今日，京東公布了2026年第一季度業(yè)績。

據(jù)京東財報披露，一季度凈收入達3157億元人民幣，同比增長4.9%。其中，商品收入微增1.0%，服務(wù)收入大漲20.6%。一季度歸屬于普通股股東的凈利潤為51億元，非GAAP凈利潤為74億元，稀釋后每ADS收益為3.54元。一季度京東零售經(jīng)營利潤達150億元，同比增長17.2%，經(jīng)營利潤率從4.9%提升至5.6%。

財報發(fā)布后，京東集團CEO許冉、CFO單甦出席了隨后舉行的財報電話會，回答了提問。

Q：我有兩個問題，第一個是關(guān)于增長的。我們看到在第一季度，盡管面臨高基數(shù)的壓力，京東的零售業(yè)務(wù)仍然實現(xiàn)了超預(yù)期的增長；且在三月份大盤增長放緩的背景下，公司還是保持了穩(wěn)健的表現(xiàn)。我的問題是，管理層是否觀察到消費者行為的變化？尤其是在帶電品類提價的環(huán)境中？對于后續(xù)幾個季度的增長趨勢，管理層如何展望？

我的第二個問題是關(guān)于利潤率的。在宏觀環(huán)境不確定的大背景下，行業(yè)競爭加劇、平臺補貼增加，帶電品類也在提價。綜合考慮這些因素，管理層如何展望京東零售業(yè)務(wù)的利潤率趨勢？

許冉：

我先回答第一個關(guān)于增長的問題。在剛剛過去的一季度大家可以看到，我們零售業(yè)務(wù)的表現(xiàn)還是很穩(wěn)健的，收入的增速也在環(huán)比改善。雖然帶電品類的增速受到“國補”高基數(shù)的影響，但我們也通過我們的供應(yīng)鏈能力和平臺心智進一步贏得了用戶的信任、鞏固了市場地位；日百品類的收入增速非常強勁，保持了雙位數(shù)增長，并加速到15%；尤其是商超品類，實現(xiàn)了持續(xù)九個季度的雙位數(shù)增長，也展現(xiàn)了京東在日百品類不斷加強的用戶心智。

3C和家電行業(yè)的產(chǎn)品價格影響方面。首先，受到全球存儲成本上漲的影響，我們也看到從三月起，手機和電腦品類都出現(xiàn)了行業(yè)性的大幅漲價。此輪漲價的幅度大、覆蓋面廣，短期內(nèi)確實會在一定程度上抑制部分的消費需求；同時，銷售結(jié)構(gòu)加速向中高端的機型和頭部品牌集中。

越是在不確定的周期，京東的特殊價值就會越發(fā)凸顯。我們也將發(fā)揮自營供應(yīng)鏈的效率優(yōu)勢，為用戶帶來價格和服務(wù)上更好的體驗；同時，也為品牌帶來更高效、更確定性的銷售業(yè)績。另外，的確，對于相對高端和品牌類的商品，京東的優(yōu)勢也會更加明顯。我們也有信心，我們的市場地位會進一步提升。

展望今年后面幾個季度。在第二季度，的確，我們會面臨“國補”更高基數(shù)的影響，再疊加漲價對手機、電腦品類的消費情緒影響，帶電品類的銷售預(yù)計還會階段性承壓。我們也將持續(xù)強化我們的用戶心智，同時幫助品牌提供更確定性的銷售。進入到下半年，我們對增速的回升會更有信心，尤其是在家電品類。隨著基數(shù)回歸常態(tài)化，加之我們在全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)也會進一步釋放銷售潛力。同時，我們對日百品類和廣告收入的增長充滿信心。

京東的增長驅(qū)動力正在變得更加多元化。我們也有信心在波動中實現(xiàn)全年的穩(wěn)健增長。

單甦：

在第一季度，京東零售業(yè)務(wù)的凈利潤取得了雙位數(shù)的增長，利潤率也穩(wěn)健改善，達到了5.6%。

這主要得益于幾個方面。第一是毛利率的改善。無論成熟的帶電品類還是快速增長的日百品類，我們都在通過供應(yīng)鏈能力帶動行業(yè)效率的提升，為品牌帶來溢價的同時，也實現(xiàn)了自身盈利能力的改善。毛利率均實現(xiàn)了同比提升。同時，營銷效率也在提升，零售業(yè)務(wù)的市場費和費率已經(jīng)連續(xù)三個季度同比優(yōu)化。隨著“京東外賣”、“京喜”等新業(yè)務(wù)有效帶動整體的平臺流量，我們也在更精準、更高效地配置營銷資源，提升整體的投入效率。

最后，我們也非常重視研發(fā)的投入。在我們毛利率和營銷效率提高的同時，我們也高度重視研發(fā)的投入，尤其是在AI方面。一季度的研發(fā)費用繼續(xù)明顯上漲。我們預(yù)計在未來一段時間內(nèi)，研發(fā)費用將保持持續(xù)增長的態(tài)勢。我們認為這些投入將逐步轉(zhuǎn)化為運營紅利，實現(xiàn)AI驅(qū)動的效率提升，并帶動整體費用結(jié)構(gòu)的改善。

展望未來。一季度的表現(xiàn)會進一步驗證零售業(yè)務(wù)利潤率長期穩(wěn)步提升的能力。我們高個位數(shù)的長期利潤率目標是堅定不變的。長期的利潤驅(qū)動力包括自營能力，我們會不斷加強自營供應(yīng)鏈能力、發(fā)揮業(yè)務(wù)的規(guī)模優(yōu)勢，帶動商品毛利率的持續(xù)、穩(wěn)步提升。

截至第一季度，零售業(yè)務(wù)的毛利率已經(jīng)連續(xù)16個季度實現(xiàn)同比提升，而且仍有提升的空間；第二是品類的提升，我們能看到包括商超等品類的利潤率仍有較大的提升空間。此外，隨著商品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，從長期來看，帶電品類也有利潤率提升的空間；第三是平臺生態(tài)，我們會持續(xù)推進平臺生態(tài)的健康發(fā)展，傭金和廣告等高利潤率的收入快速增長將帶動利潤率提升，我們在變現(xiàn)率上仍處于行業(yè)較低水平，還有很大的提升空間。

長期來看，京東作為以供應(yīng)鏈為核心的中國最大的零售企業(yè)，我們有著最豐富的AI和自動化技術(shù)應(yīng)用場景，具有巨大的可以持續(xù)提升體驗、降低成本、提高效率的空間。

Q：我的第一個問題有關(guān)國際業(yè)務(wù)。隨著京東的Joybuy在歐洲六個國家落地，為了實現(xiàn)單量目標，管理層如何判斷短期內(nèi)的業(yè)務(wù)投入力度？如果展望未來三年，或者說從中長期來看，Joybuy的投入對京東新業(yè)務(wù)的整體虧損會有什么影響？管理層如何看待業(yè)務(wù)預(yù)期的ROI？

我的第二個問題有關(guān)公司的AI智能體。從管理層的角度來看，不同的AI智能體是否可以帶動消費者的購買決策？作為中國最大的自營電商零售商，京東會如何發(fā)揮自身特殊的整合優(yōu)勢？展望未來，現(xiàn)在市場上已經(jīng)出現(xiàn)“智能體到智能體”的交互方式和潛在的相關(guān)合作，京東在這方面的有哪些進攻和防御的策略？

許冉：

首先，關(guān)于Joybuy。Joybuy是在3月16日正式上線。依托京東的供應(yīng)鏈優(yōu)勢和本地化運營，目前我們與全球的優(yōu)質(zhì)品牌合作，向歐洲用戶提供具有價格競爭力的全品類商品供給。同時，依托我們在歐洲自建的物流網(wǎng)絡(luò)，我們也將“211”（以每日兩個11點為截單時間，承諾當日達或次日達）的物流配送時效引入了歐洲。

Joybuy在權(quán)威用戶評價網(wǎng)站Trustpilot上面也保持著極高的用戶評分。可以說，我們優(yōu)質(zhì)的商品與卓越的履約體系已經(jīng)初步贏得了當?shù)叵M者的信任。

從投入上來看，我們會按照既定的戰(zhàn)略去推進。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的增長，整體的投入可能會隨之逐步上漲；但同時，隨著單量的增長，我們運營的規(guī)模效應(yīng)也會逐步顯現(xiàn)，單均的損益也會持續(xù)改善。所以，從整體上來看，我們在國際業(yè)務(wù)上的投入還是有紀律性的。

展望未來，國際業(yè)務(wù)是京東堅定不移的長期戰(zhàn)略，我們也會逐步推進業(yè)務(wù)的布局和能力建設(shè)，也會在業(yè)務(wù)拓展的過程中繼續(xù)遵守財務(wù)紀律，同時關(guān)注投入產(chǎn)出的效率，實現(xiàn)業(yè)務(wù)健康、可持續(xù)地增長。在能力建設(shè)上，我們也會圍繞包括商品供應(yīng)鏈、物流履約和技術(shù)系統(tǒng)這些供應(yīng)鏈能力去投入，為歐洲的消費者提供更多有競爭力的商品供給和更好的體驗，進一步確立Joybuy在歐洲市場的差異化優(yōu)勢。

從長期來看，這些投入也將轉(zhuǎn)化為用戶長期留存的確定性。伴隨著規(guī)模效應(yīng)逐步釋放，這將會提升我們長期的ROI。我們也相信，憑借著京東最核心的供應(yīng)鏈壁壘，包括高效的自營模式疊加我們物流履約的能力，京東在全球范圍內(nèi)同樣具有重構(gòu)行業(yè)效率和用戶體驗的潛力。

關(guān)于你第二個有關(guān)AI的問題。我們認為，首先無論技術(shù)如何演變，無論是AI智能體協(xié)助用戶完成購買動作，還是用戶自己完成，其實零售行業(yè)的底層邏輯并不會改變——它始終還是以“體驗”、“成本效率”為核心，滿足用戶對產(chǎn)品、價格、服務(wù)的不斷追求。這也是京東在過去20多年深耕供應(yīng)鏈所構(gòu)筑的核心“護城河”。我們會利用AI、機器人技術(shù)、自動化等新技術(shù)去持續(xù)提升用戶的體驗，同時降低我們自己的運營成本，并提升效率。

這里我舉幾個例子。

在用戶端，或者說需求端，我們正在全面升級我們自研的AI智能體“京言”，幫助我們更加精準地識別、激發(fā)和匹配用戶的需求，并在京東的App里為用戶提供更加高效、便捷的購物體驗。我們看到，在第一季度，“京言”的季度活躍用戶數(shù)同比增長超過了200%，而用戶的使用次數(shù)同比增長超過了300%。

在京東內(nèi)部的工作流或者說平臺能力上，我們的采銷智能體可以協(xié)助采銷部門分析前端市場的需求、洞察商機，繼而尋找更加合適的商家和商品，完成日常商家和商品的管理、庫存管理營銷活動等經(jīng)營動作，幫助采銷部門更加高效地運營、決策。與此同時，我們也搭建了一系列的AI工具，幫助京東平臺上的第三方商家提升運營效率，包括營銷素材的生成、數(shù)字人JoyStreamer直播以及AI客服等等。

在物流的履約端，我們也正在廣泛地應(yīng)用AI和機器人技術(shù)，來持續(xù)提升機器人和自動化的覆蓋率。目前，京東“狼族”系列的機器人已經(jīng)覆蓋物流的全鏈路，并且在全球范圍內(nèi)逐步實現(xiàn)了規(guī)模化應(yīng)用，逐步產(chǎn)生降本增效的效果。

大家可以看到，京東正在通過AI智能體的應(yīng)用來打通、升級我們一個又一個的工作環(huán)節(jié)，最終將整體的工作流逐步串聯(lián)起來。其實這從本質(zhì)上來說，也就是實現(xiàn)了“智能體到智能體”的工作形式。可以說，AI智能體取代了很多低效的中間環(huán)節(jié)，最終實現(xiàn)了運營效率的提升。

Q：我的第一個問題是，隨著外賣行業(yè)競爭格局的逐步改善，京東是否計劃在該領(lǐng)域進行持續(xù)投入，以驅(qū)動新用戶的獲取和業(yè)務(wù)的交叉銷售？我想請教管理層，京東外賣業(yè)務(wù)的目標是否還是實現(xiàn)盈利？此外，京東是否計劃和友商同步實現(xiàn)盈虧平衡？還是說管理層會將京東的外賣業(yè)務(wù)視為一項長期的戰(zhàn)略投資？并打算在可能較長的時間內(nèi)維持小幅的虧損，或者是接近盈利平衡的狀態(tài)？

我的第二個問題是，管理層如何看待商超行業(yè)未來的競爭格局？在大型的連鎖超市、電商還有即時零售之間，管理層認為未來的市場份額將如何分配？在這些模式中，京東更傾向于布局哪種模式？哪種模式的壓力前景會更好？此外，隨著行業(yè)競爭格局的演變，管理層對此有哪些見解和思考？

單甦：

首先，在第一季度，京東的外賣業(yè)務(wù)在保持規(guī)模健康的同時，也實現(xiàn)了自成立以來幅度最大的環(huán)比減虧，外賣業(yè)務(wù)的優(yōu)異模型在明顯改善。在外賣收入上，隨著經(jīng)營的改善以及廣告系統(tǒng)的完善，一季度外賣業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的傭金和廣告收入環(huán)比增長接近兩倍；同時，面對行業(yè)的補貼競爭，我們也始終保持理性，根據(jù)不同的用戶群體、不同的地域，不斷地提升精細化運營和營銷的效率，并且通過供應(yīng)鏈模式創(chuàng)新推進外賣業(yè)務(wù)的發(fā)展。此外，我們也在全面落實行業(yè)的監(jiān)管要求，始終堅持合規(guī)經(jīng)營，

同時，我們相信，京東的外賣業(yè)務(wù)最終一定會實現(xiàn)盈利的。但是，我想提醒一下大家，京東外賣不是一個獨立的業(yè)務(wù)。我們在持續(xù)加快釋放外賣業(yè)務(wù)的協(xié)同價值。

在用戶帶動方面，我們先看規(guī)模。外賣業(yè)務(wù)正持續(xù)帶動京東整體的流量和用戶的健康增長。

在第一季度，京東DAU和季度購買用戶數(shù)同比增長均超過20%；年活用戶規(guī)模達到歷史的新高，這也促進了我們整體廣告收入的增長；從活躍度來看，外賣業(yè)務(wù)更好地滿足了京東現(xiàn)有的高質(zhì)量用戶需求，帶動了京東整體購物頻次同比增長37%；在業(yè)務(wù)交叉上，外賣用戶的跨品類購買行為在加強，尤其是在商超等日百品類以及京東秒送業(yè)務(wù)上；在供給上，外賣業(yè)務(wù)豐富了京東平臺基于地理位置，包括餐飲、商超、日百等多品類商品和商家的供給，也可以更好地加強我們和品牌的合作關(guān)系；在履約上，我們正在打通、測試外賣履約和物流的協(xié)同效應(yīng)，打造高效的“最后一公里配送”基礎(chǔ)設(shè)施，提升京東即時配送的能力和效率，促進物流運營和管理的進一步協(xié)同和提升。

外賣和“即時零售”是京東重要的長期戰(zhàn)略方向，我們會以長期的視角推動業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。

許冉：

我來回答你關(guān)于商超的問題。首先，中國的商超業(yè)態(tài)具有巨大的市場規(guī)模，體量接近10萬億元的級別。但是，目前市場格局還是呈現(xiàn)“高度分散”的特征，這也就意味著，當前市場在效率和成本上面還有很大的優(yōu)化空間。這也讓我們看到，這個行業(yè)的線上滲透率也有廣闊的提升空間：既有以“京東超市”為代表、深耕確定性體驗的自營電商模式，也有偏重豐富度的平臺電商模式；同時，這兩年“即時零售”也在快速地發(fā)展。

這些模式并非簡單的“此消彼長”，而是通過在效率、實效、豐富度的不同側(cè)重，在更多維度上滿足了用戶在不同場景下的商超消費需求。

“京東超市”作為深耕供應(yīng)鏈的B2C零售商，在商品的選擇、供應(yīng)鏈及倉儲管理、成本價格以及用戶體驗上擁有巨大的優(yōu)勢。盡管行業(yè)競爭激烈，作為中國規(guī)模最大的超市，“京東超市”也展現(xiàn)出了極強的增長韌性，已經(jīng)連續(xù)實現(xiàn)九個季度的收入雙位數(shù)的穩(wěn)健增長。盈利能力方面，我們也通過發(fā)揮規(guī)模的優(yōu)勢和供應(yīng)鏈能力，持續(xù)提升了超市的盈利能力。

展望未來，“京東超市”在毛利率、履約費用率等方面都還有很大的提升空間。我們也將繼續(xù)保持在穩(wěn)健增長的同時，逐步提升我們的盈利能力。我們也很有信心，我們的規(guī)模優(yōu)勢會進一步釋放出它的效果。我們相信，最終商超行業(yè)的競爭也會回歸到“體驗、成本、效率”的本質(zhì)。“京東超市”憑借不斷提升的自營供應(yīng)鏈能力，可以為用戶提供更好的商品、更低的價格，同時也能夠幫助品牌持續(xù)帶來確定性的增量銷售。

總之，我們對京東超市長期健康增長充滿信心，它也會成為京東未來幾年重要的增長驅(qū)動力。

Q：我的第一個問題是，能否請管理層與我們分享一下公司在平臺生態(tài)建設(shè)方面的進展？包括平臺3P商家（第三方商家）的數(shù)量占比，以及未來幾個季度的預(yù)期？

我的第二個問題是，能否請管理層與我們分享一下京東股東回饋方面的最新情況？

單甦：

京東平臺生態(tài)的核心始終是圍繞“體驗”、“成本”和“效率”的，即通過不同的模式為用戶提供最優(yōu)的產(chǎn)品價格和服務(wù)組合、滿足多樣化的體驗需求。我們的生態(tài)建設(shè)取得了不錯的進展，我在這里和大家分享一些數(shù)據(jù)。

在第一季度，我們的各項指標保持了快速的增長勢頭。在一季度，京東活躍商家數(shù)保持同比三位數(shù)的增速，我們引入了更多的優(yōu)質(zhì)品牌和產(chǎn)業(yè)帶商家，為用戶提供了更豐富的商品供給。同時，外賣業(yè)務(wù)也給我們帶來了大量的品質(zhì)餐飲商家，進一步拓寬了我們的服務(wù)領(lǐng)域。

我們也看到了用戶的積極反饋。京東3P購買的用戶數(shù)增速持續(xù)跑贏大盤，這也帶動了3P訂單量的快速增長。在一季度，3P商家的單量占比超過50%。

從財務(wù)結(jié)果來看，在第一季度，3P商家的GMV（商品交易總額）增速快于大盤。更重要的是，我們的傭金及廣告收入已經(jīng)連續(xù)六個季度實現(xiàn)了雙位數(shù)的增長。這種高利潤率收入占比的持續(xù)提升正在帶動京東整體盈利能力的改善。

從長期來看，我們相信3P商家的GMV占比將會超過自營，平臺生態(tài)也將成為支撐京東收入增長和利潤擴張的重要驅(qū)動力。

股東回饋方面。在今年第一季度，公司回購了約4450萬的普通股，差不多2230萬的ADS，回購總額在6.3億美金，相當于截至2025年12月31日流通股數(shù)的1.6%，剩余接近14億美金會在明年八月到期。我們預(yù)期公司會按照節(jié)奏進行股份回購。同時，公司也在今年三月宣布了2025年年度的現(xiàn)金股利，資金已經(jīng)按照計劃在四月完成派發(fā)，合每ADS派息1美金。

展望未來，我們將繼續(xù)堅定地通過分紅和回購回饋股東。與此同時，我們也會持續(xù)關(guān)注業(yè)務(wù)規(guī)模、利潤和現(xiàn)金流的長期健康增長趨勢，通過不同的方式和股東分享京東業(yè)務(wù)的成功。