2026年一季報披露季，銀行業彌漫著一種微妙的焦慮。LPR多次下調、存量房貸利率調整、存款定期化趨勢未改——凈息差持續收窄，正在吞噬無數銀行苦心經營的利潤空間。

但在這樣的“息差寒冬”中，興業銀行交出了一份頗具深意的答卷。

2026年一季度，該行歸母凈利潤同比微增0.15%。增幅看似不起眼，卻是在凈息差同比下降的背景下實現的。更值得玩味的是，當利息凈收入同比下降2.13%時，手續費及傭金凈收入同比增長7.45%，一降一升之間，成功對沖了息差壓力。

2025年報顯示，興業銀行全年營業收入2127.41億元，同比增長0.24%；歸母凈利潤774.69億元，同比增長0.34%，連續兩年實現雙增。在股份行中，能同時做到營收與凈利潤“雙增”的，屈指可數。

這家總部位于福建的股份制銀行，正用一條差異化的路徑穿越周期——不追逐短期息差反彈，而是通過“大投行、大資管、大財富”三大戰略協同，讓非息業務成為“壓艙石”。旗下AIC興銀投資的快速落子、產業金融的深度布局、國際化戰略的提速，共同勾勒出“價值銀行”的長周期圖景。但在光鮮數據背后，挑戰同樣不容回避。

非息“逆襲”：從“配角”到“主角”

當息差持續收窄成為結構性趨勢，誰能在非息業務上率先破局，誰就握住了穿越周期的鑰匙。

2026年一季度，興業銀行手續費及傭金凈收入72.28億元，同比增長7.45%。其中，財富管理中間業務收入同比增長17.5%，托管業務中間業務收入增長11.8%，增速較2025年全年明顯提升。

這一成績并非一日之功。截至2025年末，零售AUM達1.90萬億元，同比增長9.88%；企金AUM達3525.91億元，同比增長26.76%。不斷壯大的客戶資產規模，為財富管理提供了充足“彈藥”。

投行與資管板塊同樣可圈可點。2025年，轉型投行FPA達3.26萬億元，同比增長18.98%，非金債承銷規模排市場第二，并購融資余額穩居股份行首位。集團五家資管子公司管理規模合計3.65萬億元，同比增長26.07%；興銀理財規模保持市場第二，綜合理財能力連續32個季度位居全國性理財機構榜首。

但一個不容回避的問題是：非息增長能否持續對沖息差下行？

2025年凈息差1.71%，同比下降11個基點；2026年一季度進一步下滑至1.62%。雖然多家券商預判降幅將逐步收窄，但息差下行趨勢短期難以逆轉。非息收入增速能否跑贏息差拖累，仍是懸在興業銀行頭上的關鍵變量。

AIC落子：從“債主”到“股東”

2025年11月，興銀金融資產投資有限公司正式成立，這是我國首家股份制銀行AIC。半年過去，興銀投資的布局節奏頗為積極。

公開信息顯示，興銀投資參與了甘肅東興鋁業市場化債轉股項目，總規模40億元，是其中唯一一家股份行AIC。幾乎同期，還入股了半導體材料企業成都科美特，與工銀投資聯合出手，形成“國有行+股份行”AIC協同模式。半年投資至少10家企業，涉足鋁冶煉、半導體材料等多個產業領域。

興業銀行副行長曾曉陽表示：“在服務科技企業，特別是初創期企業時，銀行深切感受到客戶希望獲得資本的支持。AIC在一定程度上解決了風險與收益難以匹配的問題。”

這意味著興業銀行正試圖從“債主”轉變為企業的“成長合伙人”。通過股權投資，分享企業成長紅利，并通過“股貸聯動”更好平衡風險與收益。

但AIC業務也伴隨更高的風險偏好。 股權投資天然具有更高的不確定性和更長的退出周期。如何在“服務科技創新”與“控制風險敞口”之間找到平衡，是興業銀行必須回答的課題。

產業金融：1800個客戶譜系背后的邏輯

在“十五五”戰略中，興業銀行將“產業金融”提到了前所未有的高度。

董事長呂家進明確表示：“發展產業金融，不是簡單地做對公、投貸款，走‘資產重、收益低、空間小’的老路。我們的目標是使興業銀行成為產業的首選合作銀行。”

具體抓手清晰：明確了涵蓋1800個客戶譜系、2023個核心客戶、17.5萬個客戶的目標庫，今年計劃新增200個譜系。從大企業走向中小微企業，從企業走向個人，從主體信用轉向交易信用。

歷史積累已有厚實基礎：企業客戶由93萬戶增至167萬戶，增幅近80%；制造業貸款、綠色金融貸款、科技金融貸款分別增長超過1倍、2倍、3倍。

但產業金融的“重資產”屬性，與輕資本轉型方向是否存在內在矛盾？ 產業金融強調對實體經濟的深度介入，意味著更多資本占用和更長回報周期。截至2025年末，資本充足率、核心一級資本充足率均有所提高，一定程度上緩解了擔憂，但隨著布局持續深化，資本消耗與收益回報的匹配度仍需持續觀察。

高分紅+穩質量：投資者的“定心丸”

在資本市場波動加劇的當下，穩定的股東回報和扎實的資產質量，是衡量銀行價值的重要標尺。

現金分紅比例連續16年穩步提升，2025年達31.02%，首次突破30%。上市至今，累計分紅超2386億元，遠超同期股權融資總額。當前股息率已超5%，在低利率環境中構成對長期投資者的強勁吸引力。

資產質量方面，2026年一季度末不良貸款率穩定在1.08%，遠低于商業銀行1.50%的平均水平。2025年不良資產生成金額同比下降6.82%，房地產、地方政府融資平臺、信用卡等領域新發生不良均同比下降。

但在光鮮數據背后，銀行股整體估值依然低迷。 即便興業銀行股價漲幅位居行業前列，市凈率仍長期“破凈”。高分紅能吸引價值投資者，但要徹底扭轉市場對銀行股的悲觀預期，還需要更強勁的ROE回升和增長故事。

國際化的“必答題”

呂家進將國際化提升到“關系盛衰成敗的大事”的高度。

“美國的封堵、國內的‘內卷’，都在推動我國企業走出去，所謂‘不出海就出局’。”隨著出海企業越來越多，未來幾年企業出海將進入加速期。興業銀行的目標明確：力爭未來兩到三年，“國際業務全面躋身股份制商業銀行第一梯隊”。

作為總部位于福建的銀行，興業銀行在服務“一帶一路”建設和閩商“出海”方面具有天然地緣優勢。但國際化也意味著更高的合規成本、更復雜的風險管理，以及更激烈的競爭格局。在跨境業務領域，大型國有銀行憑借海外網絡優勢占據主導。興業銀行如何差異化突圍，將是“十五五”期間的一大看點。

興業銀行的2025年報和2026年一季報，講述了一個關于“韌性”的故事。在息差持續收窄的行業逆風中，該行憑借非息收入的強勁增長、AIC的前瞻布局、產業金融的深度耕耘，成功守住了盈利正增長的底線。

但韌性不等于高枕無憂。非息收入能否持續對沖息差下行、AIC股權投資的風險收益平衡、產業金融的資本消耗與回報匹配、國際化戰略的執行落地——每一個課題，都需要管理層交出更精彩的答卷。

對于投資者而言，興業銀行的長期價值邏輯并未改變：高分紅提供了安全邊際，輕資本轉型打開了增長空間，AIC和產業金融培育著未來的利潤增長極。剩下的問題只是——市場還需要多少時間，來確認這份“韌性”的可持續性？