文/劉貴浙

2026年第一季度民間投資下降2.2%，扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，民間投資增長1.3%，其中基礎(chǔ)設(shè)施民間投資增長5.2%，制造業(yè)民間投資增長2.2%。除了民間投資受預(yù)期不穩(wěn)和房地產(chǎn)開發(fā)投資拖累等多重因素影響之外，也有國有投資超常規(guī)發(fā)力穩(wěn)增長的因素。

國有部門投資在財(cái)政資金支持下加快推進(jìn)基建項(xiàng)目，一季度國有投資增長7.1%，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長8.9%。在國有部門基建投資的支撐下，全國固定資產(chǎn)投資增長1.7%，拉動(dòng)一季度經(jīng)濟(jì)增長近四成。在凈出口下降之際，有力支撐了經(jīng)濟(jì)增速。

應(yīng)對(duì)凈出口下降，投資發(fā)力支撐近四成經(jīng)濟(jì)增長

2026年一季度全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）102708億元，同比增長1.7%。由于PPI下降0.6%，扣除價(jià)格因素影響，全國固定資產(chǎn)投資同比增長2.6%。一季度資本形成總額拉動(dòng)GDP增長1.9個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率約為37%。2025年資本形成總額對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率為15.3%，今年一季度投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率大幅提升超20個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是進(jìn)口大幅增長拖累凈出口下降，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率從2025年的32.7%，降至一季度的約16%。

與此同時(shí)，三大需求中除了投資和凈出口之外，消費(fèi)整體疲弱。社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長2.4%，由于CPI同比上漲0.9%，扣除物價(jià)因素后消費(fèi)實(shí)際增速更低，可能低于2%，遠(yuǎn)低于GDP實(shí)際增速（5.0%）。一季度最終消費(fèi)支出拉動(dòng)GDP增長2.4個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率約為47%。

民間、港澳臺(tái)、外商固定資產(chǎn)投資繼續(xù)負(fù)增長，財(cái)政資金支持國有投資增長

民間固定資產(chǎn)投資同比下降2.2%，港澳臺(tái)企業(yè)固定資產(chǎn)投資下降5.0%，外商企業(yè)固定資產(chǎn)投資下降6.3%，而國有投資在中央預(yù)算資金、超長期特別國債、地方政府專項(xiàng)債等財(cái)政資金的支持下逆勢增長7.1%。今年一季度，固定資產(chǎn)投資實(shí)際到位資金下降3.1%，但來自債券的資金大幅增長40.0%，來自國家預(yù)算的資金也增長2.5%。

財(cái)政資金支持的國有投資主要投向基建。今年一季度，基礎(chǔ)設(shè)施投資（含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長8.9%，拉動(dòng)全部投資增長2.7個(gè)百分點(diǎn)，其中電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增長9.0%。基礎(chǔ)設(shè)施民間投資增長5.2%，其中電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)民間投資增長6.5%。

今年以來，國家統(tǒng)計(jì)局調(diào)整了基礎(chǔ)設(shè)施投資的統(tǒng)計(jì)口徑，此前作為第三產(chǎn)業(yè)的一部分，基礎(chǔ)設(shè)施投資不含第二產(chǎn)業(yè)的電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。今年以來基礎(chǔ)設(shè)施投資統(tǒng)計(jì)囊括了第三產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施投資，能夠更全面地反映基建投資的情況。

一季度，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資17720億元，同比下降11.2%；其中住宅投資13531億元，下降11.0%。房地產(chǎn)開發(fā)投資與全國固定資產(chǎn)投資的比值從高峰期的30%降至17.3%。扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，全國固定資產(chǎn)投資增長4.8%，民間投資增長1.3%。

分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資2334億元，同比增長15.9%，第一產(chǎn)業(yè)民間投資增長2.8%；第二產(chǎn)業(yè)投資36765億元，增長5.8%，第二產(chǎn)業(yè)民間投資增長2.8%；第三產(chǎn)業(yè)投資63608億元，下降1.0%，第三產(chǎn)業(yè)民間投資下降6.6%。

分地區(qū)看，東部地區(qū)投資同比增長0.7%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降11.7%；中部地區(qū)投資增長1.9%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降11.2%；西部地區(qū)投資增長1.0%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降8.1%；東北地區(qū)投資下降10.0%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降31.6%。

制造業(yè)民間投資重拾增長，裝備制造業(yè)支撐六成制造業(yè)投資增長

制造業(yè)投資增長4.1%，拉動(dòng)全部投資增長1.0個(gè)百分點(diǎn)；其中裝備制造業(yè)投資增長5.2%，拉動(dòng)全部制造業(yè)投資增長2.6個(gè)百分點(diǎn)，僅裝備制造業(yè)投資增長就貢獻(xiàn)了制造業(yè)投資超六成增長。一季度，設(shè)備、工器具購置投資同比增長13.9%，拉動(dòng)全部投資增長2.3個(gè)百分點(diǎn)；占全部投資的比重為18.4%，比上年同期提高2.0個(gè)百分點(diǎn)。

制造業(yè)民間投資增長2.2%，在經(jīng)歷2025年的小幅下降后重拾增長。其中，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)民間投資增長21.0%，通用設(shè)備制造業(yè)民間投資增長13.4%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)民間投資增長4.4%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)民間投資增長4.2%。

近年來，在固定資產(chǎn)投資的各個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域中，基礎(chǔ)設(shè)施投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資中民間投資增速通常低于全國和國有投資增速，而制造業(yè)投資中民間投資增速通常高于全國投資增速。但作為制造業(yè)投資的主力，今年一季度制造業(yè)民間投資增速卻低于制造業(yè)全國投資增速。可能原因是，一季度制造業(yè)投資主要依靠大規(guī)模設(shè)備更新政策帶動(dòng)的設(shè)備購置投資，而政策受益者主要是國有企業(yè)而非民營企業(yè)。

（作者系北京大成企業(yè)研究院高級(jí)研究員）

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