2026年五月上旬，河北本土的頭部白酒企業(yè)衡水老白干，出現(xiàn)了高層人員的人事調(diào)整，這件事受到了酒類行業(yè)以及資本市場的廣泛關注。

交出近五年最差的經(jīng)營成績以后，企業(yè)原負責人劉彥龍在5月8日提交申請，決定不再參與新一屆董事會的董事競選。

這次人事調(diào)整剛好趕上企業(yè)業(yè)績下滑、經(jīng)營壓力變大的特殊階段，倉促的高層變動，也把老白干隱藏在財務報表里的經(jīng)營問題全部暴露了出來。曾經(jīng)穩(wěn)居區(qū)域龍頭、名氣響亮的河北頭部酒企，如今已經(jīng)走入發(fā)展的低谷階段。

業(yè)績承壓

在白酒行業(yè)整體調(diào)整、行業(yè)競爭不斷加劇的大環(huán)境下，再加上企業(yè)內(nèi)部管理層的人員變動，老白干積攢的各類經(jīng)營問題開始集中顯現(xiàn)，最直觀的表現(xiàn)就是企業(yè)的營業(yè)收入和利潤都出現(xiàn)了同步下降的情況。

2024年的老白干就已經(jīng)顯露增長乏力的狀態(tài)，企業(yè)當年設定的57.8億元年度營收目標沒能順利完成，整體營收的增長速度僅維持在1.91%，作為企業(yè)核心市場的河北本土區(qū)域，營收增速也回落至2.61%，這片核心市場徹底告別了以往的高速增長模式。

2025年的企業(yè)經(jīng)營情況還在持續(xù)變差，年度財務報表的數(shù)據(jù)顯示，老白干當年的營收下降到41.21億元，同比下滑幅度達到23.07%，企業(yè)凈利潤為4.30億元，同比下滑45.40%。對照年初規(guī)劃的54.7億元營收目標，企業(yè)最終的目標完成率只有75%，這次業(yè)績下滑也是企業(yè)近五年里最為明顯的一次回落。

一是企業(yè)的營收規(guī)模出現(xiàn)明顯縮減，二是企業(yè)的盈利質(zhì)量也在持續(xù)變差，賬面利潤和實際現(xiàn)金流有著很大的差距。從財報數(shù)據(jù)能夠看出，這家企業(yè)雖然有著4.30億元的賬面凈利潤，但是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為負2.93億元，這也是企業(yè)近五年第一次出現(xiàn)現(xiàn)金流轉負的情況。

老白干好看的賬面利潤，大多依靠放寬合作經(jīng)銷商的結算要求、提前向渠道投放貨品、延后收取貨款的方式維持，現(xiàn)金流的走低能夠直觀體現(xiàn)線下門店的銷售冷清，渠道積壓的貨品很難快速售賣，經(jīng)銷商的資金回籠速度會持續(xù)變慢，還款的積極性也會持續(xù)降低，企業(yè)自身的盈利含金量會隨之下降。

大本營失守、高端化受阻

在白酒行業(yè)行情向好的階段，劉彥龍主導企業(yè)向外擴張，收購了豐聯(lián)酒業(yè)旗下的板城、文王、孔府、武陵四家酒水企業(yè)，打破了原本單一地區(qū)的經(jīng)營限制，在河北、湖南、安徽、山東等多個地區(qū)搭建起自有銷售網(wǎng)絡。當年的老白干，算得上是國內(nèi)區(qū)域性酒企跨地區(qū)發(fā)展的優(yōu)秀范例，但是粗放的擴張模式?jīng)]能給企業(yè)帶來長久的發(fā)展動力，反而為后續(xù)的經(jīng)營埋下諸多隱患。

老白干一直在嘗試打造高端酒水產(chǎn)品，卻始終沒能在高端市場站穩(wěn)腳跟。企業(yè)主推的高端酒水老白干1915，缺少高端酒類的品牌底蘊，很難進入商務宴請、高端送禮的消費場景。

在消費者的固有印象中，老白干屬于平價口糧白酒，親民的產(chǎn)品標簽很難改變。企業(yè)強行布局千元價位的高端酒水市場，用平價白酒的品牌基礎去競爭國內(nèi)一線高端名酒，產(chǎn)品特色不夠鮮明、高端品牌認知薄弱，高端化的發(fā)展規(guī)劃只能停留在表面，無法給企業(yè)帶來全新的利潤增長點，高端酒水的銷量也遠遠比不上中端主力產(chǎn)品。

作為企業(yè)發(fā)展根基的河北本土市場，市場防護壁壘也在慢慢變?nèi)酢?/strong>老白干是河北省唯一上市的白酒企業(yè)，長期占據(jù)本土市場的龍頭位置，2025年河北區(qū)域的營收僅有25.37億元，同比下滑18.64%；這片本土市場依舊占據(jù)企業(yè)62%的營收比重，但是雙位數(shù)的下滑幅度，能夠說明企業(yè)本土市場的防護優(yōu)勢正在不斷降低。

一方面國內(nèi)知名高端白酒不斷下沉市場，瓜分中端平價白酒的消費人群；另一方面河北省內(nèi)的叢臺、山莊老酒等本土競品，也在不斷搶占市場份額。老白干向上無法突破高端酒水市場，向下很難守住本土基礎市場，企業(yè)的發(fā)展陷入進退兩難的尷尬處境。

權利更迭：從技術派到財務派

劉彥龍在董事競選名單的倉促退出，一方面是因為高管任職的年齡限制，另一方面也是企業(yè)業(yè)績承壓后的正常人事調(diào)整。4月21日老白干公示的董事會換屆名單里，還能看到劉彥龍的名字，短短半個多月以后，他就主動退出董事競選名單，人事變動的節(jié)奏相對倉促。

1989年，劉彥龍正式進入老白干酒廠，從基礎的技術人員慢慢晉升，先后擔任過科長、車間主任、分廠廠長、副總經(jīng)理等多個核心崗位，親身見證了這家地方老酒廠完成上市改革、跨地區(qū)擴張的全部發(fā)展過程。2013年以后，劉彥龍開始擔任企業(yè)高管，連續(xù)四次連任董事會負責人，深耕企業(yè)36年的他，熟悉白酒生產(chǎn)工藝，也清楚酒類行業(yè)的發(fā)展規(guī)律。

劉彥龍出生于1965年4月，2026年已經(jīng)年滿61周歲，達到國企高層管理人員的常規(guī)換屆年齡，年齡也是他主動退出競選的重要原因；為了補齊董事會的人員空缺，企業(yè)推選內(nèi)部員工吳東壯成為新任董事候選人。

吳東壯屬于企業(yè)長期培養(yǎng)的資深員工，常年負責財務管控、分公司運營等相關工作，他在2020年正式任職財務主管，2025年4月同時兼任董事會秘書，自身有著扎實的財務工作能力。

隨著財務出身的吳東壯接手管理工作，老白干的發(fā)展方向會出現(xiàn)明顯轉變，企業(yè)會放慢向外擴張的腳步，更加注重風險管控、成本縮減以及運營效率的提升。經(jīng)歷過大規(guī)模收購擴張和業(yè)績下滑的波動以后，老白干徹底告別盲目擴大規(guī)模的發(fā)展模式，正式進入穩(wěn)健管控、優(yōu)先把控財務風險的全新發(fā)展階段。

未來新掌門人的去庫存大考

劉彥龍的離任，意味著老白干盲目擴張的發(fā)展階段正式結束。新任管理團隊沒有充足的交接緩沖時間，上崗以后就要面對各類復雜的經(jīng)營難題，庫存積壓、市場渠道收縮、經(jīng)銷商流失等問題都在集中顯現(xiàn)。

一方面企業(yè)放寬了經(jīng)銷商的貨款結算要求，賒銷規(guī)模不斷擴大，渠道庫存和壞賬風險同步上升。2026年第一季度，老白干的未結算貨款同比上漲354.90%，企業(yè)將數(shù)據(jù)變動的原因歸結為放寬經(jīng)銷商的賒銷范圍。

先拿貨、后付款是酒水行業(yè)常用的拓客方式，這種模式需要穩(wěn)定的資金流轉作為支撐；當下消費市場整體偏弱，終端酒水銷量低迷、庫存不斷堆積，持續(xù)放寬賒銷政策只會增加壞賬風險，不能從根本上解決貨品積壓的問題。

另一方面線下銷售渠道收縮、合作經(jīng)銷商大批量流失，會給企業(yè)帶來更大的經(jīng)營壓力。老白干的產(chǎn)品銷售高度依賴線下經(jīng)銷商，2025年線下渠道營收達到40.01億元，占企業(yè)總營收的97.63%，該渠道營收同比下滑23.21%。體量偏小的線上銷售渠道也同步走低，營收下滑幅度為16.05%。

2025年全年里，和老白干終止合作的經(jīng)銷商凈數(shù)量達到1229家，大批量經(jīng)銷商的離開會弱化線下銷售網(wǎng)絡，降低產(chǎn)品鋪貨范圍和品牌影響力，進一步拖累產(chǎn)品的市場銷量。

過往的老白干，依靠收購擴大企業(yè)規(guī)模，依靠多品牌布局開拓外地市場，但是當下的白酒行業(yè)已經(jīng)進入存量競爭階段，粗放的擴張模式不再適用。

高端名酒不斷搶占下沉市場，省內(nèi)競品持續(xù)擠壓生存空間，企業(yè)內(nèi)部還要面對資金緊張、庫存偏高、銷量低迷、經(jīng)銷商信心不足等各類問題；新任管理團隊不會再盲目擴大經(jīng)營規(guī)模，穩(wěn)住本土市場、修復銷售渠道、降低經(jīng)營風險，會成為企業(yè)現(xiàn)階段的核心發(fā)展任務。

結語

換帥開啟新周期，冀酒龍頭靜待破局。當下白酒行業(yè)存量競爭愈發(fā)激烈，一線名酒下沉、地方酒企內(nèi)卷已成行業(yè)常態(tài)。對于吳東壯及新任管理團隊而言，盲目擴張、追求體量的發(fā)展時代已然終結，守住河北本土基本盤、優(yōu)化財務結構、修復渠道生態(tài)、重塑經(jīng)銷商信心，是老白干破局的關鍵。

屬于劉彥龍的擴張黃金時代正式落幕，換帥之后的老白干能否走出業(yè)績低谷、守住冀酒龍頭地位、在行業(yè)深度調(diào)整周期中探尋全新突圍路徑，資本市場與白酒行業(yè)仍將持續(xù)觀望。