光迅科技，有“自己”的一套賬！

翻開2026年一季報，光迅科技分別實現營收和凈利潤27.73億元、2.4億，同比均實現兩位數增長。

尤其注意到，公司預付款項同比大增219.85%至3.39億元；存貨和合同負債分別同比增長30.14%、154.04%至74.77億元、10.95億元；就連經營現金流凈額也在一季度罕見地變成了正數，怎么看都是一片欣欣向榮的景象。

可將目光轉移到國際市場，2024年第四季度至2025年前三季度，光迅科技依舊被中際旭創、新易盛等同行碾壓，整體排名第五，甚至比2016年的自己還低了兩名。

如此鮮明的反差，到底是光迅太弱，還是同行太強？

一失足，成千古恨

在中際旭創、新易盛發跡前，也就是2018年之前，光迅科技是國內光通信領域絕對的“扛把子”。

通過并購WTD以及丹麥IPX公司快速躋身光模塊強者陣列，那時候的光模塊應用領域還主要聚焦在電信市場，100G左右速率的產品已是“天花板級別”。

光迅科技既有并購企業帶來的技術，又有中國信科（實際控制人）的知名度，很容易就在國內市場嶄露頭角，擠進光模塊市場全球前三。

但2018年之后，光迅科技就好像是被奪走氣運的男主角，火速沉寂。

2018年，光迅科技營收規模首次被中際旭創超越，之后差距越拉越大。2024年，后來者新易盛的營收總額和營收增速，也走在了光迅科技前面。

也正是在這個時間點，我們猛然發現，國內光模塊市場已經變成了中際旭創和新易盛“雙雄爭霸”的格局，曾經的“老大哥”光迅科技被迫變成了“第二梯隊成員”。

這中間的影響因素很多，主要還得從技術前瞻性上說起。

伴隨云廠商數據中心建設的加快，市場對光模塊的速率提出了新的要求，從前電信市場使用的100G產品幾乎派不上用場了，400G、800G、1.6T光模塊相繼出現。

在這一輪“速率爭奪戰”中，中際旭創的前瞻性最強。

2017年，中際旭創的產品序列中就出現了400G QSFP DD產品；2020年，中際旭創已能為國際云廠商供應800G高速光模塊。

新易盛雖然“年輕”，但也通過資本整合等手段，快速擁有了800G及以下光模塊的供給能力，最終跟中際旭創大差不差。

只有光迅科技，在400G、800G產品發布上，好像總是慢半拍。一直到2023年，三者的新產品發布步伐才有了些許統一，都成功具備了1.6T光模塊產品的供給能力。

光迅科技甚至一舉跑到了前面，于今年3月份成功送樣3.2T NPO光模塊，并同時通過了國內頭部云廠商的全系列驗證。

反觀中際旭創這邊，3.2T光模塊預計要從2028年開始逐步起量。

然而，這一消息的關注點，并不是3.2T產品，而是國內云廠商認證。

要知道，同樣是做光模塊，2025年中際旭創、新易盛的毛利率分別高達42.04%、47.81%，光迅科技卻只有可憐的23.43%。

如今的光模塊市場，高速率產品“有用”的前提是有人愿意花高價買，而這類客戶一般在海外市場。年報顯示，中際旭創2025年的海外市場毛利率能高達44%，國內市場只有17%，高低立現。

光迅科技無論是想在光模塊市占率還是利潤率上追平中際旭創、新易盛，海外市場的開拓勢在必得。最起碼，如今26%的海外營收占比是不夠的。

不過，好在，光迅科技的故事中，不只有光模塊。

差異化，才是后勁

俗話說，吃一塹長一智。失去的市場先機，就要拿別的先機來補足。

光迅科技的先機就是“光芯片-光器件-光模塊”的垂直整合能力。

與光模塊生產過程的精密復雜相比，光通信整條產業鏈，并不難理解。

高精度貼片機將光電芯片“貼在”合適的襯底上后，用引線鍵合、光學耦合等專業步驟打通內部信號傳輸線路，最后封裝成品、檢測合格后，交給下游客戶。

跟大多數科技產業鏈一樣，光通信也是越往“上”越珍貴，利潤越高。排序基本是，基礎材料（磷化銦襯底）＞光芯片＞光器件＞光模塊。

這也是為什么主做光芯片的源杰科技毛利率，大于主做光器件的天孚通信。而天孚通信的毛利率又大于專做光模塊的中際旭創、新易盛。

磷化銦，光迅科技并沒有直接布局。

2017年年報中，光迅科技肯定了磷化銦襯底在高速率光模塊中的重要性，它的存在能讓光模塊的光電轉換效率接近100%，但要想低成本量產難度太大了。

據預測，2026年全球磷化銦市場缺口可能達200-225萬片，在供的產能有90%都被住友、AXT、JX金屬三家國際巨頭掌控，國產化率不足5%。

供需失衡讓國內磷化銦的價格從2025年初的800美元/片增長至今年4月份的2500美元/片左右，漲幅高達200%。

國內方面，云南鍺業算是磷化銦產能較大的公司了。截至2025年底，云南鍺業磷化銦產能為15萬片/年。

今年4月份開始，公司還在加緊擴建年產30萬片的高端磷化銦產線，建設期18個月，預計2027年開始，磷化銦的供給困境能得到緩解。

在此期間，光迅科技等光模塊廠商或許需要與磷化銦廠加強合作，來穩定磷化銦供給。

光芯片，是光迅科技的隱藏殺手锏。

雖說在產品布局上，光迅科技不如源杰科技豐富，但它早在2023年就研制出了25G低成本激光器芯片，技術能達國際先進水平。

尤其是在光芯片緊缺的當下，光迅科技或將承接主流光芯片廠溢出的相關訂單。

光器件，也是光迅科技的主營業務之一。

2025年，包含無源光器件在內的傳輸業務，營收規模達34.12億元，占比28%。

光迅科技光器件業務的毛利率雖不及天孚通信，但26.52%的毛利率還是比光模塊要高一些的，也能一定程度上拉高公司整體毛利率。

至此，光迅科技已通過全產業鏈布局與同行拉開了差距。

總結

迥異的戰略部署，就注定了光迅科技與同行不一樣的成長邏輯。

從單個業務來看，光迅科技因錯失海外市場，在光模塊上與中際旭創、新易盛存在規模差距；在光芯片產品序列上，光迅科技不及源杰科技豐富；在光器件市場，光迅科技的毛利率也遠不如天孚通信。

但相比單項冠軍，全產業鏈布局的光迅科技無疑有更多的故事可講，也能承擔起更大的期待。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。