來源：市場資訊

來源：飛瞰財金

上周，上證指數升破4200點，創近11年新高。至此，2024年“9·24”以來，滬指錄得最高54.23%的漲幅。這對多數長期投資的基民來說，無論行情的時間寬度還是漲幅高度，都算得上是吃飯乃至翻身行情。

但悲催的是，對持有易方達消費行業的基民來說，本輪慢牛卻與他們無緣。截至5月18日，該產品自“9·24”以來的凈值回報為-4.29%，成為納入統計的4400余只公募主動權益類產品中，唯一虧損的百億級產品。

上述產品的基金經理為蕭楠，其管理的另一只產品易方達消費精選也不遑多讓，年內跌幅接近20%。這只成立于2020年4月的“日光基”，截至5月18日收盤凈值則只剩下0.7561元，相對高位跌幅仍達53%！

兩大產品牛市墊底

不是踏空而是實打實虧損

2020年4月8日，易方達消費精選開始募集，彼時渠道的營銷話術，對基金經理蕭楠可謂推崇備至：“長期好賽道+短期低位置+七年期金牛獎得主蕭楠，過往任意時間買入，持有2年平均收益47.16%”。這番包裝加上蕭楠“2017年股基冠軍”的光環，該產品當日售罄，首募規模達79.15億元。

如今，六年多時光過去了，蕭楠的易方達消費精選規模、凈值迭創新低。根據東財choice數據，截至今年一季度末，易方達消費精選的合并規模僅剩下28.25億元，相對首募規模縮水近六成半。

與規模相呼應，5月18日，易方達消費精選單日凈值跌幅1.7%，報0.7561元，年內虧幅擴大至18.59%，在納入統計的公募主動權益類產品（取平衡、靈活型近4期股票倉位50%以上者，產品凈值以A份額為準）中排名倒數第十。

這一凈值，較其高位時的1.5958元，下跌幅度達53%。更讓人大跌眼鏡的是，該產品從成立以來，從未跑贏過業績基準，目前跑輸基準的幅度已經擴大至58%！

作為公募行業曾經絕對的頂流，蕭楠曾是易方達基金的“金字招牌”，巔峰時管理著631億元的規模，而截至今年一季度末，其管理規模為226億元，雖然仍是“百億基金經理”，但已大不如前。

實際上，易方達消費精選還不是最慘的，蕭楠的代表作易方達消費行業比它更慘。根據東財choice數據，截至今年一季度末，易方達消費行業規模為126.86億元，環比去年四季度末的150.01億元，銳降15.43%，單季度份額凈贖回達2.78億份。盡管遭遇大量贖回，該產品仍排進全市場股基規模前二十之列。

就是這樣一只“巨無霸”產品，從2024年9月24日至最新的2026年5月18日，凈值錄得-4.29%，成為納入統計的4400余只公募主動權益類產品中，唯一在本輪牛市中虧損的百億級產品，也是唯一一只凈值還低于“9·24行情”起點的百億產品。

今年以來的數據看，易方達消費行業的收益率為-14.29%，是目前市場中屈指可數的去年全年凈值回報率為負、今年還續虧的產品。自歷史高位算起，其凈值同樣還處于腰斬狀態。

重倉踩雷五糧液

屢屢知行不合一？

本輪牛市，科技成長為主導的結構性行情特征明顯，確實讓不少傳統消費出身的基金經理備受壓制，但這并不能成為蕭楠業績崩塌的借口。要知道，當前市場上，重倉消費股的明星基金經理并不少，為何只有蕭楠的產品凈值跌破“9·24行情”起點，讓投資者在牛市中還能出現真金白銀的虧損？

翻開蕭楠的持倉和調倉記錄，筆者的疑惑非但沒有得到消解，反而變得更加困惑。

首先，從歷史上看，蕭楠成名于重倉白酒、家電等消費品種，以易方達消費行業為例，早期白酒股并非其唯一重倉品種。

但自2018年三季度開始，蕭楠的資產配置里白酒乃至啤酒股成為絕對主角，前十大重倉股“灌入”5只以上酒類股是常態。哪怕2024年以來白酒行業出現二線公司業績滑坡、“禁酒令”、“經銷商壓貨”等諸多利空，蕭楠依然不改對白酒股的執著。截至今年一季度末，易方達消費行業的前十大重倉股，仍有5只白酒股，而白酒的疲弱在消費細分賽道中有目共睹。

其次，在易方達消費行業的2025年度報告中，蕭楠似乎一度“醒悟”，直言“我們在2024年底判斷白酒已經基本見底，白酒具備高股息帶來的安全邊際以及內需回暖的期權。現在看來，當時的判斷還是過于左側”，并承認“行業價格體系的崩塌”，已“調整了白酒的配置結構，適度降低了高端、次高端酒的配置”。

然而奇怪的是，在行業利空未消化、基本面改善未明的情況下，蕭楠很快又在今年一季度選擇大幅加倉五糧液，結果結結實實地踩中了“滾滾天雷”。五糧液發布“會計差錯更正”的年報和一季報后，5月份以來跌幅已近12%，而今年以來的跌幅近20%。

數據顯示，易方達消費行業對五糧液的持倉，由截至去年末的750.06萬股提升至截至今年一季度末的1073.79萬股，加倉了約三成，占整體股票市值比由5.83%大幅提高至9.76%。另一只產品易方達消費精選，去年末的前十大中已無五糧液，但今年一季度該產品直接把五糧液買回到第六大重倉股，持股數130.95萬股、占股票市值比5.5%。

承認行業利空尚未完全出清，卻反手全面做多致扎實踩雷，對這一“迷之操作”不知蕭經理在日后的基金報告中會做何解釋。

最后，在易方達消費精選的一季報中，蕭楠表示“增加了調味品、必選品的配置”“大幅降低了互聯網相關公司的配置”。從該產品截至一季度末的持倉看，阿里巴巴的確從截至去年末的第一大重倉股位置徹底退出了前十大，但二季度至今該股上漲了近11%。而蕭楠一季度重倉新進的蜜雪集團、農夫山泉，二季度以來跌幅皆在10%左右。

且不論這一來一回調倉節奏完全踏反的問題，從細分行業來看，蜜雪、農夫不應該屬于“調味品、必選品”的范疇。蕭經理此番調倉，是否又是一次自我矛盾、知行不一？

不知道有沒有買了蕭經理產品的小伙伴，對此怎么看呢？