科興制藥依托四款成熟生物藥穩(wěn)住基本盤，但長期依賴老產(chǎn)品，毛利率持續(xù)走低。2026年一季度業(yè)績轉虧，股價大幅回撤，同期大股東高位大額套現(xiàn)，公司二度沖刺港股能成嗎？

日前，科興生物制藥股份有限公司（下稱“科興制藥”）遞表港交所，擬主板上市，中信建投國際是獨家保薦人。這是繼2025年11月6日首次遞表失效后，科興制藥的二次闖關。

IPO日報注意到，這家與疫苗巨頭同源卻無股權關聯(lián)的生物藥企，憑借四款核心老藥撐起八成營收，深陷增長天花板、毛利率持續(xù)下滑的泥潭。公司2025 年業(yè)績短暫回暖后，2026 年一季度又驟然由盈轉虧，疊加大股東高位套現(xiàn)、二度沖刺港股 IPO，這家老牌藥企的未來充滿不確定性。

張力制圖

四款老藥支撐

提到科興，很多人首先想到的就是新冠疫苗。事實上，科興制藥和新冠疫苗并無關聯(lián)，新冠疫苗是科興控股（全稱：科興控股生物技術有限公司）的產(chǎn)品。雖然兩家公司名字相似，但科興制藥和科興控股只是同源，現(xiàn)在并非“一家人”。

科興制藥的歷史可追溯至1989年，前身是深圳科興生物制品公司，是為推動“中國干擾素之父”侯云德院士研發(fā)的干擾素α1b產(chǎn)業(yè)運營而設立的生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)基地，是中國最早的生物制藥公司之一。

2001年，通過資本重組，業(yè)務拆分，公司將疫苗業(yè)務剝離，尹衛(wèi)東等人成立了北京科興生物制品有限公司（下稱“北京科興”），而治療藥業(yè)務歸屬于山東科興。

2010年鄧學勤等收購山東科興，山東科興改名為科興制藥。自此之后，兩家公司走向了兩條路，再無股權關聯(lián)。

截至最新披露，深圳科益醫(yī)藥控股有限公司及鄧學勤直接持股49.5%及0.88%，擁有50.35%及0.89%的投票權。深圳科益由正中投資集團全資控股，鄧學勤持有正中投資約99.01%的權益。

需要指出的是，以北京科興作為主體憑借海外搭建的平臺科興控股在2009年登陸納斯達克，并在2020年后研發(fā)生產(chǎn)了新冠疫苗“克爾來福”。而科興制藥則在2020年登陸科創(chuàng)板。

在業(yè)務方面，此次準備在港股上市的科興制藥是專注于重組蛋白、抗體及靶向遞送療法的研發(fā)、生產(chǎn)與商業(yè)化，戰(zhàn)略性聚焦于腫瘤及自身免疫等重點治療領域；而新冠疫苗的公司科興控股主營人用疫苗。

目前，科興制藥已建立起由自有已商業(yè)化產(chǎn)品、研發(fā)管線及引進產(chǎn)品構成的梯隊化、遞進式的產(chǎn)品矩陣。不過憑借四款核心老藥撐起八成以上營收的科興制藥，卻深陷增長天花板、毛利率持續(xù)下滑的泥潭——2025年業(yè)績短暫回暖后，2026年一季度又驟然由盈轉虧。

公司核心產(chǎn)品SINOGEN（賽若金?）是中國首個基因工程原創(chuàng)藥，1997年上市，已近三十年歷史。2025年銷售額占中國短效人干擾素α1b市場50.2%，連續(xù)七年行業(yè)第一，長期支撐公司約六成營收。依普定?（人促紅素注射液）2025年占據(jù)中國人促紅素市場15.9%，連續(xù)五年位居行業(yè)第二。白特喜?（人粒細胞集落刺激因子注射液）、常樂康?（酪酸梭菌二聯(lián)活菌散/膠囊）與上述兩款產(chǎn)品共同構成收入支柱，同時公司引進Apexelsin?紫杉醇注射劑、Reminton（類停?）英夫利昔單抗注射液，補充產(chǎn)品管線。

在研發(fā)管線層面，公司目前擁有15個在研項目，涵蓋3項III期臨床與4項I/II期臨床研究，并在醫(yī)療美容領域推進重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維的臨床試驗，同步提交了重組膠原蛋白敷貼的二類醫(yī)械注冊申請。

業(yè)績下滑，控股股東減持

2020年—2024年，科興制藥營收分別為12.2億元、12.85億元、13.16億元、12.59億元、14.07億元，徘徊在12億—14億元區(qū)間，增長乏力。

2025年，科興制藥實現(xiàn)營收15.34億元，同比增長9.03%，歸母凈利潤1.56億元，同比增長394.17%。看似大幅回暖，實則2020年至2025年公司扣非歸母凈利潤為1.38億元、4705.23萬元、-9660.23萬元、-2.01億元、3525.43萬元、5583.28萬元，曾連續(xù)兩年為負，2025年扣非凈利潤僅5583萬元，超六成利潤來自非經(jīng)常性損益，主營業(yè)務盈利能力較弱。

上述期間，公司銷售毛利率從2020年的79.98%一路下滑到2025年的63.37%。

2026年4月28日，科興制藥發(fā)布一季度財報，業(yè)績驟然“變臉”：營收2.81億元，同比下降20.66%，歸母凈利潤虧損1793.66萬元，同下滑170.13%，扣非凈利潤虧損1821.05萬元，銷售毛利率為58.65%。

業(yè)績暴跌源于三重壓力疊加。一是稅收政策調整沖擊成本：2026年1月1日起，部分生物制品增值稅計稅方式從3%簡易征收改為13%標準稅率，直接推高生產(chǎn)成本。二是集采降價持續(xù)壓縮規(guī)模：核心產(chǎn)品納入集采后價格大幅下降，銷售規(guī)模受限。三是匯率波動與研發(fā)投入拖累：一季度財務費用同比暴漲140.84%，主因匯兌損失增加；公司逆勢加大研發(fā)投入至5052萬元，同比增長20.50%，進一步加劇利潤承壓。

公司業(yè)績暴雷引發(fā)市場劇烈反應，公司A股股價單日重挫超14%，自2025年8月高位至今已然腰斬。

業(yè)績承壓、股價低迷之際，科興制藥的資本動作備受關注。2025年，控股股東深圳科益醫(yī)藥通過集中競價、大宗交易及詢價轉讓等方式，累計減持超3215萬股，套現(xiàn)約10.55億元，控股比例從65.80%降至49.5%。高位套現(xiàn)引發(fā)市場對公司前景的擔憂。

與此同時，公司持續(xù)沖刺港股IPO，募資凈額擬用于創(chuàng)新藥及生物類似藥研發(fā)、引進優(yōu)質藥物、搭建海外營銷團隊及補充運營資金。

一邊是核心產(chǎn)品老化、創(chuàng)新不足、業(yè)績波動劇烈，一邊是大股東邊套現(xiàn)邊融資，科興制藥的轉型之路充滿挑戰(zhàn)。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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