如果做航空業復蘇的預期，相比重資產的航空公司更具有關注意義。

作者 | 木盒

編輯 | 小白

中國民航信息（00696.HK）作為民航信息基礎設施國家隊、航旅數字生態主力軍，商業模式比航空公司更輕，業務具有一定壟斷性，如果做航空業復蘇的預期，相比重資產的航空公司更具有關注意義。

業績穩健增長

2025年，中國民航信息營收基本平穩，凈利潤保持增長：營業收入87.66億，同比減少0.65%，主要受機場數字化項目驗收節奏階段性放緩影響；凈利潤23.42億，同比增長12.89%；扣非歸母凈利潤21.98億，同比增長9.81%。

經營活動現金流凈額29.24億，同比增長15.8%，現金轉化能力持續領跑行業；截至2025年末，總資產331.91億，總負債85.65億，資產負債率僅25.8%，財務結構安全穩健。

其中賬上現金100億，交易性金融資產34億，現金類資產比較多。截至2026年5月8日，市值僅300億港元，PE為15倍。

結構持續優化

2025年，公司圍繞航空信息平臺、結算清算、機場數字化、航旅智能、信息網絡及數字基建五大板塊布局，結構持續優化。

航空信息平臺服務作為壓艙石，收入46.16億，同比增長2.0%，占總收入52.7%。全年系統總處理量7.67億人次，同比增長4.7%，其中國內航司處理量增長4.9%，國際段大幅增長16.4%，業務覆蓋超400家可銷售航司、268家國內機場及196家海外機場，分銷系統處理量連續9年全球前三，壁壘深厚。

結算及清算服務保持高增，收入8.76億，同比增長8.4%，全年處理交易13.08億宗，代理結算金額731.6億，同比增長10.0%，全球最大BSP數據處理中心地位持續強化。

航旅智能產品及服務成為亮眼新引擎，收入11.13億，同比大幅增長18.8%。數字化零售中臺、全域運營系統加快落地，AI行業大模型推廣應用，低空經濟布局取得突破，有人機無人機協同運行系統完成驗證商用。

機場數字化服務短期承壓，收入14.95億，同比下降20.8%，但中長期價值持續積累：智慧機場中臺推廣至18家千萬級機場，人臉識別暢行平臺覆蓋52家機場，行李跟蹤系統落地超90家機場。

信息網絡及數字基建服務收入6.60億，同比基本持平，綠色數據中心運營成效顯著。

（公司業績演示材料）

護城河極高

憑借多年深耕，中國民航信息構建起難以復制的核心競爭力，護城河超高，甚至業務具有一定的壟斷性。

公司掌控了民航訂座、離港、分銷、結算四大核心系統，國內市占率近95%，行業龍頭地位穩固，核心系統無可替代，行業主導地位難以撼動。

作為國家關鍵信息基礎設施運營商，涉及空域、旅客數據安全，外資難以進入，特許經營屬性突出，政策與資質壁壘深厚，天然具備排他性。

同時，航司、機場核心業務與系統深度綁定，切換成本極高，形成長期穩定的用戶鎖定效應，客戶粘性極強。

穩健經營帶來優異財務表現，凈利率長期維持在30%左右，具備弱周期、高盈利特征。

技術與安全層面，公司連續25年獲評國家高新技術企業，2025年新增專利331項，在AI大模型、區塊鏈等領域持續布局；連續19年保持安全生產平穩運行，數據安全與系統穩定性業內頂級。

仍面臨的挑戰

在穩健發展的同時，公司也面臨值得關注的挑戰。

首先是行業需求波動，復蘇存在不確定性。由于公司業務與民航出行高度綁定，國內航線增速放緩、國際航線恢復不及預期，2025年外國及地區航空公司系統處理量同比下降4.66%，宏觀經濟與出行意愿變化將直接影響業務增長。

另外，從業務上來說，機場數字化業務波動，拖累整體營收。受項目驗收、機場資本開支周期影響，公司2025年相關收入同比下滑20.8%，業務穩定性有待提升。

最后是行業模式變革，長期存在替代壓力——國際航司直銷與NDC新分銷能力推進，航司嘗試繞開傳統分銷系統，長期或削弱公司渠道價值與收費模式。

明確繞開中國民航信息、自建NDC直連的國內航空公司有中國南方航空、中國東方航空、中國國際航空、海南航空等，特別是低成本的吉祥航空、春秋航空，直銷意愿極強，大量訂單通過自有平臺銷售，對傳統分銷依賴度顯著下降。

回顧2025年，中國民航信息頂住階段性項目波動壓力，實現穩健增長，核心主業量質齊升、新興業務快速成長、財務與現金流表現優異，龍頭地位無可撼動，護城河極高，但也面臨一些挑戰。

展望未來，伴隨民航旅客量穩步復蘇、低空經濟蓬勃發展、AI與數字化深度滲透，疊加技術創新、成本優化、海外拓展三重驅動，中國民航信息有望在2026年重回收入增長軌道。

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