原“中國私募股權投資”

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• 來源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韋亞軍

攝影：Bob

全球第一大婚紗品牌，貝恩資本最終放棄挽救。

近日，據路透社報道，西班牙高端婚紗集團Pronovias（寶諾雅）出售一事迎來最終進展——英國一家小型PE機構Cap Capital在競標中最終勝出，正式將這家百年婚紗巨頭收入囊中。

自此，Pronovias結束了自2017年以來長達9年的資本動蕩期。

Pronovias是全球第一大婚紗品牌，被譽為“婚紗之王”、“蕾絲之王”。其旗下擁有華倫天奴等設計師，客戶包括英國女王伊麗莎白二世、麥當娜等名人，業務覆蓋全球75個國家。

激烈的3輪競標

Cap承諾再注入2000萬歐元

首先需要說明的是，本次收購并非傳統意義上的股權買賣，而是Pronovias在破產預重整（Pre-pack）框架下的資產出售，核心目的是解決歷史債務危機、保住核心業務與就業崗位。

據悉，本次出售啟動于2026年2月，初期吸引全球超過10家投資機構與時尚產業集團參與，經多輪篩選后形成Cap Capital、西班牙時尚集團Desigual、美國基金Enduring Ventures三方博弈的格局。

整個交易過程歷經3輪競標，最終Cap Capital憑借“全額債務承接+全員保留+運營資金注入”的方案脫穎而出，成為唯一符合法院與債權人要求的收購方。

Cap Capital是一家控股型投資機構，總部位于倫敦，公司專注歐洲中小企業投資，核心布局工業、能源、時尚領域，旗下管理資金規模約3.25億歐元，過往投資案例包括西班牙機器人公司Kivnon等。

另據了解，本次交易無公開披露的固定收購對價。核心估值邏輯基于Pronovias 2.61億歐元凈負債（2023年末數據）與品牌殘值，Cap Capital的承諾成為競標關鍵優勢。

根據西班牙《經濟學家報》（El Economista）披露，Cap Capital將向Pronovias注入2000萬歐元fresh capital，用于補充現金流、支付供應商欠款及重啟全球市場拓展，保障業務持續運營。

收購協議明確，Cap Capital將保留Pronovias全球950名員工中的絕大多數，僅優化非核心后臺崗位；同時保留西班牙、意大利核心生產工廠與全球47家直營店（26家位于西班牙），維持品牌核心供應鏈與零售網絡。

5月13日，負責破產重整的咨詢公司FTI Consulting已向巴塞羅那第九商事法院提交最終報告，正式推薦Cap Capital 為收購方，并獲得員工代表與主要債權人支持。

預計2026年6月完成法院審批與正式交割，交割后Pronovias將脫離破產保護，由Cap Capital全資控股，總部仍留在西班牙巴塞羅那。

3次輸血28億

頂級PE沒能救活“婚紗之王”

資料顯示，Pronovias起源于1922年，至今已有104歲，業務覆蓋“高端定制、輕奢成衣、平價婚紗”的全價位品牌矩陣。Pronovias是全球第一大婚紗品牌，被譽為“婚紗之王”、“蕾絲之王”。

從巴塞羅那的蕾絲小店，到全球第一大高端婚紗集團，再到如今易主英國投資公司，Pronovias完整見證了全球婚紗時尚從傳統定制到商業化、國際化的全部歷程。

通過直營+加盟模式，Pronovias快速滲透歐洲、美洲、亞洲市場，巔峰時期在全球105個國家擁有超過4000個銷售網點，其中直營店47家（西班牙26家），是全球門店數量最多的高端婚紗品牌。

但與此行形成鮮明對比的是，Pronovias先后經歷了“私募高杠桿收購、債務危機、破產重組”，可以說是異?？部馈?/p>

2017年，英國私募股權基金BC Partners以約10億歐元收購Pronovias多數股權，Palatchi家族完全退出。收購資金中約70%為債務融資，BC Partners計劃通過整合擴張、提升利潤率后再上市或高價出售。此次收購后，Pronovias負債規模大幅攀升，為后續危機埋下隱患。

2022年12月，貝恩資本（Bain Capital）與信貸機構MV Credit聯手組成財團，通過債轉股方式獲得xronovias多數股權，成為新控股股東。

交易核心是債務減免：將Pronovias原有4.21億歐元債務減免至2.61億歐元，剩余債務期限延長至2027年后，同時貝恩資本承諾分階段注資支持運營。

此后在2023-2025年期間，貝恩財團為避免Pronovias破產，在控股期間曾3次追加投資，累計注資超3.5億歐元（折合人民幣接近28億元）。

但遺憾的是，盡管持續輸血，Pronovias仍未能實現盈利，2025財年營收進一步下滑，貝恩資本最終放棄挽救，啟動破產預重整程序出售資產。

直至2026年5月，Cap Capital在競標中勝出正式收購Pronovias，貝恩資本才得以徹底退出，結束了三年半的控股周期。