場接連披露有關(guān)月之暗面（Kimi）、深度求索（DeepSeek）、階躍星辰、無問芯穹四家產(chǎn)業(yè)鏈公司的大額融資消息。無論從融資規(guī)模還是投后估值來看，這輪熱潮都在多個(gè)維度上創(chuàng)下新高。

月之暗面：半年吸金39億美元的“吸金王”

月之暗面（Kimi）是此輪融資潮中最耀眼的“吸金王”。據(jù)晚點(diǎn)Latepost披露，月之暗面于近日完成新一輪約20億美元融資，由美團(tuán)龍珠領(lǐng)投，中國移動(dòng)、CPE等參投，投后估值達(dá)200億美元。加上年初三輪融資，月之暗面在半年內(nèi)累計(jì)融資超過39億美元。

月之暗面的原生大模型Kimi以超長上下文處理能力和Agentic架構(gòu)為核心競爭力，K2.6版本支持最多300個(gè)子Agent協(xié)作，年度經(jīng)常性收入（ARR）已突破2億美元，付費(fèi)訂閱與API調(diào)用均呈加速態(tài)勢。據(jù)此前創(chuàng)始人楊植麟內(nèi)部信，新一輪資金將重點(diǎn)用于算力儲(chǔ)備、下一代模型研發(fā)及核心人才激勵(lì)。

Deepseek：終向資本敞開大門，估值最高看至450億美元

深度求索（DeepSeek）的融資格外引人注目，創(chuàng)始人梁文鋒此前長期堅(jiān)持“不引入外部資金”，如今終向資本敞開大門。先是4月下旬傳出騰訊、阿里參與融資洽談，Deepseek投后估值將達(dá)200億美元，隨后英國《金融時(shí)報(bào)》5月7日?qǐng)?bào)道，中國國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（簡稱“國家大基金”）正洽談?lì)I(lǐng)投DeepSeek的首輪外部融資，其投后估值有望飆升至約450億美元。

DeepSeek以“低成本、高性能、全開源”路線聞名全球，DeepSeek-R1曾以極低訓(xùn)練成本實(shí)現(xiàn)比肩OpenAI o1的性能，徹底顛覆了全球大模型產(chǎn)業(yè)的估值邏輯，開源策略更令其技術(shù)影響力遍及全球開發(fā)者社區(qū)。此次融資既為下一代V4旗艦?zāi)Ｐ停?.6萬億參數(shù)Mega MoE架構(gòu)）的算力投入，也為建立員工期權(quán)的市場化估值錨點(diǎn)、防止核心人才流失。

階躍星辰：25億美元融資沖刺IPO，產(chǎn)業(yè)鏈資本集體押注

今天一早，有市場消息傳出階躍星辰即將完成近25億美元融資，有望超越月之暗面成為中國大模型領(lǐng)域金額最高的單輪融資，并已拆除紅籌架構(gòu)，加速赴港IPO準(zhǔn)備。最大亮點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)鏈資本集中入場——華勤、龍旗、中興等手機(jī)及消費(fèi)電子巨頭悉數(shù)參與，“港版淡馬錫” 香港投資管理有限公司（HKIC）也現(xiàn)身股東名單。

階躍星辰是國內(nèi)最低調(diào)但技術(shù)積淀最深的“多模態(tài)卷王”，10個(gè)月內(nèi)發(fā)布11個(gè)自研基座模型，形成從文本到圖像、視頻、語音的全系列模型矩陣。該公司戰(zhàn)略聚焦"超級(jí)模型+超級(jí)應(yīng)用"，正加速?zèng)_刺港股IPO。

無問芯穹：Token時(shí)代的“煉化廠”，B輪融資超7億元

無問芯穹與前三家模型層公司不同，其定位AI原生基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商，堪稱Token經(jīng)濟(jì)時(shí)代的“煉化廠”。5月7日，無問芯穹官宣完成超7億元B輪融資。其核心是通過軟硬件協(xié)同技術(shù)整合英偉達(dá)、華為昇騰、沐曦等多元異構(gòu)算力，將電能高效轉(zhuǎn)化為AI可調(diào)用的Token資源。

它采取輕資產(chǎn)模式、不自建算力中心，專注提升從“電能到Token”的生產(chǎn)效率。目前Agentic MaaS平臺(tái)已上線160余種大模型，日均Token調(diào)用量較去年末增長超20倍。此輪融資將重點(diǎn)投向算力規(guī)模擴(kuò)張、軟硬件協(xié)同優(yōu)勢強(qiáng)化及行業(yè)解決方案構(gòu)建。

為何密集融資？四個(gè)原因說透

短短數(shù)日，四家大模型產(chǎn)業(yè)鏈公司密集披露大額融資，這一現(xiàn)象的出現(xiàn)并非偶然，而是多重因素共振的結(jié)果。

首先，技術(shù)能力的質(zhì)變是根本原因。以DeepSeek-R1為標(biāo)志，行業(yè)爆款應(yīng)用的誕生，帶動(dòng)全球基座模型調(diào)用數(shù)量大幅增長。Token相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司訂單同比增長5到10倍。當(dāng)模型真正成為生產(chǎn)力，資本自然爭相加注。

其次，行業(yè)淘汰賽倒逼融資加速。大模型賽道已從“百模大戰(zhàn)”進(jìn)入“贏家通吃”的淘汰賽階段。字節(jié)、阿里、騰訊等巨頭重兵投入，訓(xùn)練和運(yùn)營成本指數(shù)級(jí)攀升，各家都在搶人搶資源，大模型廠商沒有足夠資金儲(chǔ)備的玩家將迅速出局。Kimi半年四輪融資、DeepSeek被迫打破不融資原則，都是這種生存壓力的真實(shí)寫照。

再次，上市潮拉動(dòng)了估值體系的重塑。2026年1月，智譜和MiniMax相繼在港交所上市，截至5月8日收盤，兩者市值分別約合525.5億美元和297.4億美元，為未上市的同行樹立了清晰的估值標(biāo)桿。階躍星辰加速赴港IPO、Kimi被傳籌備上市，都表明資本退出通道正在打開，一級(jí)市場投資熱情被徹底點(diǎn)燃。

最后，國家戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)協(xié)同的雙輪驅(qū)動(dòng)。大基金領(lǐng)投DeepSeek、中國移動(dòng)投資Kimi、HKIC押注階躍星辰，說明AI已上升為國家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。而華勤、龍旗、中興等產(chǎn)業(yè)資本入局階躍星辰，則反映出模型能力向終端硬件遷移的確定性趨勢——AI手機(jī)、AI PC、智能汽車的爆發(fā)，正在重構(gòu)整個(gè)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈。

結(jié)語

總而言之，這波融資潮既是國產(chǎn)大模型從技術(shù)突破走向商業(yè)兌現(xiàn)的里程碑，也是行業(yè)洗牌加速、格局重塑的信號(hào)彈。在資本的推波助瀾下，中國大模型產(chǎn)業(yè)的“馬太效應(yīng)”將進(jìn)一步顯現(xiàn)。但最終，能否將巨額融資轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的商業(yè)回報(bào)，才是擺在每一家玩家面前的真正考題。