上海
最近，股市出現(xiàn)了高位震蕩，很可能預示著新一輪調整的開始。
今天，我們來通過技術分析，看看股市目前處于什么狀態(tài)。
第一個指標：股價虛高，股撐指數(shù)偏弱
我們看一下股價景氣指數(shù)，這根紅線是由上證指數(shù)衍生出來的一個指數(shù)。
這根藍線是股撐景氣指數(shù)，也就是支撐股市短線變化的一些因子。
綜合兩者的走勢來看，過去十多年，二者大部分時間段都是同向同步變化的。
而我們目前的情況是，股價景氣指數(shù)在 2024 年 9 月底啟動后持續(xù)上行，目前位置較高，已經(jīng)突破了 4100 點、4200 點。
創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板漲得更猛！
這個點位低于 2015 年牛市行情時的水平，彼時上證指數(shù)超過了 5000 點。
目前，股撐景氣指數(shù)處于偏低位置，過去一年已經(jīng)翻紅，但數(shù)值較小，這種情況弱于 2015 年 —— 上半年股市大漲時，股撐景氣指數(shù)也隨之上升，只是略有滯后。
從當前來看，股價上漲過快，已經(jīng)脫離了股撐景氣指數(shù)的支撐位。
其實在 2020 年、2021 年時，股撐景氣指數(shù)率先上行，股價隨后上漲，二者匹配度較高。
管理層希望的是慢牛，但過去半年多，股市漲得過快，更像是快牛，支撐力已經(jīng)跟不上，這可能會導致股市在部分時段出現(xiàn)劇烈震蕩，需要調整。
第二個指標：M1不支持，存款未搬家
我們上期分析過 M1，結合最新公布的 4 月份 M1 數(shù)據(jù)，我們看看它和股價景氣指數(shù)的關系。
M1 反映的是社會資金的活躍度，同時也和樓市、股市、居民消費意愿等相關。
從歷史走勢來看，M1 和股價走勢基本同向變化，有時股價領先于 M1，有時 M1 略領先于股價，整體呈正相關，只是節(jié)奏略有差異。
這一輪股市上漲從 2024 年下旬開始，彼時 M1 也觸及低位后震蕩上行。
但進入 2025 年下半年以來，股市繼續(xù)快速沖高，而 M1 卻震蕩回落，且數(shù)值仍為負值。
這意味著，當前股市走牛、漲幅較大，但和資金活躍度的關聯(lián)性不強，資金面并不支撐股價漲到當前高位。
從居民端來看，并沒有大量居民將存款轉入股市。
這輪股市上漲，既和政策支持有關，也離不開機構投資者以及高頻量化交易的推動 ——量化基金交易頻率極高，參與量化交易的機構數(shù)量眾多，它們對這一輪牛市的上漲起到了關鍵作用，這和以往的行情不同。
因此，即便當前 M1 活躍度不高，股市也走出了較大漲幅，但這種狂熱炒作不利于股市行穩(wěn)致遠。
第三個指標：股價潛在支撐力
我們來看一個復合指標：股撐景氣指數(shù)減去股價景氣指數(shù)后的月度差額。
這個差值為正值時，說明股撐景氣指數(shù)能明顯支撐當期股價；差值為負值時，說明股價上漲過快，支撐力不足。
目前該差值為負值，且負值幅度較大，僅略小于 2015 年二季度大牛市見頂時的水平。
從對比來看，當前股市處于 4100 點、4200 點位置，風險較高，支撐力薄弱，如同無本之木。
所以面對這種情況，炒股一定要謹慎，切勿冒進。股市要走慢牛，就需要時間消化當前點位帶來的壓力。
第四個指標：一線樓市成交弱復蘇
此前我們多次聊過股市和樓市的關系，
這里我們看一個細分指標：藍線是指數(shù)化后的一線城市住宅交易量走勢，紅線依舊是股價景氣指數(shù)。
目前，股價景氣指數(shù)遠高于一線城市住宅成交指數(shù)，二者背離明顯。
而 2024 年 9 月兩者啟動時，走勢同步向上，只是在 2025 年 4 月后開始分化。
近期一線城市樓市迎來小陽春，成交量略有回暖，但仍明顯低于一年前的水平。
從歷史數(shù)據(jù)來看，二者走勢高度匹配：2014 年下半年至 2015 年，二者同步上行；2020 年的股市、樓市行情中，二者也同步上漲。
過去一年二者出現(xiàn)背離，這要么說明股市虛高、存在小泡沫；要么意味著樓市被低估、后續(xù)可能震蕩上行。
我認為兩種情況會同時存在：當前股市偏熱，樓市偏冷，二者都有需要向合理水平回歸。
回歸的節(jié)奏存在很大的不確定性，但大方向、大邏輯是沒問題的。
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