三人的投資走向不斷分化。

作者 | 破浪

編輯 | 小白

大成基金的徐彥、劉旭、韓創三位基金經理各具鮮明風格，盡管路徑迥異，但均以各自的方式長期獲得了市場認可。

透過2026年一季報，風云君帶大伙看看這“三劍客”在當前市場環境下如何排兵布陣。

徐彥在高現金防御下堅守價值，加倉中國移動

徐彥，一位管理經驗超12年的市場老將，自我定位為“穩健的價值投資者“。他憑借嚴控回撤和長期穩健的表現，吸引了不少資金的關注。

徐彥注重絕對收益而非相對排名，持倉上偏好低估值的左側機會，不抱團、不參與泡沫。Wind數據顯示，其管理產品以來，年化回報超13%，遠遠跑贏滬深300指數（約4%）。

（來源：Wind）

（來源：Choice數據）

徐彥的投資風格向來以穩健著稱，這種“穩”在最新一季度的數據中體現得淋漓盡致。

徐彥在資產配置上采取了極為保守的姿態，旗下所有產品平均股票倉位僅約六成，保留了四成的現金儲備。

如果回顧過去幾年的數據，徐彥旗下基金股票倉位常年保持在一個相對克制的水平。在主動權益類基金中，接近四成的現金儲備是不多見的。

（來源：Choice數據）

在這種配置下，基金回撤得到有效控制，但在牛市的進攻性也被削弱了。比如2025年和今年以來，徐彥整體收益（規模加權）均跑輸滬深300和同類平均水平，但絕對收益依然穩如磐石。

（來源：Choice數據）

其旗下基金今年收益多在3.3%上下，整體低于同期滬深300指數5.2%的收益。

（來源：Choice數據）

顯然這種表現讓部分持有人不滿，一季度徐彥在管規模下降超8%，最新管理規模來到186億元。

從其全部在管產品的最新重倉來看，徐彥仍集中配置于低估值價值股。一季度，他重點減持了期間股價大漲的中國海油，康弘藥業和久立特材的倉位也有不同程度下降。

加倉方面，徐彥大幅增持中國移動A股（600941.SH），該股已升至第二大重倉股，占凈值比4.91%；若疊加3.04%的中國移動港股（00941.HK）倉位，兩者合計占凈值比接近8%，超過第一大重倉股普洛藥業。此外，他還加倉了晨光股份，并新進比亞迪電子。

（來源：Wind）

徐彥大幅加倉中國移動，看中的應是其低估值、高股息與確定性成長構筑的“類債+成長”優勢。公司高分紅防御邏輯與AI算力賦能的成長邏輯，構成價值與成長的雙重驅動，契合他逆向布局、看重安全邊際的框架。

（來源：市值風云APP）

徐彥在一季報中提到，賣掉了一些能源類股票，不是因為看不懂油價，而是覺得這種利潤可能只是短期價格波動帶來的，不是企業內在的、長久的東西。

（來源：大成競爭優勢混合A一季報）

換句話說，他覺得能源股的暴利來源于外部價格的劇烈波動，跟企業自身內在價值是兩碼事，所以趁著股價上漲就砍倉了。

劉旭重倉制造與紅利，短期收益承壓

劉旭是自下而上的選股策略，不愛抱團，注重估值和安全邊際，精選個股并長期持有。他表示自己專注于賺企業價值變化的錢，而不是交易的錢，是典型的價值投資型基金經理。

劉旭的投資框架與徐彥有相似之處，都偏向價值投資，但在進攻性和倉位管理上，劉旭顯得更為積極，整體業績波動也相對更大，這點從歷年的業績表現也能看出。

（來源：Choice數據）

從資產配置來看，劉旭旗下基金股票倉位基本保持在八成左右，明顯高于徐彥，通常保留約兩成現金。

（來源：Choice數據）

收益方面，劉旭今年以來的表現相對平淡，旗下基金平均收益率不到2%，顯著低于同期滬深300指數的5.2%。

（來源：Choice數據）

不過拉長時間來看，wind數據顯示，劉旭自2015年管理產品以來，年化回報近12%。盡管長期業績不錯，但短期平淡表現導致小部分投資者贖回，目前管理規模近250億。

（來源：Wind）

（來源：Choice數據）

從其全部在管產品的最新重倉股來看，家電龍頭美的集團仍為第一大重倉并繼續獲得增持；此外，一季度劉旭主要加倉了福耀玻璃、寧德時代，同時新進全球繼電器龍頭宏發股份。

減倉方面，第二大、第三大重倉股豪邁科技、中國移動均被減持，一季度表現不俗的中國海洋石油也遭逢高減持。

整體而言，劉旭的底倉依然牢牢鎖定在具備全球競爭力的中國核心制造業及紅利資產上。

（來源：Wind）

劉旭在季報中表示，一季度操作不多，適當加倉了因成本上漲短期承壓的優質制造業公司，并對互聯網平臺持倉做了結構性調整，具體表現為騰訊控股退出前十大重倉股。

（來源：大成高鑫股票A一季報）

韓創高倉位搏殺周期，擁抱資源與海運

與徐彥的防御和劉旭的均衡價值相比，韓創的風格可以說是大開大合，是相當典型的周期風格基金經理。

從其代表作大成新銳產業混合A（090018.OF）來看，一季度持倉清一色是上游資源和周期類個股，其中超一半以上個股是一季度新進重倉。

（來源：Wind）

韓創的投資風格帶有極強的周期印記，爆發力較強，旗下產品今年以來平均錄得17%收益，在三人中表現最為亮眼。

（來源：Choice數據）

這種高收益源于其極致的資產配置和方向選擇。2026年一季度末，韓創整體的股票倉位約90%，且拉長時間來看，他在權益上的暴露也要明顯高于徐彥和劉旭。

這也意味著他基本放棄了倉位擇時，將所有的籌碼都押注在了對行業景氣度和周期的判斷上。

（來源：Choice數據）

因此，韓創的彈性在三人中也是最大的——進攻性更強，回撤也更大。從規模加權業績來看，在2020年、2025年等牛市行情中，韓創表現明顯更強；但在2022—2023年的熊市中，回撤控制則不及徐彥和劉旭。

（來源：Choice數據）

韓創自2019年才開始管理基金，資歷上比徐彥和劉旭要淺得多，但憑借不俗的業績，其管理規模在一季度末增長至207.7億元，在公司主動權益類基金經理中排名僅次于劉旭。

（來源：Wind）

（來源：Choice數據）

從韓創在管基金最新一季報重倉股來看，過去長期位居前列的賽輪輪胎已退出前十大重倉股，取而代之的是稀土、黃金、石油及海運等板塊的標的。

北方稀土一躍成為第一大重倉股，占比7.26%，為本季度首次建倉；包鋼股份、廣匯能源同樣是本季度新進重倉，覆蓋了稀土、鋼鐵、能源等方向。

在周期板塊，韓創還大幅加倉了招商輪船，同時小幅增持海南橡膠，其中招商輪船一季度漲幅超80%。

（來源：Wind）

這表明韓創在2026年初進一步向具備強通脹邏輯和供給側約束的上游資源品及周期板塊集中。這種極致的持倉風格決定了其基金凈值的表現與大宗商品價格呈現出高度的同頻共振。

（來源：大成新銳產業混合A一季報）

整體來看，大成基金“三劍客”的2026年一季報顯示，三人的投資路徑分化愈發明顯。

徐彥持有近四成現金，選股偏向穩健，因此在市場波動中表現相對平穩；劉旭大倉位配置在優勢制造業，主攻家電、汽車及零部件，短期雖未跑贏大盤，但持倉的資產質量不錯；韓創則扮演了最鋒利的矛，以九成高倉位押注周期資源股，在通脹與供給邏輯中取得了顯著超額收益。

注：如無特殊說明，全文數據截至2026年05月08日。

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