出品 | 子彈財經

作者 | 李薇

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

近期，張家港行發布了2025年年報與2026年一季度報告。令人意外的是，該行業績一面是營收增速放緩，另一面是凈利潤保持增長的“反差”走勢。

年報顯示，截至2025年末，張家港行的營業收入達到47.47億元，同比增長0.75%；歸母凈利潤為19.79億元，同比增長5.35%。盡管該行業績雙增，但營收增速較過往呈現下滑態勢。

2026年第一季度，該行營收與歸母凈利潤的同比增速分別為-4.43%、2.5%，進一步加劇其營收增長壓力。從營收構成項目來看，該行公允價值變動收益為-1104.18萬元，而2025年同期則是4445.69萬元。

值得注意的是，張家港行在過去三年的不良率均為0.94%，這一數值無疑是國內農商行里頭的“優等生”水平。然而，其逾期貸款從2021年的8.98億元攀升至2025年的26.75億元，四年間增長近兩倍，資產質量的潛在風險壓力上升。

憑借著“做小做散”的差異化定位，截至2025年末，該行涉農與小微貸款占比高達91.02%，而其凈息差卻回落至1.39%。在42家A股上市銀行中，其凈息差降幅排名第三。

目前，迎來上市九周年的張家港行，能否依托財富管理業務實現轉型？高度依賴投資收益的非息收入如何應對高波動？何時才能成為真正的普惠精品銀行？

1、營收微漲下凈息差大降，非息收入高增長

江蘇張家港農村商業銀行股份有限公司（以下簡稱“張家港行”）成立于2001年11月，是全國首家由農信社改制組建的地方性股份制商業銀行。2017年，該行在深交所上市，截至2026年一季度，總資產超過2400億元。

張家港行的2025年報呈現出“反差”局面：一方面是凈息差收窄，利息凈收入降幅超過10%；另一方面是歸母凈利潤同比增長5%以上。

該行營收增速回落，主要原因是銀行最核心的收入來源——利息凈收入，從2023年的38.64億元降至2025年的30.36億元，連續三年下滑。2025年末，該行利息凈收入的營收占比高達63.96%，卻同比下滑10.16%。

進一步來看，根源是息差收窄。2025年，張家港行的凈息差為1.39%，同比減少了0.23個百分點，而2023年和2024年的凈息差分別為1.99%、1.62%。

截至2026年4月末，Wind數據顯示，從42家A股上市銀行的2025年報來看，張家港行的凈息差降幅較大。

該行凈息差壓力主要在資產端。2025年，其生息資產平均收益率從2024年的3.56%降至2.99%。尤其是貸款及墊款平均收益率從2024年的4.38%降至2025年的3.6%，同比減少了0.78個百分點，降幅明顯，折射其貸款定價能力減弱。

（圖 / 張家港行2025年生息資產平均收益率（來源：張家港行2025年報））

「子彈財經」發現，張家港行在營收增長疲軟之下，歸母凈利潤增幅超過5%的原因包括三點：

一是非息收入高增長。2025年，該行非利息收入同比增長28.45%，營收占比為36.04%。

其中，投資收益同比增長8.95%至14.06億元；公允價值變動收益從虧損1.04億元變為盈利1.39億元；手續費及傭金凈收入為9919.63萬元，盡管同比增長235.27%，但規模體量相對有限。

該行的投資收益以債券市場為主，年報披露“金融工具投資收益”高達12.71億元，因此債券收益率變動或對該行盈利有所影響。

（圖 / 張家港行2025年營收構成項目（來源：張家港行2025年報））

二是貸款規模擴張。該行2025年的貸款總額為1483.58億元，同比增長8.04%，依靠規模增長來抵御凈息差收縮的沖擊。

三是壓降撥備計提。該行撥備覆蓋率從2022年的521.09%直線降至2025年的328.87%，同時其2025年計提信用減值損失同比下降16.69%。通過減少撥備計提來騰挪利潤空間，但使其風險抵御能力有所降低。

債券市場波動是否造成凈利潤回落？如何應對凈息差大幅下滑？今后撥備計提是否進一步收縮？對此，「子彈財經」試圖與張家港行進一步溝通，但截至發稿暫未獲得回復。

2、逾期貸款四年增兩倍，資產質量或存隱憂

偏重涉農與小微客群的張家港行，資產質量從表面來看保持穩定，其在2023年至2025年期間，不良率均為0.94%。

然而，不良率未明顯上升不代表資產質量無虞。逾期貸款作為不良貸款先行指標，其增長在一定程度上反映出銀行今后的不良處置壓力增大——張家港行近年來逾期貸款攀升，或成為其資產質量下行的預警信號。

截至2025年末，該行逾期貸款規模為26.75億元，同比增長1.51%。放長時間周期來看，張家港行在2021年末的逾期貸款達到8.98億元，四年間增長約兩倍。

值得注意的是，該行逾期90天以上貸款從2021年的5.4億元，增至2025年的12.33億元，四年內增長1.28倍。

尤其是逾期3年以上貸款，張家港行從2024年末的2919.21萬元增長至2025年末的5325.72萬元，增幅達到82.44%。

（圖 / 張家港行2025年逾期貸款規模與分布情況（來源：張家港行2025年報））

「子彈財經」計算發現，2021年至2025年，張家港行的貸款逾期率分別為0.9%、1.22%、1.7%、1.92%和1.8%。盡管2025年逾期率微降，但近五年整體逾期率波動上升。（計算說明：期末逾期率公式=期末逾期貸款余額/期末貸款總余額X100%）

從目前已披露的2025年年報數據來看，常熟銀行、無錫銀行、張家港行、上海農商行和瑞豐銀行這5家A股上市農商行的不良率均低于1%，但逾期率表現分化明顯。

財報顯示，從2025年逾期貸款規模來看，上海農商行排在首位，達到108.32億元，張家港行排在第四名；從貸款逾期率來看，瑞豐銀行排首位，達到2.01%，而張家港行排行第三。可見，該行在頭部農商行之中的逾期指標處于中等。

此外，張家港行的貸款遷徙率同樣潛藏隱患，今后遷徙至不良貸款的風險加劇。

財報顯示，該行關注類貸款遷徙率從2023年的22.47%增長至2025年的33.94%。同時，該行2025年次級類、可疑類貸款遷徙率分別為66.2%、76.86%，相較2024年分別增長了9.14個百分點和18.22個百分點。

（圖 / 張家港行2023-2025年貸款遷徙率（來源：張家港行2025年報））

令人意外的是，張家港行的現金流壓力顯現。財報披露，2023年至2025年，該行經營活動產生的現金流量凈額分別為17.95億元、-4.2億元和-32.4億元，現金回籠壓力進一步增大，資金周轉與流動性管理的壓力上升。

整體來看，張家港行的不良率連續三年保持在0.94%，在農商行中相對優異。然而，逾期貸款和貸款遷徙率兩項指標顯露其潛在風險隱患，未來資產質量是否穩定仍有待觀察。

3、涉農與小微貸占九成，財富管理收入縮水

作為全國首批由農信社改制組建的農商行之一，張家港行自2017年上市以來，堅持“做小做散”的戰略定位，尋求差異化經營路線。

“做小”是指單戶授信額度小，聚焦于小微企業和個體工商戶；“做散”則是指客戶群體分散化，避免信貸資源集中于大客戶或單一行業。

2025年報驗證了該行“做小做散”戰略的經營成效，最直觀的數據體現是——“涉農及小微企業貸款”占比持續提升。

截至2025年末，張家港行的涉農及小微企業貸款余額達1276億元，在全部貸款中占比上升至91.02%，這一數值在農商行之中較為少見。

從貸款投放行業來看，截至2025年末，該行貸款規模最高的三個行業分別是制造業、批發和零售業、租賃和商務服務業，所占貸款比重分別為16.35%、14.49%和6.43%，由此可見其構建的區域特色信貸模式。

然而，超過91%的貸款投向涉農與普惠小微領域，張家港行尚未在本土市場構建出絕對的競爭優勢。

面對著國有大行、全國性股份行深入滲透“下沉市場”，張家港行持續壓降貸款利率，以搶奪小微與涉農客群，進而提升貸款規模。

鑒于此，該行2025年的貸款利息收入為51.36億元，同比下滑11.3%。其中，個人貸款利息收入同比下滑26.89%至19.04億元，而對公貸款憑借規模擴張較快，利息收入同比增長3.01%至29.66億元。

更進一步，從銀行輕資本轉型的視角來看，張家港行加快發展財富管理業務，以此來提升中間業務收入，對沖息差收窄的壓力。

「子彈財經」曾在《農信社改制“先行者”張家港行，“雙線布局”能否突圍增長困局？》一文中，對于該行2025年末獲得基金銷售資質、近年來手續費及傭金凈收入變化詳細介紹，從中發現該行的中間業務收入出現較大波動。

截至2025年末，張家港行的財富管理業務規模為264.81億元，同比增長17.93%。具體來看，該行的財富管理主要包括代理業務和理財業務兩項。

（圖 / 張家港行2025年手續費及傭金凈收入（來源：張家港行2025年報））

在2025年報中，該行披露了這兩項業務的手續費收入。其中，理財業務手續費1.07億元，同比下滑18.24%；代理業務手續費3966.11萬元，同比增長74.09%，盡管增速較高但其規模偏低。

基于此，該行上述兩項財富管理類中收合計約1.47億元，卻同比下滑4.55%，并未對其中間業務提供有效支撐，反而成為拖累項。

張家港行除了財富管理類收入下滑之外，結算與清算手續費、電子銀行手續費同樣下滑。而該行手續費及傭金支出同比減少40.97%至1.15億元，使其手續費及傭金凈收入反而同比增長235.27%，但這種中收增長方式難以持續。

在謀求財富管理轉型的同時，張家港行的合規問題也需重視。

2025年12月底，江蘇金融監管局發布的行政處罰信息顯示，張家港行宿豫支行被罰款65萬元，源于“流動資金貸款用途管控不到位、辦理無真實貿易背景的銀行承兌匯票業務”。

在資本市場上，對于投資者而言，張家港行的高比例分紅將有效提升其投資信心。

2026年3月末，該行發布的《2025年度利潤分配方案公告》披露，2025年全年以每10股派發現金紅利2.2元（含稅）。其中，2025年中期已派發1元/10股，2025年末擬再派發1.2元/10股，分紅方案需提交股東會審議。

公告指出，張家港行擬分紅的現金紅利總額為5.38億元，占歸母凈利潤的比重為27.17%，該行分紅比例在上市銀行中屬于較高水平。

接下來，堅守“做小做散”戰略定位的張家港行，能否破解凈息差下滑、逾期貸款攀升等難題，將決定其能否保持競爭優勢。站在上市第九年的關口，張家港行財富管理與普惠小微業務如何支撐業績增長，「子彈財經」將持續觀察。

*文中題圖來自：張家港農村商業銀行官方微信公眾號。